期指高升水下的套利策略

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最近，期指頻現(xiàn)高升水，如何套利成為市場關(guān)注焦點。根據(jù)市場表現(xiàn)，我們分析認為，從10月18日開始的高升水為15日以貼水點位進場的反向套利者提供了極好的平倉機會，具備融券優(yōu)勢的參與者可積極關(guān)注有大幅上漲預期下的反向套利機會。10月底的一周，IF1011合約基差波動區(qū)間分別為76.03至122.96、85.18至135.28、78.08至122.30和93.96至130.03之間。考慮成本的年化收益率最高分別至29.40%、35.45%、32.03%和37.81%。以現(xiàn)貨目前和歷史點位來看，17個交易日內(nèi)再上漲20%的空間不大。單邊上行態(tài)勢遇阻后，市場資金轉(zhuǎn)而偏重于套利等穩(wěn)健收益工具。當月與下月合約的持倉量不斷加碼，從一個側(cè)面反映出較好的無風險收益率，正吸引著資金不斷介入定價偏差帶來的機會。

從10月底的期現(xiàn)表現(xiàn)看，正向套利持續(xù)時間較長，建倉時間充裕。在流動性、通脹支撐、套保盤等空方力量單薄下，目前的高溢價，可能會在IF1011合約剩余存續(xù)期限內(nèi)始終出現(xiàn)。后市若出現(xiàn)更大基差，將更加使等待基差回歸的套利持倉者心焦。為確保套利策略能有效執(zhí)行，杜絕期貨部位被強平或為達到收斂付出高額成本等情況，參與者需要仔細衡量套利中的各個細節(jié)。