股指期貨與現(xiàn)貨的區(qū)別

近代金融史上多次著名事件大多和指數(shù)期貨有密切關(guān)系，對(duì)中小投資者而言，指數(shù)期貨更是一個(gè)新生工具，必須弄懂后才可出手，不打無(wú)準(zhǔn)備之仗股指期貨與股票現(xiàn)貨市場(chǎng)之間有著千絲萬(wàn)縷的聯(lián)系。只有弄清這些聯(lián)系，投資者才能勝券在握。首先，來(lái)看股指期貨對(duì)現(xiàn)貨股票市場(chǎng)的影響。現(xiàn)貨指數(shù)成分股的價(jià)格波動(dòng)和成交量都相應(yīng)增加股指期貨的套保和期現(xiàn)套利策略，都需構(gòu)建現(xiàn)貨股票組合。并且，該股票組合走勢(shì)須與現(xiàn)貨股票指數(shù)具有很強(qiáng)的相關(guān)性。

由滬深300指數(shù)的計(jì)算方法可知，指數(shù)成分股中大盤藍(lán)籌股所占權(quán)重較高，其與滬深300指數(shù)之間的相關(guān)性明顯高于小盤股。因此，構(gòu)建股票組合時(shí)，大盤藍(lán)籌股將成為機(jī)構(gòu)重點(diǎn)持倉(cāng)對(duì)象。由此推斷，在股指期貨推出前后，大盤藍(lán)籌股價(jià)格和成交量波動(dòng)都會(huì)明顯增加。價(jià)值投資將成為市場(chǎng)主要的投資理念股指期貨推出后，投資者可利用股指期貨套保來(lái)對(duì)沖其股票組合的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。這樣，投資者就可以放心持有其現(xiàn)貨股票，不會(huì)因?yàn)楝F(xiàn)貨股票市場(chǎng)的短期調(diào)整而拋售股票。股票持倉(cāng)時(shí)間的延長(zhǎng)，將使投資者更多的關(guān)注具有高成長(zhǎng)性和業(yè)績(jī)優(yōu)良的股票，從而使價(jià)值投資理念成為市場(chǎng)的投資主流。股指期貨到期日效應(yīng)將影響現(xiàn)貨市場(chǎng)股指期貨價(jià)格在到期日，須和現(xiàn)貨指數(shù)價(jià)格趨同一致。因此，其最后結(jié)算價(jià)是由現(xiàn)貨指數(shù)按一定方法計(jì)算所得。這種結(jié)算方式，會(huì)使現(xiàn)貨指數(shù)成分股的價(jià)格和成交量在到期日產(chǎn)生劇烈波動(dòng)。而波動(dòng)程度的大小，將取決于股指期貨最后結(jié)算價(jià)的計(jì)算方法和標(biāo)的指數(shù)成分股構(gòu)成的復(fù)雜程度。由于滬深300指數(shù)期貨成分股較多，并且最后結(jié)算價(jià)結(jié)算時(shí)間較長(zhǎng)，股指期貨到期日效應(yīng)對(duì)股票市場(chǎng)的影響將會(huì)較小。

即便A股市場(chǎng)出現(xiàn)了到期日暴漲或暴跌效應(yīng)，投資者也不必恐慌，應(yīng)以不變應(yīng)萬(wàn)變。到期日過后，股指又會(huì)趨于平穩(wěn)。股指期貨將助漲助跌現(xiàn)貨股指股指期貨價(jià)格通過套期保值策略和期現(xiàn)套利策略，向現(xiàn)貨指數(shù)傳遞漲跌。當(dāng)股票市場(chǎng)整體下跌時(shí)，投資者就會(huì)賣出股指期貨套保，從而使股指期貨下跌速度快于股票指數(shù)。當(dāng)兩者之間價(jià)差超過無(wú)套利區(qū)間時(shí)，期現(xiàn)套利盤就會(huì)買入股指期貨，并同時(shí)賣出股票，而股票的拋單又引發(fā)股票指數(shù)加速下跌。這種期現(xiàn)市場(chǎng)的價(jià)格傳遞，就是股指期貨價(jià)格助跌股票指數(shù)的根本原因。而程序化交易又將這種價(jià)格傳遞速度顯著提高，從而使股指期貨成為股市暴跌的替罪羊。反之，股指期貨也會(huì)通過價(jià)格傳遞來(lái)助漲現(xiàn)貨指數(shù)。從上述四個(gè)方面可見，股指期貨推出前對(duì)股市的影響顯而易見。至于推出后股市走向，將取決于市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)高低。如果股市系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)過高，股指期貨將助跌現(xiàn)貨指數(shù);如果股市系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)較小，在中國(guó)經(jīng)濟(jì)和股市長(zhǎng)期向好的背景下，股指期貨將助漲現(xiàn)貨指數(shù)。通俗地講，熊市助跌，牛市助漲。