（二）近遠(yuǎn)月合約價(jià)差恢復(fù)到正常水平過程中的套利機(jī)會

上文論述到基于對股指基本面的判斷，我們認(rèn)為對股指期貨進(jìn)行牛市跨期套利盈利的可能性更大。再結(jié)合報(bào)告第二部分對于IF近遠(yuǎn)月合約價(jià)差情況的統(tǒng)計(jì)，考察套利機(jī)會是否存在，以及套利空間多大。圖14顯示IF遠(yuǎn)月合約-近月合約基差為負(fù)值，且偏離股指限制交易前的正常水平程度較大，在市場對股指趨勢預(yù)期好轉(zhuǎn)的情況下，期指流動性缺失確實(shí)對近遠(yuǎn)月價(jià)差水平造成了一定影響，期指松綁后有望恢復(fù)到正常水平。

股指期貨限制交易前，IF隔季合約-主力合約（當(dāng)月或下月）價(jià)差平均值為56，而截止到2017年2月16日，IF隔季合約-主力合約（當(dāng)月或下月）價(jià)差基本維持在-100的水平，恢復(fù)收斂空間為150點(diǎn)，按照滬深300當(dāng)前3300的點(diǎn)位，套利理論目標(biāo)收益率為4.5%。圖14顯示了股指期貨交易管控前，IF隔季合約-主力合約價(jià)差的分布情況，符合正態(tài)分布，均值為56.03，95%的置信區(qū)間是（-35.75,147.81）。當(dāng)前IF隔季合約-主力合約-100的價(jià)差超出了上述置信區(qū)間，股指期貨恢復(fù)正常交易后，收斂的可能性較大。

總結(jié)上述分析，我們認(rèn)為股指期貨松綁后，IF隔季合約-主力合約的價(jià)差有望恢復(fù)到正常水平，結(jié)合對于股指中長期看好的判斷，可以對IF期貨合約進(jìn)行牛市跨期套利。即當(dāng)中金所正式發(fā)文，宣布松綁股指期貨管控后，可買入IF遠(yuǎn)月合約，賣出IF近月合約。此外，由于期貨松綁后，保證金比例標(biāo)準(zhǔn)有望下降，4.5%的套利空間加上一定的杠桿放大利潤，該套利操作收益水平較為可觀。

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