（一）股指期貨跨期套利理論

由于同時交易的不同交割月合約均是基于同一標的指數(shù)，一般來說，在市場預期穩(wěn)定的情況下，不同交割日期合約間的價差應該是穩(wěn)定的，一旦價差發(fā)生了變化，則會產(chǎn)生跨期套利機會，股指期貨的跨期套利即為在同一交易所進行同一指數(shù)、但不同交割月份的套利活動。舉例來說：在2017年1月19日，滬深300指數(shù)期貨，即IF合約進行交易的有4個不同交割期合約，分別是在1月、2月、3月，以及6月進行交割，合約編碼為IF1701、IF1702、IF1703、及IF1706。當IF1706-IF1701的價差偏離正常水平時，有可能會產(chǎn)生套利機會。

跨期套利按照操作方向的不同又可以分為牛市套利和熊市套利，但無論采取哪種操作模式，其本質均是對不同交割期的合約同時進行低買高賣，即同時買入價值被低估的合約而賣出價值被高估的合約。從價差的角度，做牛市套利的投資者看多股市，認為較遠交割期的股指期貨合約漲幅將大于近期合約的漲幅，或者說較遠期的股指期貨合約跌幅將小于近期合約的跌幅。做牛市套利的投資者會賣出近期的股指期貨，并同時買入遠期的股指期貨。

熊市套利與牛市套利相反，即看空股市，認為較遠交割期合約的跌幅將大于近期合約，或者說是遠期股指期貨合約漲幅將小于近期合約漲幅。在這種情況下，遠期的股指期貨合約當前交易價格被高估，做熊市套利的投資者將賣出遠期的股指期貨，并同時買入近期的股指期貨。

由此可見，跨期套利能否獲得收益決定于投資者對股指的走勢的判斷是否正確，如果判斷有誤，則依然可能在“套利”過程中遭遇虧損。然而與直接根據(jù)對股市走勢的判斷投機不同的是，跨期套利由于實際投資是價差，因此實際風險要遠小于投機。根據(jù)目前對股指基本面的判斷，我們認為股指中長期比較樂觀（具體可參考宏源期貨股指策略年報內(nèi)容），進行牛市跨期套利盈利的可能性更大。