股指期貨合約的理論價格由其標的股指的價格、收益率和無風險利率共同決定。在正常情況下，期貨指數與現貨指數維持一定的動態(tài)聯系。在各種因素影響下，期貨指數起伏不定，經常會與現貨指數產生偏離，但是當這種偏離超出一定的范圍時，就會產生套利機會。

只有當實際的股指期貨價格高于或低于理論價格時，套利機會才有可能出現。

（一）股指期貨合約的理論價格

1.股票持有成本的組成：

（1）資金占用成本，可以按照市場資金利率來度量；

（2）持有期內可能得到的股票分紅紅利。

2.當資金占用成本大于持有期內可能得到的股票分紅紅利時，凈持有成本大于零；反之小于零。

3.平均來看，市場利率總是大于股票分紅率的，故凈持有成本通常是正數。但是，如果考察的時間較短，期間正好有一大筆紅利收入，則在短時期中，有可能凈持有成本為負。