從近期基本面情況來看，市場似乎對于利空極不敏感，比如2018年開年以來碧桂園、龍湖地產(chǎn)陸續(xù)發(fā)布海外融資計劃，這一動作可以解讀為地產(chǎn)融資依舊偏緊的信號，之前地產(chǎn)政策松綁的預期自然證偽，與此同時碧桂園、融創(chuàng)先后進行折價配股交易，同樣暗含股價已不便宜的信號。與之形成鮮明對比的是，在地產(chǎn)基本面無明顯松動的情況下，地產(chǎn)股1月開啟升勢，累計漲幅已超15%。

導致這一反差的主要原因在于宏觀數(shù)據(jù)與龍頭企業(yè)盈利的背離。去年我們曾注意到這樣一個現(xiàn)象，在中上游板塊中，龍頭企業(yè)凈利潤的改善程度普遍好于統(tǒng)計局公布的行業(yè)均值，在行業(yè)集中度提升的背景下，資源向龍頭企業(yè)靠攏，并形成宏觀數(shù)據(jù)穩(wěn)中有降但龍頭企業(yè)盈利超預期的局面。房地產(chǎn)作為近年來集中度提升幅度較大的板塊，市場目前并不在意調控放松與否，而是更為關心估值、拿地規(guī)模等微觀數(shù)據(jù)情況，這恰恰是本輪地產(chǎn)上行的關鍵因素。

另外一類強勢板塊消費白馬股同樣存在隱患，目前食品飲料動態(tài)市盈率逼近2015年牛市高點，而家用電器面臨人民幣升值背景下的匯兌損失風險，消費龍頭仍能保持強勢，主邏輯在于提價效應。之前貴州茅臺(600519,股吧)率先發(fā)布提價，啤酒行業(yè)隨后跟進，成本推動型通脹環(huán)境下，上游利潤向中下游轉移，并形成消費板塊未來利潤增厚的預期。

這一邏輯下，消費白馬股對于估值不敏感實際上暗含的是市場給予確定性充分溢價，如果行業(yè)高景氣度能夠維持，高估值自然能夠為高盈利所消化。淡化估值重視確定性成為資金考量的方向?？蓞⒖既ツ?1月白馬股調整時的情形，當時一方面貴州茅臺估值是否合理被質疑，另一方面陸港通資金自去年10月開始撤離，資金面與消息面共振引發(fā)了當時的調整，目前在流動性平穩(wěn)的狀態(tài)下，消費白馬股仍具安全邊際。