如今，VIX指數(shù)受到市場越來越廣泛的關(guān)注，并且將其作為一種重要的投資參考指標。每當VIX指數(shù)過高或者過低時，可能預(yù)示市場的重大轉(zhuǎn)折。

VIX指數(shù)代表標準普爾500指數(shù)在未來30天的一個預(yù)期波動率，它是基于標準普爾500指數(shù)的當月和下月平價及價外期權(quán)的隱含波動率屬性加權(quán)求和得到的。

黃金的金融屬性使其可以作為避險資產(chǎn)從而被投資者重視。VIX指數(shù)用于反映市場投資者的恐慌程度，其數(shù)值越高，市場恐慌程度越大，此時資金往往從風險偏高的資產(chǎn)中流出，進入黃金等避險資產(chǎn)，進而抬高黃金價格。從這個角度看，VIX指數(shù)應(yīng)與黃金價格存在一個正相關(guān)關(guān)系。然而，通過圖中我們發(fā)現(xiàn)，在圖中VIX指數(shù)變動和黃金價格變動長周期上并不存在明顯的相關(guān)性，只在某些階段存在一定規(guī)律。

同樣，鑒于2003年VIX指數(shù)編制方法做了修改，我們選擇2003年10月開始的數(shù)據(jù)測驗VIX指數(shù)與黃金價格的相關(guān)性。我們發(fā)現(xiàn)兩者的相關(guān)性只有0.08，和理論所得結(jié)論相差甚遠。此后，我們進行了更進一步測算，將二者關(guān)系細化至年度相對小的周期來測算相關(guān)系數(shù)。按照劃分，2003年至2017年，VIX指數(shù)變動與黃金價格變動出現(xiàn)了6年的負相關(guān)和8年的正相關(guān)。按邏輯來說，VIX數(shù)值高表明市場恐慌程度提高，預(yù)期市場波動率大，資金存在更大可能流入避險資產(chǎn)，提振金價，二者應(yīng)該同向運動。

有研究認為這或可歸因于黃金的雙重屬性：黃金的金融(避險)屬性和黃金的商品屬性。從邏輯上看，當黃金的金融(避險)屬性起主要作用時，兩者呈現(xiàn)正相關(guān)性，即VIX指數(shù)升高時，黃金價格會隨之上漲，反之，若VIX指數(shù)下降，則黃金價格一同下跌;當黃金的商品屬性占主導(dǎo)地位時，VIX指數(shù)與黃金價格呈現(xiàn)負相關(guān)，即VIX指數(shù)升高時，黃金價格將下降，反之則相反。

為了驗證此種觀點，我們選擇了2008年金融危機以及2011年歐洲債務(wù)危機兩段時期分析兩者的關(guān)系。然而，我們?nèi)匀粵]有發(fā)現(xiàn)VIX指數(shù)與金價存在顯著的相關(guān)關(guān)系。2008年金融危機期間，在VIX指數(shù)上升的同時，黃金并沒有表現(xiàn)很強勢，只是弱勢振蕩，兩者相關(guān)性并不高;而在2011年歐債危機期間，黃金與VIX指數(shù)相關(guān)性則出現(xiàn)了負相關(guān)。

究其原因，這可能與兩個因素有關(guān)：一個是VIX指數(shù)存在均值回歸的性質(zhì)，當VIX指數(shù)存在過高或者過低時，其自動會向均值20回歸的性質(zhì)。舉例來說，VIX指數(shù)本身被稱為恐慌指數(shù)，反映市場情緒，當市場存在超買/超賣情況時，市場對于其回歸正常的預(yù)期也會隨即上漲，此時VIX指數(shù)可能出現(xiàn)一個迅速反轉(zhuǎn)，而此時金價可能仍在高位/低位，在這種情況下，二者的關(guān)系就可能從正相關(guān)轉(zhuǎn)而變?yōu)榱素撓嚓P(guān)。另一個原因是黃金的避險作用擁有雙屬性，一方面，避險作用畢竟只是黃金的一部分作用，而當其商品屬性發(fā)生作用時，黃金也免不了被拋售的命運;另一方面，其避險作用也面臨著其他選擇的“競爭”，例如原油、國債等。不過，從圖3和圖4我們可以發(fā)現(xiàn)的共性是當前期VIX指數(shù)急速拉升時，金價往往能迅速做出反應(yīng)進而上揚，換句話說，兩者的正相關(guān)性或主要體現(xiàn)在短期內(nèi)。