周四（11月9日），94家對(duì)手方（貨幣市場(chǎng)基金和其他符合條件的公司）在美聯(lián)儲(chǔ)隔夜逆回購(gòu)協(xié)議（RRP）工具中存放了總計(jì)9930億美元的資金，這是隔夜逆回購(gòu)工具用量自2021年8月10日以來(lái)首次低于1萬(wàn)億美元大關(guān)。在今年上半年，美聯(lián)儲(chǔ)隔夜逆回購(gòu)工具的用量還曾一直保持在每天2萬(wàn)億美元以上。

美聯(lián)儲(chǔ)的逆回購(gòu)工具是美聯(lián)儲(chǔ)利率控制工具包的一部分，旨在為短期利率提供一個(gè)下限，以確保連創(chuàng)保持對(duì)聯(lián)邦基金利率的控制，而聯(lián)邦基金利率是聯(lián)儲(chǔ)影響經(jīng)濟(jì)走向的主要杠桿。目前RRP利率為5.3%，而聯(lián)邦基金目標(biāo)利率區(qū)間則為5.25%至5.5%。

由于美國(guó)財(cái)政部加大了新債的發(fā)行力度，今年以來(lái)對(duì)該工具的使用需求一直在減弱，近幾個(gè)月來(lái)，資金不斷從該機(jī)制中流出。隨著隔夜逆回購(gòu)工具的使用量逐漸減少，華爾街策略師正在權(quán)衡這是否會(huì)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策，尤其是縮表進(jìn)程產(chǎn)生進(jìn)一步的影響。

美聯(lián)儲(chǔ)官員此前曾表示，盡管他們很可能已經(jīng)完成了加息，但縮減資產(chǎn)負(fù)債表的進(jìn)程仍有很長(zhǎng)的路要走。

但部分策略師認(rèn)為，如果需求降至零，美聯(lián)儲(chǔ)將不得不停止其量化緊縮計(jì)劃（QT），因?yàn)閷脮r(shí)過(guò)剩流動(dòng)性將被完全耗盡，銀行儲(chǔ)備金將達(dá)到稀缺的程度。當(dāng)逆回購(gòu)工具基本上耗盡，或者至少比現(xiàn)在低得多時(shí)，整體金融部門的流動(dòng)性將足夠緊張，美聯(lián)儲(chǔ)至少可以開(kāi)始考慮放緩縮表進(jìn)程，甚至完全停止這一過(guò)程。

同日，美國(guó)財(cái)政部進(jìn)行了240億美元的30年期美債標(biāo)售，得標(biāo)利率高達(dá)4.769%，比拍賣前市場(chǎng)預(yù)期高出了驚人的5.3個(gè)基點(diǎn)。投標(biāo)倍數(shù)為2.236，創(chuàng)2021年12月以來(lái)最低。美國(guó)國(guó)內(nèi)和國(guó)際投資者購(gòu)買的比例分別達(dá)到2020年10月和2021年11月以來(lái)的新低，一級(jí)交易商的購(gòu)買量約為正常水平的兩倍。

本次30年期美債拍賣，是本周共1120億美元公債標(biāo)售的收尾環(huán)節(jié)。BMO資本市場(chǎng)策略師y直言，30年期國(guó)債拍賣非常疲軟，遠(yuǎn)不如10年期美債拍賣平靜。

一位資深債券交易員表示，這是一場(chǎng)糟糕的表演，美債的流動(dòng)性正在顯著降低，美債標(biāo)售是一個(gè)警報(bào)，危機(jī)正在悄悄醞釀。

由于買債需求不振，美債收益率、特別是長(zhǎng)債收益率在拍賣結(jié)果出爐后迅速飆升至日高。30年期美債收益率的日內(nèi)漲幅擴(kuò)大至近18個(gè)基點(diǎn)，10年期美債收益率日內(nèi)最高升近15個(gè)基點(diǎn)、從日低反彈18個(gè)基點(diǎn)，上逼4.66%。

由于美債收益率變動(dòng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的政策路徑有潛在影響，長(zhǎng)債收益率上升會(huì)導(dǎo)致金融狀況收緊，從而減少額外加息的必要性，目前市場(chǎng)格外關(guān)注美債拍賣。

多倫多道明銀行的分析師表示，只要美聯(lián)儲(chǔ)維持更長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)維持較高利率的立場(chǎng)，對(duì)美債拍賣的關(guān)注就會(huì)持續(xù)下去，除非經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)疲軟令市場(chǎng)重新關(guān)注降息可能，屆時(shí)將對(duì)美債價(jià)格形成利好。