近日，A股上市公司二三四五的一則業(yè)績快報，將這家2017年以“現(xiàn)金貸”為主業(yè)的上市公司業(yè)績情況公之于眾。

業(yè)績快報顯示，2017年二三四五實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入32.29億元，比上年同期增長85.41%，實(shí)現(xiàn)凈利潤9.32億元，比上年同期增長46.72%。

盡管此前有報到說二三四五在2017年出現(xiàn)9.6億壞賬，卻依然實(shí)現(xiàn)9.3億的盈利，賺得盆滿缽滿。高壞賬與高利潤齊飛，如此神一般的業(yè)績表現(xiàn)，恰恰是中國式現(xiàn)金貸的典型樣本。

如果不是現(xiàn)金貸整頓風(fēng)暴，通過借新還舊游戲，二三四五表現(xiàn)出來的壞賬將遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于目前的水平，同時其盈利將更令人瞠目結(jié)舌。

二三四五公布的壞賬情況，不過又一次證明了絕大多數(shù)現(xiàn)金貸產(chǎn)品的商業(yè)模式本質(zhì)：高利息覆蓋高成本、高增長覆蓋高壞賬。

壞賬何以飆升？

我們無意否認(rèn)現(xiàn)金貸的積極意義，與傳統(tǒng)的民間借貸相比，它在效率和體驗(yàn)上取得了巨大進(jìn)步，且在一定程度上提高了金融可獲得性。

然而，這不足以掩蓋現(xiàn)金貸行業(yè)普遍存在的問題，也阻擋不了現(xiàn)金貸最終被強(qiáng)監(jiān)管的歷史車輪所碾壓。

去年7月，新金融瑯琊榜曾經(jīng)以《利潤高到不好意思公布，現(xiàn)金貸是龐氏繁榮嗎？》為標(biāo)題提出質(zhì)疑：獲客成本與資金成本都是相對顯性的，而壞賬成本是不確定的，也往往是最致命的。如果多頭借貸行為盛行，整個現(xiàn)金貸市場很可能淪為了一個借新還舊的龐氏游戲。

只要現(xiàn)金貸平臺不斷增加，新的資金持續(xù)進(jìn)場，這個游戲就可以玩下去。一旦壞賬率達(dá)到某個臨界點(diǎn)，或者監(jiān)管大幅收緊，又或者資金高度緊張，坍塌就不遠(yuǎn)了。

之后不久，新金融瑯琊榜在《宜人貸的估值之謎：高利貸還是高科技？》一文中再次指出：一名典型的宜人貸借款人，借入1萬元需要支付2000元的前期服務(wù)費(fèi)，之后按月支付利息與服務(wù)費(fèi)。

相當(dāng)于宜人貸撮合100億元借款，前置獲得20億元的服務(wù)費(fèi)收入。宜人貸所代表的中國互聯(lián)網(wǎng)現(xiàn)金貸/次級貸行業(yè)，依靠類似于砍頭息的前期服務(wù)費(fèi)，在業(yè)務(wù)發(fā)生時一次性攫取高昂的服務(wù)費(fèi)收入，更像是一種高利息覆蓋高成本、高增長覆蓋高壞賬的游戲。

通過借新還舊、多頭借貸與拉長期限，以及整體規(guī)模的迅速膨脹，現(xiàn)金貸行業(yè)的壞賬壓力尚未真正顯現(xiàn)，行業(yè)暫時呈現(xiàn)出暴利的幻象。另一個可以說明問題的是極低的回款率。

今年1月13日，二三四五曾經(jīng)披露，公司向外轉(zhuǎn)讓了賬面原值2.69億元的應(yīng)收款項（ 涉及筆數(shù)超過18.51萬筆），轉(zhuǎn)讓價款僅為528萬元。

根據(jù)二三四五對歷史數(shù)據(jù)的統(tǒng)計，借款時間超過4個月（含4個月）的應(yīng)收款項的實(shí)際回款率極低。

在上述應(yīng)收款項轉(zhuǎn)讓事宜完成之日，該等應(yīng)收款項的實(shí)際回款金額僅為183.11萬元，占比僅為0.68%。

在如此之低的回款率面前，現(xiàn)金貸行業(yè)自我標(biāo)榜的大數(shù)據(jù)、人工智能，又在哪里呢？