etf基金_etf基金是什么意思_什么是etf基金

2010-6-10 9:16:30 來源：中國黃金投資網(wǎng) 我要糾錯

摘要：etf基金,etf基金是什么意思,什么是etf基金,交易型開放式指數(shù)基金，又稱交易所交易基金，是歐盟訓(xùn)練基金。

ETF主要是指ETF（Exchange Traded Fund），交易型開放式指數(shù)基金，又稱交易所交易基金，是一種在交易所上市交易的開放式證券投資基金產(chǎn)品，交易手續(xù)與股票完全相同。ETF（European Training Foundation）是歐盟訓(xùn)練基金。

投資者可以通過兩種方式購買ETF：可以在證券市場收盤之后，按照當(dāng)天的基金凈值向基金管理者購買（和普通的開放式共同基金一樣）；也可以在證券市場上直接從其他投資者那里購買，購買的價格由買賣雙方共同決定，這個價格往往與基金當(dāng)時的凈值有一定差距（和普通的封閉式基金一樣）。

ETF同時具備開放式基金的能夠申購和贖回的特性和封閉式基金的交易特性，被認(rèn)為是過去十幾年中最偉大的金融創(chuàng)新之一。到目前為止，幾乎所有ETF都是指數(shù)基金。最早的ETF是1990年加拿大多倫多證券交易所（TSE）推出了世界上第一只ETF——指數(shù)參與份額（TIPs）1993年，美國的第一只ETF——標(biāo)準(zhǔn)普爾存托憑證（SPDRs）誕生，此后，針對道瓊斯、納斯達(dá)克、羅素、威爾夏爾等指數(shù)的ETF紛紛問世。近年來又誕生了針對特定行業(yè)、國家或地區(qū)的特殊ETF。

絕大多數(shù)ETF是股票基金，但基于固定收益證券、商品和貨幣的ETF也在發(fā)展中。對于中小投資者來說，ETF的交易費(fèi)用和管理費(fèi)用都很低廉，持股組合比較穩(wěn)定，風(fēng)險往往比較分散，而且流動性很高，所以具備比較強(qiáng)的吸引力。有人認(rèn)為ETF的穩(wěn)步發(fā)展將導(dǎo)致傳統(tǒng)的積極管理股票基金的衰落。

ETF聯(lián)接基金

由于ETF基金必須通過證券公司購買，一些基金公司為了拓寬ETF的銷售渠道，開發(fā)了ETF聯(lián)接基金，ETF聯(lián)接基金實(shí)質(zhì)上是開放式基金的一種，其認(rèn)購申購贖回方式、渠道等與普通的開放式基金完全一樣，其特點(diǎn)在于，普通開放式基金和ETF的投資標(biāo)的均為股票、固定收益類等資產(chǎn)，而 ETF聯(lián)接基金的絕大多數(shù)投資標(biāo)的就是其標(biāo)的ETF基金（一般以不低于90%的倉位投資于該標(biāo)的ETF基金），此類基金亦稱為“影子基金”、“復(fù)制基金”。

ETF（European Training Foundation）

歐盟訓(xùn)練基金，歐盟的一個機(jī)構(gòu)。

ETF的三大優(yōu)勢

ETF因其在產(chǎn)品設(shè)計上的種種創(chuàng)新而在國際市場中迅速崛起，它有如下幾大優(yōu)勢。

ETF采用指數(shù)化投資策略。ETF與標(biāo)的指數(shù)偏離度小，投資ETF能獲得與標(biāo)的指數(shù)相近的收益；可以讓投資者以較低成本投資于標(biāo)的指數(shù)，使得投資者投資指數(shù)像投資一只股票一樣簡單。

ETF可以上市交易。ETF像股票一樣在交易時間內(nèi)持續(xù)交易，投資者可根據(jù)即時揭示的交易價格進(jìn)行買賣，從而更好地把握成交價格。

ETF費(fèi)用低廉。通過復(fù)制指數(shù)和實(shí)物申贖機(jī)制，ETF大大節(jié)省了研究費(fèi)用、交易費(fèi)用等運(yùn)作費(fèi)用。ETF管理費(fèi)和托管費(fèi)不僅遠(yuǎn)低于積極管理的股票基金，而且低于跟蹤同一指數(shù)的傳統(tǒng)指數(shù)基金。ETF二級市場交易費(fèi)用類似股票，大大降低了投資者的交易成本。ETF是全新的投資工具。在投資領(lǐng)域，ETF已經(jīng)不再僅僅是一個投資產(chǎn)品，而是一個越來越工具化的產(chǎn)品。投資者可以通過投資ETF來進(jìn)行股票再投資、資產(chǎn)配置、長期投資、套利交易、時機(jī)選擇和短線投資等。

LOF與ETF的區(qū)別與聯(lián)系

上市開放式基金(lof)與交易所交易基金(etf)是一個比較容易混淆的概念。因為他們都具備開放式基金可申購、贖回和份額可在場內(nèi)交易的特點(diǎn)。實(shí)際上兩者存在本質(zhì)區(qū)別。

ETF指可在交易所交易的基金。ETF通常采用完全被動式管理方法，以擬合某一指數(shù)為目標(biāo)。它為投資者同時提供了交易所交易以及申購、贖回兩種交易方式：一方面，與封閉式基金一樣，投資者可以在交易所買賣ETF，而且可以像股票一樣賣空和進(jìn)行保證金交易(如果該市場允許股票交易采用這兩種形式)；另一方面，與開放式基金一樣，投資者可以申購和贖回ETF，但在申購和贖回時，ETF與投資者交換的是基金份額和“一籃子”股票。ETF具有稅收優(yōu)勢、成本優(yōu)勢和交易靈活的特點(diǎn)。

LOF是對開放式基金交易方式的創(chuàng)新，其更具現(xiàn)實(shí)意義的一面在于：一方面，LOF為“封轉(zhuǎn)開” 提供技術(shù)手段。對于封閉轉(zhuǎn)開放，LOF是個繼承了封閉式基金特點(diǎn)，增加投資者退出方式的解決方案，對于封閉式基金采取LOF完成封閉轉(zhuǎn)開放，不僅是基金交易方式的合理轉(zhuǎn)型，也是開放式基金對封閉式基金的合理繼承。另一方面，LOF的場內(nèi)交易減少了贖回壓力。此外，LOF為基金公司增加銷售渠道，緩解銀行的銷售瓶頸。

LOF與ETF相同之處是同時具備了場外和場內(nèi)的交易方式，二者同時為投資者提供了套利的可能。此外，LOF與目前的開放式基金不同之處在于它增加了場內(nèi)交易帶來的交易靈活性。

二者區(qū)別表現(xiàn)在：

首先，ETF本質(zhì)上是指數(shù)型的開放式基金，是被動管理型基金，而LOF則是普通的開放式基金增加了交易所的交易方式，它可能是指數(shù)型基金，也可能是主動管理型基金；

其次，在申購和贖回時，ETF與投資者交換的是基金份額和“一籃子”股票，而LOF則是與投資者交換現(xiàn)金；

再次，在一級市場上，即申購贖回時，ETF的投資者一般是較大型的投資者，如機(jī)構(gòu)投資者和規(guī)模較大的個人投資者，而LOF則沒有限定；

最后，在二級市場的凈值報價上，ETF每15秒鐘提供一個基金凈值報價，而LOF則是一天提供一個基金凈值報價。

ETF的優(yōu)缺點(diǎn)和套利機(jī)會

首先,ETF克服了封閉式基金折價交易的缺陷。封閉式基金折價交易是全球金融市場的共同特征,也是迄今為止經(jīng)典金融理論尚無法很好解釋的現(xiàn)象,被稱為“封閉式基金折價之迷”。這一現(xiàn)象在我國表現(xiàn)得尤為突出。當(dāng)前在滬深證券交易所上市的54只封閉式基金二級市場交易價格,相對于其單位凈值,平均折價幅度接近30%以上。由于封閉基金的折價交易,全球封閉式基金的發(fā)展總體呈日益萎縮狀態(tài),其本來具有的一些優(yōu)點(diǎn)也被掩蓋。ETF基金由于投資者既可在二級市場交易,也可直接向基金管理人以一籃子股票進(jìn)行申購與贖回,這就為投資者在一、二級市場套利提供了可能。正是這種套利機(jī)制的存在,抑制了基金二級市場價格與基金凈值的偏離,從而使二級市場交易價格與基金凈值基本保持一致。

其次,ETF基金相對于開放式基金,具有交易成本低、交易方便,交易效率高等特點(diǎn)。目前投資者投資開放式基金一般是通過銀行、券商等代銷機(jī)構(gòu)向基金管理公司進(jìn)行基金的申購、贖回,股票型開放式基金交易手續(xù)費(fèi)用一般在1%以上,一般贖回款在贖回后3日才能到帳,購買不同的基金需要去不同的基金公司或者銀行等代理機(jī)構(gòu),交易便利程度還不太高。但投資者如果投資ETF基金,可以像股票、封閉式基金一樣,直接通過交易所按照公開報價進(jìn)行交易,資金次日就能到帳。

最后,ETF一般采取完全被動的指數(shù)化投資策略,跟蹤、擬合某一具有代表性的標(biāo)的指數(shù),因此管理費(fèi)非常低,操作透明度非常高,可以讓投資者以較低的成本投資于一籃子標(biāo)的指數(shù)中的成份股票,以實(shí)現(xiàn)充分分散投資,從而有效地規(guī)避股票投資的非系統(tǒng)性風(fēng)險。

正是有上述一系列優(yōu)點(diǎn),近10年來,ETF已經(jīng)成為全球增長最快的金融產(chǎn)品：美國證券交易所(AMEX)于1993年1月29日推出了標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)存托憑證SPDRs。此后,ETF產(chǎn)品在美國乃至全球迅速發(fā)展起來,截至2004年6月 30日,全球共有304只ETF,資產(chǎn)規(guī)模已達(dá)2464億美元。

目前國內(nèi)設(shè)計中的上證50ETF是跟蹤“上證50指數(shù)”,并在交易所上市的開放式指數(shù)基金,由華夏基金管理公司管理,采取完全被動的管理方式,以擬合50上證指數(shù) 。

上證50ETF的交易制度的設(shè)計還為符合一定交易條件的投資者參與套利交易提供了機(jī)會。同時值得注意的是,上證50ETF還在現(xiàn)有制度框架下實(shí)現(xiàn)了對上證50指數(shù)的T+0交易。

一、上證50指數(shù)構(gòu)建了上證50ETF的價值基礎(chǔ)

上證50ETF本質(zhì)上是一種完全被動型的指數(shù)基金,其投資收益最終來源其上證50指數(shù)成長。從我們的研究來看,上證50指數(shù)成份股具備了"藍(lán)籌股"特征。從行業(yè)代表性、規(guī)模和流動性來看,也代表了國際主流的市場價值取向。從投資價值的角度來看,上證50指數(shù)所具有的優(yōu)勢是十分明顯的。而對于投資者而言,上證50ETF提供了非常方便的買賣上證50指數(shù)的交易方式。

上證50樣本公司的數(shù)量雖然不足全部上市公司1365家公司(2004.9.30,所有A股公司)的3.67%,但它們卻占有整個上市凈資產(chǎn)的31.43%,總資產(chǎn)的47.59%；更創(chuàng)造了整個上市公司45.64%的凈利潤和45.80%的扣除非經(jīng)常性損益后凈利潤。從平均利潤率、主營業(yè)務(wù)收入、平均市盈率、凈資產(chǎn)收益率等指標(biāo)來看,上證50指數(shù)成份股毫無疑問是滬市最優(yōu)質(zhì)的上市公司。

上證50中入選公司大都是具有代表性的行業(yè)龍頭企業(yè),涵蓋了包括石化、銀行、航運(yùn)、鋼鐵、電力、電信、汽車、制藥、家電等行業(yè)的龍頭企業(yè),如中國石化、招商銀行、浦發(fā)銀行、長江電力、上海機(jī)場、中海發(fā)展、寶鋼股份、武鋼股份、華能國際、中國聯(lián)通、上海汽車、華北制藥、四川長虹等大型企業(yè)。樣本股的選擇充分考慮了行業(yè)代表性、市場規(guī)模、交易活躍度和經(jīng)營業(yè)績等。

對于投資者而言,上證50ETF提供了非常方便的買賣上證50指數(shù)的交易方式。投資者可以在 ETF二級市場自由進(jìn)出,如同買賣股票一樣。投資者再也不會存在"賺了指數(shù)陪了錢"的情況。對于投資者而言,既可以采用買入并持有的長期投資策略,也可以進(jìn)行波段操作獲取價差收益。

二、套利交易——上證50ETF的重要生命力

套利交易是ETF生命力的重要體現(xiàn)之一。上證50ETF的連續(xù)申購贖回機(jī)制為一定資產(chǎn)規(guī)模的投資者參與套利提供了途徑。

套利基本原理如附表所示。當(dāng)ETF溢價交易時,即二級市場價格高于其凈值交易的時候,ETF的一級市場參與者可以通過買入與華夏基金當(dāng)日公布的一攬子股票構(gòu)成相同的組合,在一級市場申購上證50ETF,然后在交易所賣出相應(yīng)份額的上證50ETF。這樣,如果不考慮交易費(fèi)用,那么投資者在股票市場購入股票的成本應(yīng)該等于ETF的單位凈值,由于ETF在二級市場是溢價交易的,投資者就可以獲取其中的差價。

而當(dāng)ETF折價交易時,即二級市場價格低于其凈值交易的時候,套利交易者可以通過相反的操作獲取套利收益。即ETF的一級市場參與者可以在二級市場買入上證50ETF,同時在一級市場贖回相同數(shù)量的ETF(得到的是代表ETF的組合股票),并在二級市場賣出贖回的股票。如果不考慮交易費(fèi)用和流動性成本,那么投資者在二級市場賣出所贖回的股票的價值應(yīng)該等于其基金凈值,而由于ETF是折價進(jìn)行交易的,因此套利者可以從中獲利。

當(dāng)然,由于ETF的申購贖回必須要求達(dá)到一定規(guī)模以上,比如說上證50ETF就要求達(dá)到100 萬份以上,因此資金規(guī)模較小的普通投資者就不能參與ETF的套利交易。但是,對于資金量相對較大的投資者則完全可以參與。

三、T+0——值得注意的焦點(diǎn)

值得注意的是,上證50ETF在現(xiàn)有的交易制度框架下實(shí)現(xiàn)了T+0交易。根據(jù)《上海證券交易所交易型開放式指數(shù)基金業(yè)務(wù)實(shí)施細(xì)則》第22條規(guī)定:當(dāng)日買入的ETF基金份額,不可以賣出,但可以贖回；當(dāng)日申購得到的ETF基金份額,可以賣出,但不能贖回；投資者當(dāng)日買入的股票,不得賣出,但可以用于申購ETF基金份額；投資者當(dāng)日贖回基金份額得到的股票,可以賣出,但不得用于申購ETF基金份額。因此,投資者可以在當(dāng)日實(shí)現(xiàn)對上證50指數(shù)的T+0交易。從這個意義上來說,上證50ETF對我國現(xiàn)有交易制度實(shí)現(xiàn)了重大突破。

除了ETF相對于其他基金產(chǎn)品在運(yùn)作機(jī)制上的獨(dú)特性以外,ETF產(chǎn)品的標(biāo)的或者說是ETF作為指數(shù)基金的特點(diǎn),才是ETF十年來獲得巨大發(fā)展的根本原因。因此,無論是機(jī)構(gòu)投資者,還是普通投資者,ETF的最終投資價值應(yīng)該是其內(nèi)在標(biāo)的物的價值。從我國市場來看,隨著市場逐步的發(fā)展和成熟,指數(shù)基金應(yīng)該會逐漸體現(xiàn)出它的優(yōu)越性。從本質(zhì)上來說,上證50ETF為廣大投資者提供了像買賣股票一樣買賣上證 50指數(shù)的機(jī)會。因此,對于投資者而言,如果對中國未來的發(fā)展有足夠的信心,那么就把上證50ETF當(dāng)作一只藍(lán)籌股來買吧。