黃金T+D常見(jiàn)問(wèn)題解答(實(shí)務(wù)篇)

1、黃金t+d是怎樣定價(jià)的？

黃金t+d的定價(jià)利用的是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利原理，也就是說(shuō)黃金t+d的價(jià)格應(yīng)當(dāng)消除無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利的機(jī)會(huì)，否則就會(huì)有人進(jìn)行套利。對(duì)于一般的投資者來(lái)說(shuō)，只要了解黃金t+d價(jià)格與現(xiàn)貨指數(shù)、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率、紅利率、到期前時(shí)間長(zhǎng)短有關(guān)就可以了。黃金t+d的價(jià)格基本是圍繞現(xiàn)貨指數(shù)價(jià)格上下波動(dòng)，如果無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率高于紅利率，則黃金t+d價(jià)格將高于現(xiàn)貨指數(shù)價(jià)格，而且到期時(shí)間越長(zhǎng)，黃金t+d價(jià)格相對(duì)于現(xiàn)貨指數(shù)出現(xiàn)升水幅度越大；相反，如果無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率小于紅利率，則黃金t+d價(jià)格低于現(xiàn)貨指數(shù)價(jià)格，而且到期時(shí)間越長(zhǎng)，黃金t+d相對(duì)與現(xiàn)貨指數(shù)出現(xiàn)貼水幅度越大。

以上所說(shuō)的是黃金t+d的理論價(jià)格。但實(shí)際上由于套利是有成本的，因此黃金t+d的合理價(jià)格實(shí)際是圍繞現(xiàn)貨指數(shù)現(xiàn)貨價(jià)格的一個(gè)區(qū)間。只有在價(jià)格落到區(qū)間以外時(shí)，才會(huì)引發(fā)套利。

2、黃金t+d套利的基本原理是什么？

從理論上說(shuō)，當(dāng)黃金t+d合約實(shí)際交易價(jià)格高于或低于黃金t+d合約合理價(jià)格時(shí)，進(jìn)行套利交易可以盈利。但事實(shí)上，交易是需要成本的，這導(dǎo)致正向套利的合理價(jià)格上移，反向套利的合理價(jià)格下移，形成一個(gè)區(qū)間，在這個(gè)區(qū)間里套利不但得不到利潤(rùn)，反而會(huì)導(dǎo)致虧損，這個(gè)區(qū)間就是無(wú)套利區(qū)間。只有當(dāng)黃金t+d實(shí)際交易價(jià)格高于區(qū)間上界時(shí)，正向套利才能進(jìn)行。反之，當(dāng)黃金t+d實(shí)際交易價(jià)格低于區(qū)間下界時(shí)，反向套利才能進(jìn)行。

3、黃金t+d套利操作要考慮哪些因素？

黃金t+d套利的原理有時(shí)候沒(méi)有考慮各種因素。例如黃金t+d要考慮，借貸資金成本差異的因素，交易成本的因素等。這些會(huì)造成黃金t+d價(jià)格圍繞著現(xiàn)貨存在一個(gè)無(wú)套利帶，也就是只有當(dāng)黃金t+d價(jià)格突破這個(gè)無(wú)套利帶的時(shí)候才能進(jìn)行套利操作。

即使是真的突破了無(wú)套利帶，還需要考慮一些其他因素。例如要套利的話，需要買(mǎi)賣(mài)一籃子現(xiàn)貨，如果現(xiàn)貨數(shù)量較多，一般采用一個(gè)較小籃子的現(xiàn)貨來(lái)降低交易成本，但這也會(huì)帶來(lái)跟蹤誤差的問(wèn)題；如果黃金t+d低估時(shí)，要賣(mài)空現(xiàn)貨成本較高；黃金t+d買(mǎi)賣(mài)需要支付保證金，特別是價(jià)格不利變動(dòng)時(shí)需要追加保證金等問(wèn)題。因此實(shí)踐中一般黃金t+d套利是機(jī)構(gòu)的專(zhuān)利，一般個(gè)人投資者很難去直接套利。

4、黃金td套期保值的原理是什么？

黃金t+d套期保值和商品黃金t+d套期保值一樣，其基本原理是利用黃金t+d與現(xiàn)貨之間的類(lèi)似走勢(shì)，通過(guò)在黃金t+d市場(chǎng)進(jìn)行相應(yīng)的操作來(lái)管理現(xiàn)貨市場(chǎng)的頭寸風(fēng)險(xiǎn)。由于黃金t+d的套利操作，黃金t+d的價(jià)格和現(xiàn)貨之間的走勢(shì)是基本一致的，如果兩者步調(diào)不一致到足夠程度，就會(huì)引發(fā)套利盤(pán)入市。這種情況下，如果保值者持有一籃子現(xiàn)貨，他認(rèn)為目前股票市場(chǎng)可能會(huì)出現(xiàn)下跌，于是他可以在黃金t+d市場(chǎng)建立空頭，在現(xiàn)貨市場(chǎng)出現(xiàn)下跌的時(shí)候，黃金t+d可以獲利，以此可以彌補(bǔ)現(xiàn)貨出現(xiàn)的損失。這就是所謂的空頭保值。另一個(gè)基本的套期保值策略是所謂的多頭保值。一個(gè)投資者預(yù)期要幾個(gè)月后有一筆資金投資現(xiàn)貨市場(chǎng)，但他覺(jué)得目前的股票市場(chǎng)很有吸引力，要等上幾個(gè)月的話，可能會(huì)錯(cuò)失建倉(cāng)良機(jī)，于是他可以在黃金t+d上先建立多頭頭寸，等到未來(lái)資金到位后，股票市場(chǎng)確實(shí)上漲了，建倉(cāng)成本提高了，但黃金t+d平倉(cāng)獲得的盈利可以彌補(bǔ)現(xiàn)貨成本的提高，于是該投資者通過(guò)黃金t+d鎖定了現(xiàn)貨市場(chǎng)的成本。

5、利用黃金t+d投機(jī)和股票投機(jī)有什么區(qū)別？

大多數(shù)黃金t+d的投資者是將黃金t+d作為一個(gè)杠桿性投資工具，希望從差價(jià)中獲利。股票套牢了，一般情況總有解套機(jī)會(huì)，所謂只輸時(shí)間不輸錢(qián)（不考慮資金的時(shí)間價(jià)值）。但黃金t+d是杠桿性交易，即使你大方向看對(duì)了，但因入市時(shí)機(jī)沒(méi)有掌握好，正好在調(diào)整期間入市，由于資金管理不善，在調(diào)整結(jié)束前可能因追加保證金不到位被強(qiáng)制平倉(cāng)了。

要想成為一位成功的黃金t+d交易者，在初期階段學(xué)會(huì)生存比賺錢(qián)更重要。而生存之道的關(guān)鍵在于掌握有效的資金管理方法。

優(yōu)秀的黃金t+d高手都有這樣的體會(huì)，一年之中，他們做錯(cuò)的交易要比做對(duì)的交易多，那么，他們?cè)趺催€能賺到錢(qián)呢？答案是--有效的資金管理。

高手建議：切忌滿倉(cāng)操作，每次的交易資金不要過(guò)半，最好控制在三分之一以內(nèi)。股票可以滿倉(cāng)操作，大不了只輸時(shí)間不輸錢(qián)，黃金t+d上恰恰時(shí)間輸不起：黃金t+d都是要到期的，有可能你大勢(shì)看對(duì)了，但在一個(gè)調(diào)整中被消滅了，你看不到勝利的那一天了。

高手建議：無(wú)論何時(shí)交易都應(yīng)嚴(yán)格執(zhí)行保護(hù)性止損措施，虧錢(qián)的單子止損要快，賺錢(qián)的單子則可以留著跟大勢(shì)走，最重要的一點(diǎn)是，永遠(yuǎn)不要在賠錢(qián)的單子上加碼。股票不同，可以金字塔建倉(cāng)，多頭套牢，越跌越買(mǎi)，黃金t+d上千萬(wàn)不能怎么做。

高手建議：在黃金t+d交易中，只有當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)與獲利的比率在3比1之上時(shí)才值得進(jìn)行，比如，單子賠錢(qián)的潛在風(fēng)險(xiǎn)是1000元，那么獲利的潛在目標(biāo)應(yīng)該達(dá)到3000元。

6、如何管理黃金t+d的風(fēng)險(xiǎn)？

要管理好價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，能夠在黃金t+d中生存及盈利，必須找到適合自己的風(fēng)格。對(duì)于新進(jìn)入黃金t+d市場(chǎng)的投資者，特別是從未進(jìn)行過(guò)黃金t+d交易的投資者，必須注意學(xué)習(xí)，從小單量開(kāi)始交易。

黃金t+d要獲得成功，培養(yǎng)正確的交易觀念是關(guān)鍵。必須學(xué)會(huì)尊重市場(chǎng)、適應(yīng)市場(chǎng)。做黃金t+d不是賭大小，不能將盈虧歸結(jié)為運(yùn)氣，孤注一擲的心態(tài)往往會(huì)造成虧損。

避免犯一些常見(jiàn)的錯(cuò)誤也是管理好價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的重要手段，如輸?shù)闷?，贏不起；相反，應(yīng)當(dāng)樹(shù)立”不怕錯(cuò)，只怕拖”，縮倉(cāng)對(duì)交易有害無(wú)益。

7、黃金t+d的推出對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)有什么影響？

從黃金t+d準(zhǔn)備推出的消息第一天開(kāi)始，市場(chǎng)投資者就眾說(shuō)紛紜。隨著黃金t+d的臨近，大家關(guān)心的問(wèn)題很多，尤其是大家比較關(guān)心的問(wèn)題：黃金t+d推出后對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)有著怎樣的影響？這個(gè)問(wèn)題每個(gè)人都有著各自的見(jiàn)解。借鑒國(guó)際市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)，在黃金t+d推出前，現(xiàn)貨市場(chǎng)一般都會(huì)處于上升行情，這主要是大量的機(jī)構(gòu)投資者的行動(dòng)推動(dòng)了現(xiàn)貨市場(chǎng)的上漲，他們是以為將來(lái)在黃金t+d上套利做準(zhǔn)備；當(dāng)黃金t+d推出后，隨著機(jī)構(gòu)投資者的運(yùn)作，現(xiàn)貨市場(chǎng)會(huì)出現(xiàn)下跌行情；但從長(zhǎng)期來(lái)看，黃金t+d并不會(huì)影響現(xiàn)貨市場(chǎng)的運(yùn)行規(guī)律，只會(huì)使現(xiàn)貨市場(chǎng)規(guī)模更加龐大大，流動(dòng)性更強(qiáng)，因?yàn)辄S金t+d市場(chǎng)和現(xiàn)貨市場(chǎng)是相輔相成的，黃金t+d的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)是一個(gè)很好的參考，同時(shí)現(xiàn)貨市場(chǎng)的波動(dòng)很快會(huì)折射到黃金t+d市場(chǎng)上。

8、黃金t+d投資有哪些策略？

黃金t+d市場(chǎng)主要有四種投資策略：套利交易、杠桿交易。具體而言：黃金t+d市場(chǎng)或許由于參與者的短線投機(jī)操作，或是因?yàn)槭袌?chǎng)的信息不流通，有可能導(dǎo)致黃金t+d跟現(xiàn)貨之間出現(xiàn)不合理的差價(jià)，這些差價(jià)就為機(jī)構(gòu)提供了一個(gè)套利的機(jī)會(huì)。目前，國(guó)際上很多金融機(jī)構(gòu)都在做類(lèi)似的交易。而對(duì)于投資機(jī)構(gòu)和散戶而言，黃金t+d交易的杠桿效果同樣可以利用。比如一個(gè)投資100元的組合計(jì)劃，如果利用黃金t+d杠桿，只需支付10元的保證金，剩下90元可以有效率運(yùn)用。透過(guò)杠桿，投資者增加了投資組合的彈性、資金流動(dòng)性和收益率。

9、黃金t+d投資的分析要點(diǎn)是什么？

黃金市場(chǎng)通常被認(rèn)為是反映全球通貨膨脹的晴雨表，因此黃金t+d也在一定程度上反映了未來(lái)全球通貨膨脹的走向。黃金t+d是黃金遠(yuǎn)期合約也就相當(dāng)于買(mǎi)賣(mài)了一定比例的黃金，因此它又在一定程度上反映了黃金現(xiàn)貨的價(jià)格走勢(shì)。投資者需要考慮以下幾個(gè)因素。

美元匯率，石油價(jià)格，各國(guó)央行以及國(guó)際機(jī)構(gòu)的買(mǎi)賣(mài)，對(duì)金融商品的投資需要，國(guó)際股價(jià)的影響，工業(yè)需求的增減都在不同程度上影響著黃金價(jià)格走勢(shì)。

需求、供給決定金價(jià)

黃金究其本質(zhì)是一種商品。既然如此，黃金價(jià)格的變動(dòng)也自然遵循最基本的經(jīng)濟(jì)規(guī)律。從本質(zhì)上說(shuō)，黃金的價(jià)格仍然是由供給和需求決定的。

中國(guó)銀行黃金交易員蔡振瑋分析，由于前些年金價(jià)比較低，使得全球范圍內(nèi)投資金礦的積極性不高，因而黃金產(chǎn)量這幾年均呈下降態(tài)勢(shì)。加上罷工等其他因素，全球最大的黃金生產(chǎn)國(guó)南非2005年的產(chǎn)量更是降到了75年來(lái)的低點(diǎn)。而另一面，全球?qū)S金的需求卻放量激增，供應(yīng)減少，需求增加，推動(dòng)黃金走勢(shì)連創(chuàng)新高。

通常我們所說(shuō)的黃金需求，包括一般的工業(yè)需求和非工業(yè)需求兩個(gè)方面。按照銀河證券研究中心田書(shū)華的分析，目前全球?qū)S金的工業(yè)需求只占總需求的10%左右，相應(yīng)的，非工業(yè)需求所占比重則達(dá)到90%，占了大頭。

黃金的非工業(yè)需求中，主要包括三個(gè)方面，第一是各個(gè)國(guó)家央行的黃金儲(chǔ)備需求，其次是居民首飾消費(fèi)需求，第三則是投資需求。從最近幾年的情況來(lái)看，這三個(gè)方面的需求，都在快速增加。就在黃金價(jià)格連續(xù)突破新高的2005年下半年，世界黃金協(xié)會(huì)公布的數(shù)據(jù)顯示，2005年下半年，全球黃金投資需求增長(zhǎng)了56％，除印度外，其他主要黃金首飾市場(chǎng)的需求都呈現(xiàn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，中國(guó)同比增加了9％，美國(guó)則增長(zhǎng)了3％。

同時(shí)，各國(guó)央行也陸續(xù)出手增加黃金儲(chǔ)備。俄羅斯、阿根廷、南非等國(guó)的央行在去年11月宣布，決定增加黃金儲(chǔ)備。而歐洲15國(guó)央行則于2004年簽署了黃金銷(xiāo)售協(xié)議，規(guī)定在未來(lái)的5年內(nèi)，每年出售黃金數(shù)量不得超過(guò)500噸。這些舉措將各國(guó)對(duì)黃金的需求控制在一定范圍之重，致使歐洲國(guó)家的黃金儲(chǔ)備不減反增，從而令歐洲央行6年來(lái)的黃金拋售趨勢(shì)得到了扭轉(zhuǎn)。

最近國(guó)際媒體，比如《華爾街日?qǐng)?bào)》以及《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》均載文認(rèn)為，中國(guó)正在進(jìn)行的人民幣改革，將促使央行增加黃金儲(chǔ)備。和許多國(guó)家一樣，中國(guó)過(guò)去也面臨外匯儲(chǔ)備過(guò)于單一的問(wèn)題，因而將外匯儲(chǔ)備從單一美元向多元化儲(chǔ)備過(guò)渡也是大勢(shì)所趨。正因?yàn)槿绱?，市?chǎng)預(yù)期，中國(guó)對(duì)黃金所產(chǎn)生的巨額需求，將成為未來(lái)推動(dòng)黃金價(jià)格上漲的動(dòng)因之一。

從過(guò)去的歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，每一次全球經(jīng)濟(jì)格局調(diào)整的時(shí)候，黃金的流動(dòng)格局就會(huì)發(fā)生變化，而且，越是國(guó)際貨幣體系不穩(wěn)定的時(shí)候，黃金的貨幣功能和戰(zhàn)略保值功能就表現(xiàn)得越充分。

到2005年底，我國(guó)外匯儲(chǔ)備已突破8000億美元，而黃金儲(chǔ)備卻只有600多噸，只占外匯儲(chǔ)備的1.1％，這不僅僅是中國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)，也是全球貨幣體系的風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)我國(guó)的國(guó)民經(jīng)濟(jì)總量，一般的國(guó)際經(jīng)驗(yàn)認(rèn)為，官方黃金儲(chǔ)備中短期至少應(yīng)該達(dá)到意大利和瑞士的水平，即2500噸左右；長(zhǎng)期至少應(yīng)增加到德國(guó)、法國(guó)的水平，即3000噸以上。從這個(gè)意義上來(lái)說(shuō)，中國(guó)對(duì)黃金的需求量還有很大的提升空間。

10、“三金”互相角力：

黃金、美金（美元）以及黑金（石油）并稱(chēng)為“三金”。通常而言，“三金”的走勢(shì)具有很強(qiáng)的關(guān)聯(lián)性。在過(guò)去的幾十年中，黃金的走勢(shì)和美元保持非常明顯的負(fù)相關(guān)關(guān)系，而石油和黃金的價(jià)格長(zhǎng)期以來(lái)一直保持明顯的正相關(guān)關(guān)系，而且兩者波動(dòng)趨同。

不過(guò)令人疑惑的卻是，美元和黃金此消彼長(zhǎng)的關(guān)系，在去年受到了“挑戰(zhàn)”。受到美元加息的影響，2005年，美元止住了下跌的步伐，反彈了8%左右，而與此同時(shí)，黃金和美元竟然步調(diào)一致，走勢(shì)一路上竄，連破新高。

這一古怪現(xiàn)象激起了國(guó)外學(xué)術(shù)界激烈的討論，有人甚至認(rèn)為，美元和黃金長(zhǎng)期以來(lái)的“競(jìng)爭(zhēng)”關(guān)系宣告結(jié)束。不過(guò)，大多數(shù)人仍然認(rèn)為，美元和黃金的“蹺蹺板”關(guān)系沒(méi)有改變。

原因是導(dǎo)致美元貶值的長(zhǎng)期因素，也就是美國(guó)貿(mào)易赤字問(wèn)題和低儲(chǔ)蓄率的問(wèn)題仍然制約著美元，長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，美元長(zhǎng)期走弱的形式并沒(méi)有得到改觀。從2006年來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣緊縮政策可能結(jié)束，聯(lián)邦基金利率可能會(huì)維持在5%左右的區(qū)間內(nèi)，同時(shí)在美國(guó)經(jīng)濟(jì)的下滑過(guò)程中還可能會(huì)遭遇降息的風(fēng)險(xiǎn)，因而美元在接下來(lái)的一年可能將得不到美國(guó)貨幣政策的支持。

同時(shí)隨著歐洲經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，歐元利率的調(diào)整也可能會(huì)減小美元與歐元之間的息差，從而減少美元資產(chǎn)的吸引力，導(dǎo)致美國(guó)資本凈流入的減少，不利于美元走強(qiáng)。換句話說(shuō)，盡管美元在2005年止跌回升，但市場(chǎng)對(duì)其長(zhǎng)期走弱的預(yù)期并未改變。從這個(gè)角度而言，黃金的上漲和美元的暫時(shí)上漲只是短暫的“邂逅”，兩者更長(zhǎng)久的關(guān)系還是一如從前的負(fù)相關(guān)關(guān)系。

另一個(gè)方面，黃金和石油價(jià)格的關(guān)系也一直保持同步。這主要是因?yàn)橥ǔＴ蛢r(jià)格的上漲，會(huì)導(dǎo)致通貨膨脹，而一旦存在通貨膨脹的預(yù)期，國(guó)際資金就會(huì)試圖尋找避風(fēng)港。黃金由于其出色的保值功能，尤其被青睞低風(fēng)險(xiǎn)的資金所關(guān)注，因而對(duì)黃金需求的增加，將會(huì)抬高黃金的價(jià)格。這就是為什么黃金和石油價(jià)格往往保持同步關(guān)系的原因。從這個(gè)角度說(shuō)，2006年黃金價(jià)格的走勢(shì)，也將很大程度上取決于石油價(jià)格的走勢(shì)。