外匯市場(chǎng)的趨勢(shì)通常不會(huì)突然結(jié)束，因此美元兌人民幣等貨幣可能仍有升值空間。但是，這一趨勢(shì)可能正在逆轉(zhuǎn)，到2023年，看多人民幣的人可能會(huì)“露出微笑”。

有沒(méi)有想過(guò)為什么美元在經(jīng)濟(jì)不景氣和繁榮時(shí)都會(huì)走強(qiáng)?好吧，其他人也有類似的疑問(wèn)。20多年前，曾在摩根士丹利任職的兩名工作人員就提出了“美元微笑”的概念。

“微笑”的一面是，人們意識(shí)到美元是全球經(jīng)濟(jì)的主要儲(chǔ)備貨幣，在不確定時(shí)期可以被視為國(guó)際避險(xiǎn)貨幣。所以，美元的強(qiáng)勢(shì)其實(shí)來(lái)自人們的恐懼?！拔⑿Α钡牧硪幻鎰t是基于投資者貪婪的美元強(qiáng)勢(shì)。當(dāng)美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速超過(guò)其他主要經(jīng)濟(jì)體，且投資者對(duì)美國(guó)國(guó)債收益率上升的預(yù)期占據(jù)主導(dǎo)地位時(shí)，美元在外匯市場(chǎng)上就開(kāi)始走強(qiáng)。

連接這兩點(diǎn)并形成“微笑”的半圓弧狀，這反映了市場(chǎng)在恐懼因素消散或投資者開(kāi)始認(rèn)為美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景比其他經(jīng)濟(jì)體更黯淡時(shí)的反應(yīng)。

由于避險(xiǎn)情緒，美元走強(qiáng)/美元因經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)而走強(qiáng)/由于經(jīng)濟(jì)疲軟，美元走弱至新低

在這兩種情況下，投資者的反應(yīng)都是拋出美元，推動(dòng)美元走弱，直到美元最終在“微笑”的底部被超賣，并開(kāi)始反彈。

實(shí)際上，任何外匯市場(chǎng)參與者都不可能絕對(duì)肯定地知道美元何時(shí)處于頂部或底部，這只能在事后才能確定。

然而，盈利交易的藝術(shù)在于，在投資者自己還沒(méi)有想好要做什么之前，正確地對(duì)投資人群進(jìn)行二次猜測(cè)，并據(jù)此采取行動(dòng)。這就是目前支持人民幣兌美元走強(qiáng)的一個(gè)有趣論點(diǎn)。

人民幣對(duì)美元匯率/來(lái)源：SCMP

在美國(guó)這邊，美聯(lián)儲(chǔ)將繼續(xù)加息，市場(chǎng)已經(jīng)完全消化了12月加息的預(yù)期。幾乎可以肯定的是，2月份還將再次加息。但這里的關(guān)鍵詞是“定價(jià)”，如果加息已經(jīng)反映在價(jià)格中，那么它們應(yīng)該已經(jīng)反映在美元的價(jià)值中。

此外，考慮到美國(guó)央行在2022年加息的幅度和速度，實(shí)事求是地說(shuō)，美聯(lián)儲(chǔ)現(xiàn)在更接近加息序列的結(jié)束，而不是開(kāi)始。

這并不意味著美聯(lián)儲(chǔ)隨后開(kāi)始削減美國(guó)利率，而是將利率維持在一個(gè)較高的水平，讓利率在抑制美國(guó)通脹方面發(fā)揮作用，即使這會(huì)影響美國(guó)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。正如美聯(lián)儲(chǔ)副主席布雷納德去年9月所言，“政策利率提高和資產(chǎn)負(fù)債表收縮速度的影響將給總需求帶來(lái)下行壓力，尤其是在住房等對(duì)利率敏感的行業(yè)?！?/p>

美國(guó)總需求下降意味著美國(guó)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)受到抑制，這可能導(dǎo)致投資者將目光轉(zhuǎn)向其他地區(qū)。

在上述“美元微笑”理論的背景以及美國(guó)經(jīng)濟(jì)有所放緩而中國(guó)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)有回升的前景下，這將導(dǎo)致美元兌人民幣走軟。事實(shí)上，最近有一份研究報(bào)告認(rèn)為，宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境可能開(kāi)始有利于人民幣而不是美元。

一項(xiàng)觀察顯示，中國(guó)出口商在2022年看到了美元兌人民幣升值的趨勢(shì)后，最近已經(jīng)更自由地管理自己的匯率敞口，留存了更多美元收益，這顯然是支持人民幣升值的外匯市場(chǎng)流動(dòng)的潛力。

如果這些出口商現(xiàn)在開(kāi)始感受到投資者情緒正在轉(zhuǎn)向反對(duì)美元，那么他們可能會(huì)開(kāi)始將持有的美元兌換成人民幣。畢竟，如果人們?cè)絹?lái)越期待美元明天會(huì)比今天低，那么拋售美元的時(shí)機(jī)越早越好。

中國(guó)出口商持有的美元儲(chǔ)備可能是巨大的，研究人員做了一個(gè)保守的“估計(jì)”，目前可能已經(jīng)超過(guò)1.3-1.5萬(wàn)億美元。

今年美元兌人民幣表現(xiàn)良好，但2023年人民幣可能會(huì)反彈。