在美聯(lián)儲為加息幅度和速度而苦惱時(shí)，中國央行更有可能放松政策，以支持中國經(jīng)濟(jì)增長。雖然兩國的政策分歧很明顯，但對市場的影響卻不那么明顯。

在美國，面對物價(jià)上漲，美聯(lián)儲面臨急需采取行動(dòng)的壓力。1月份，美國消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)(CPI)同比上漲7.5%，創(chuàng)下1982年2月以來的最高年化漲幅。對于美聯(lián)儲和拜登政府來說，這是一個(gè)相當(dāng)令人不安的數(shù)據(jù)，直到最近，他們都試圖將美國通脹壓力上升描述為短暫的。

市場也并不愚蠢，因此它已經(jīng)將美聯(lián)儲提前加息的可能性考慮在內(nèi)。2022年美國連續(xù)加息已成為市場預(yù)期，3月份加息現(xiàn)在肯定是必然的。唯一的問題是，美國央行是會選擇加息0.25個(gè)百分點(diǎn)，還是更大幅度的50個(gè)基點(diǎn)。

反觀中國，中國央行的貨幣政策仍在為中國經(jīng)濟(jì)增長創(chuàng)造條件。事實(shí)上，中國央行上月放松了貨幣政策，這種情況必然會削弱長期以來有利于人民幣的中美息差，進(jìn)而影響到外匯市場看待美元兌人民幣的匯率水平。但在新冠疫情的背景下，美國加息，而中國利率保持穩(wěn)定且下降，并不意味著美元兌人民幣匯率大幅上漲。

圖源：路透社

美國通脹與中國經(jīng)濟(jì)息息相關(guān)

在某種程度上，美國目前面臨的通脹壓力與中國息息相關(guān)。幾十年來，美國一直將生產(chǎn)外包給中國，因此中國工廠的生產(chǎn)情況對美國來說至關(guān)重要。正如日本銀行委員會成員中村豐明最近所說，“中國經(jīng)濟(jì)影響著世界市場和工廠。”

從這個(gè)角度來看，對美聯(lián)儲來說最好的事情就是讓中國經(jīng)濟(jì)恢復(fù)高速增長。如果不能，那么美國的一系列加息動(dòng)作可能無法影響與全球供應(yīng)鏈混亂相關(guān)的通脹上升。

在這種情況下，美聯(lián)儲在遏制美國通脹方面采取強(qiáng)硬和快速的行動(dòng)可能會有意義，但這并不一定是一個(gè)成功的方案。除非全球供應(yīng)鏈正?；?，否則最終可能對美國經(jīng)濟(jì)增長前景產(chǎn)生負(fù)面影響，并且不會增強(qiáng)美元的吸引力。

人民幣兌美元的匯率/圖源：SCMP

中國生產(chǎn)力提振將緩解美國通脹問題

不過幸運(yùn)的是，中國經(jīng)濟(jì)可能正在復(fù)蘇。中國人民銀行上周公布的數(shù)據(jù)顯示，1月份中國新增銀行貸款同比增長11.5%，至3.98萬億元，這是12月份1.13萬億元的三倍多。據(jù)悉，大部分貸款增長來自企業(yè)長期貸款，即使考慮到各銀行往往會在年初發(fā)放貸款，但是今年的增幅與去年同期相比也是相當(dāng)可觀的。

中國人民銀行的支持性貨幣政策和新增銀行貸款可能會是提振中國經(jīng)濟(jì)所需，但是無論如何，這可能會讓投資者看到以人民幣計(jì)價(jià)的投資重新煥發(fā)價(jià)值，也可能促使市場重新評估美國央行需要收緊的程度。因?yàn)槿绻袊a(chǎn)增長，將會緩解全球供應(yīng)鏈問題，從而緩解美國通脹數(shù)據(jù)的走高。

美聯(lián)儲將開始加息，而中國央行肯定不會，但在疫情的大背景下，這不會自動(dòng)轉(zhuǎn)化為美元兌人民幣的實(shí)質(zhì)性升值。