全球經(jīng)濟(jì)從新型冠狀病毒中復(fù)蘇的勢頭增強(qiáng)，日本甚至出現(xiàn)倒退，6月8日，日本內(nèi)閣府公布最新修正數(shù)據(jù)，一季度日本GDP折合成年率環(huán)比萎縮3.9%，而日元更是出現(xiàn)倒退，今年以來，日元兌美元已經(jīng)下跌近6%，是10國集團(tuán)貨幣中表現(xiàn)最差的。目前除日本以外，幾乎所有的全球市場都在為利率開始攀升做準(zhǔn)備。

對大多數(shù)國家來說，恢復(fù)正常將意味著增長和極端貨幣政策的回落。然而，在日本，通縮和危機(jī)環(huán)境已經(jīng)成為常態(tài)，并將繼續(xù)如此。隨著日本與外部世界的差距再次擴(kuò)大，日本投資者將加大在海外尋求收益的力度，同時(shí)日本企業(yè)尋求在海外并購中擴(kuò)張，這加大了日元的壓力。

1.成為常態(tài)的低通脹

瑞利證券(B Riley Securities Inc.)首席全球策略師格蘭特預(yù)計(jì)日元兌歐元和美元將進(jìn)一步下跌?！叭毡臼强ㄗ×?，不過它只是在經(jīng)濟(jì)上沒有美國或歐洲在克服疫情方面的反應(yīng)那么快。”

日本央行繼續(xù)努力刺激消費(fèi)價(jià)格指數(shù)/數(shù)據(jù)來源：彭博社

東京的策略師指出，相對于加拿大、挪威、澳大利亞和新西蘭等資源出口國的貨幣，日元的弱勢現(xiàn)在最為明顯。他們預(yù)計(jì)這種情況將持續(xù)到今年晚些時(shí)候美元走強(qiáng)，并發(fā)揮其對日元的主導(dǎo)地位。

野村控股的外匯策略主管Yujiro Goto說:“日本存在一個(gè)基本問題，即低通脹和缺乏物價(jià)上漲預(yù)期，這一問題短期內(nèi)不會得到解決。這將繼續(xù)對日元施加下行壓力，直到明年?！笔佬l(wèi)組織預(yù)計(jì)，日元兌美元匯率今年將跌至112日元，2022年底將跌至115日元。周二東京市場的報(bào)價(jià)約為109.25日元。

2.超寬松貨幣政策

日本的核心消費(fèi)價(jià)格自去年8月以來一直為負(fù)，日本央行行長黑田東彥在最近的一次采訪中表示，日本央行將堅(jiān)持其將 10 年期國債收益率控制在接近 0% 的超寬松政策。

相比之下，美聯(lián)儲官員曾表示，他們可能在即將召開的會議上開始討論未來縮減購債規(guī)模的選擇。加拿大央行已開始減少債券購買，挪威央行今年有望加息，新西蘭央行的預(yù)測顯示，該行可能在2022年也會加息。瑞穗證券首席外匯策略師山本正夫預(yù)計(jì)，投資者將繼續(xù)看好英鎊、加元和新西蘭元兌日元。今年美元兌加元的跌幅已經(jīng)超過10%。

美國和日本國債收益率之間的利差擴(kuò)大，幫助壓低了日元/數(shù)據(jù)來源：彭博社

盡管對哪種貨幣兌日元將保持強(qiáng)勢的看法各不相同，但投資者的倉位也顯示出對日元普遍下行壓力的預(yù)期。對沖基金對日元貶值的押注接近2019年初以來的最高水平，而資產(chǎn)管理公司對日元升值的押注接近2020年3月以來的最低水平。

3.經(jīng)濟(jì)萎縮加劇海外并購

美國銀行駐東京的日本外匯和利率策略主管山田淑介表示，來自并購的資金流動(dòng)加劇了日元的跌勢。政府?dāng)?shù)據(jù)顯示，隨著日本經(jīng)濟(jì)萎縮，今年第一季度包括并購在內(nèi)的海外直接投資較上年同期增長了近30%。

過去一年中，日元兌許多貨幣都處于下行趨勢/數(shù)據(jù)來源：彭博社

可以肯定的是，并不是所有人都預(yù)測體日元會繼續(xù)貶值。彭博社編制的預(yù)測中值顯示，今年第四季度美元兌日元匯率為109。此外，日本加快疫苗研發(fā)的步伐被認(rèn)為可能有助于日本股市，而股市的上漲可能會對日元產(chǎn)生幫助。

然而，對許多分析師和投資者來說，日本貨幣政策與其他國家貨幣政策之間的差距將擴(kuò)大，這一差距在貨幣前景上隱約可見。