周二（4.27）歐盤中，美元指數(shù)小幅走高，現(xiàn)交投于90關(guān)口上方。現(xiàn)貨黃金日內(nèi)在1773-1784美元區(qū)間內(nèi)震蕩，現(xiàn)報(bào)1779.35美元/盎司，預(yù)計(jì)周四凌晨美聯(lián)儲決議之前市場可能難以有進(jìn)一步大幅波動(dòng)。本交易日接下來的關(guān)注點(diǎn)是美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)及7年期美國國債拍賣。

美財(cái)政部標(biāo)售620億美元7年期美債

本周債市的風(fēng)險(xiǎn)事件之一就是總計(jì)1830億美元的2年期、5年期和7年期美債標(biāo)售。北京時(shí)間周二凌晨，美國財(cái)政部已標(biāo)售了600億美元2年期國債和610億美元5年期國債，美債收益率對此反應(yīng)平淡。

具體來看，此次2年期國債標(biāo)售結(jié)果顯示需求疲軟。衡量需求的認(rèn)購倍數(shù)為2.34倍，低于前6次均值2.54倍，創(chuàng)去年3月以來新低。得標(biāo)利率為0.175%，高于截標(biāo)時(shí)預(yù)發(fā)行收益率0.171%。

從認(rèn)購情況看，包括外國央行在內(nèi)的間接購買人獲配比率降至43.6%，創(chuàng)2019年7月來新低。包括美聯(lián)儲和其他美國聯(lián)邦政府實(shí)體在內(nèi)的直接購買人獲配18.5%，高于前次標(biāo)售時(shí)獲配比例17.58%，為去年1月以來最高，具有購買所有未能拍出國債以防止拍賣流產(chǎn)義務(wù)的一級交易商獲配比例37.9%，也高于前次比例。

5年期國債的標(biāo)售結(jié)果則顯示需求穩(wěn)健。衡量需求的認(rèn)購倍數(shù)從上月的2.36倍降至2.31倍，低于最近6次的均值2.35倍，但高于2月的2.24倍。得標(biāo)利率為0.849%，持平預(yù)發(fā)行收益率，比3月略低0.1個(gè)基點(diǎn)。

從認(rèn)購情況看，間接購買人獲配比率57.9%，略低于上月的58.1%和最近均值58.5%。直接購買人獲配比例從上月的16.6%升至17.5%，為去年12月以來最高水平。一級經(jīng)紀(jì)商獲配比例24.6%，創(chuàng)去年10月以來新低，明顯低于最近6次標(biāo)售的比例均值26.2%。

分析認(rèn)為，2年期美債標(biāo)售結(jié)果令人失望，但5年期美債標(biāo)售的結(jié)果尚算穩(wěn)定，也足以緩解市場對于本周7年期美債標(biāo)售的擔(dān)憂。

北京時(shí)間周三（4月28日）凌晨，美國財(cái)政部將標(biāo)售價(jià)值620億美元7年期國債，請留意美債收益率、美元和黃金走勢。

美債收益率自3月高點(diǎn)已跌9.2%

作為全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)“定價(jià)之錨”的美國10年期國債收益率在4月份出現(xiàn)了明顯的盤整性下調(diào)，階段性地改變今年以來持續(xù)上漲的態(tài)勢。4月1日-27日10年期美國國債收益率下降了11個(gè)基點(diǎn)，收益率下跌幅度6.51%。截止4月27日發(fā)稿時(shí)間的收益為1.58%，相比3月份1.74%的階段性高點(diǎn)大約下降了16個(gè)基點(diǎn)，下跌幅度達(dá)到9.2%。

而在今年1-3月份10年期美債收益率的月度增加幅度分別達(dá)到了18、35和29個(gè)基點(diǎn)，前3個(gè)月總體上漲了82個(gè)基點(diǎn)。而截至2021年4月27日，年初至今大約上漲了70個(gè)基點(diǎn)，漲幅為69.9%，過去52周漲幅為155%。。

分析認(rèn)為，10年美債收益率的階段性下降可能有多個(gè)原因：首先是實(shí)際利率的下降，其次是短期債券收益率的大幅度下降也會(huì)抑制長期債券收益率的上漲。再者是跨境套利對美國中長期國債的需求會(huì)抑制美國國債收益率的上漲。最后，由于美聯(lián)儲維持了每月購債的規(guī)模不變，也強(qiáng)化了繼續(xù)寬松的預(yù)期，這也有助于抑制利率的上漲。

那么，美債收益率是否還會(huì)卷土重來？

北京時(shí)間上周四（4月22日）10年期美債收益率自去年8月21日以來，首次收于50日移動(dòng)均線下方。但從其他均線來看，該收益率已連續(xù)113個(gè)交易日收于200日均線上方。考慮到200日均線切入位目前還不到1%關(guān)口，這一趨勢至少在近期內(nèi)還不會(huì)有宣告終結(jié)的危險(xiǎn)。

富國銀行證券部門宏觀策略主管列舉了美聯(lián)儲對通脹上升的高容忍度，美國正在實(shí)施的巨額財(cái)政和貨幣刺激計(jì)劃，以及經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的強(qiáng)勁表現(xiàn)，稱“這是收益率重新上升的理由，而且可能是大幅上升。”

美債市場后市走勢關(guān)鍵看美聯(lián)儲

對債市更為關(guān)鍵的大事無疑是本周四凌晨02:00美聯(lián)儲FOME公布的利率決議及政策聲明。投資者將期待從中獲得未來利率走向的更多指引，盡管預(yù)計(jì)不會(huì)出現(xiàn)重大政策調(diào)整。

花旗集團(tuán)策略師指出，美國利率市場正處于“揭曉真相的時(shí)刻”——交易員們將很快決定，近期美債空頭回補(bǔ)的漲勢是否會(huì)持續(xù)，還是通貨再膨脹交易會(huì)卷土重來。

對于投資者而言，研判本周美聯(lián)儲決議基調(diào)究竟是“鷹”是“鴿”的一個(gè)關(guān)鍵數(shù)字或許是99——這是2023年12月到期歐洲美元期貨近期的交投價(jià)格，其已在這一水平徘徊了逾一周。這意味著，自4月初人們狂熱地押注美聯(lián)儲政策制定者將被迫采取更鷹派立場以來，加息預(yù)期已經(jīng)降溫。

目前的歐洲美元期貨頭寸突顯出，需要新的推動(dòng)因素來提振交易員對美聯(lián)儲下一個(gè)緊縮周期將提前到來的預(yù)期。

正如2023年12月的歐洲美元期貨所示，交易員們今年不斷在調(diào)整著他們對美聯(lián)儲政策的看法。在1月和2月的大部分時(shí)間里，該合約價(jià)格都在99美元上方，暗示交易商更傾向于認(rèn)為美聯(lián)儲將在利率問題上維持鴿派立場。

隨后，其在2月底跌至該水平之下，表明市場對美聯(lián)儲加息的預(yù)期已轉(zhuǎn)向更加鷹派。4月5日，歐洲美元期貨的跌勢最為劇烈，在出色的非農(nóng)數(shù)據(jù)公布后，其一度跌至98.7下方。但自4月中旬以來，價(jià)格已重新回升至99美元左右。