數(shù)據(jù)顯示，自今年六月以來，相對于期貨空頭頭寸，市場對實(shí)物貴金屬的需求一直在增加。今年夏天，全球最大的黃金期貨交易所——紐約商品交易所(COMEX)的實(shí)物貴金屬交割量，已達(dá)到歷史最高水平。

2020年至今，COMEX已交割132999份100盎司黃金合約，價(jià)值257億美元；2020年白銀交割量也是非同尋常，總共達(dá)到43798份5000盎司合約，價(jià)值58億美元。

對于貴金屬市場來說，這是個(gè)龐大的數(shù)字，過往幾年通常不會出現(xiàn)如此龐大的實(shí)物金銀交割量。絕大多數(shù)合約會移倉換月，或以現(xiàn)金進(jìn)行結(jié)算。

不過財(cái)經(jīng)網(wǎng)站FXEmpire指出，盡管今年黃金、白銀實(shí)物交割數(shù)量看似驚人，但仔細(xì)分析可以看到，從2000年開始實(shí)物貴金屬已越來越受歡迎，實(shí)物金銀交割量的增加并不足為奇。

雖然COMEX聲稱當(dāng)前注冊的實(shí)物黃金數(shù)量足以滿足瘋狂的交割量，但從其數(shù)據(jù)報(bào)告中，我們可以發(fā)現(xiàn)一些異常現(xiàn)象。這異?，F(xiàn)象主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面：影子合約和合約量差異。

影子合約

8月28日，是8月的最后一個(gè)交易日，也是交易者將現(xiàn)有合約移倉至9月的日子。從數(shù)據(jù)中可以看到，芝商所(CME)共報(bào)告了3070份未平倉黃金期貨合約。但到目前為止，CME公布的9月份COMEX黃金期貨合約數(shù)為3457份，比理論上的3070份多出387份。

COMEX在8月究竟交割了多少份黃金合約？這令人感到十分困惑。要知道，交易者不能交割超出合約量的黃金，只能根據(jù)未平倉合約進(jìn)行交割。通常情況下，很多交易者會在期貨合同最后一天完成結(jié)算。

因此，這當(dāng)中的數(shù)據(jù)出入，看起來像是憑空多出了一些“影子合約”。盡管CME和COMEX原則上都允許投資者將盡可能多的衍生品合約用來對市場價(jià)格進(jìn)行押注，但在任何特定時(shí)間，市場上允許交割的黃金數(shù)量都是有限的。

那么這些“影子合約”對市場會有哪些影響？分析認(rèn)為主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面：

首先，這會助長投資者對貴金屬的短期投機(jī)興趣。其次，更重要的是，這些影子合約夸大了期貨市場上可以交割的實(shí)物金屬數(shù)量，這基本上相當(dāng)于欺詐——就像銀行聲稱有足夠的現(xiàn)金來償付你的存款，但當(dāng)你要取錢的時(shí)候銀行卻通知你，你需要等待2-3個(gè)月才能拿到現(xiàn)金。

合約量差異

除了出現(xiàn)影子合約之外，CME今年報(bào)告的合約量還存在另外一些異常狀況：當(dāng)天報(bào)告的實(shí)物貴金屬實(shí)際交割量，超過了已結(jié)算的合同數(shù)量。

這似乎再次表明，實(shí)物黃金和白銀在沒有相應(yīng)合約結(jié)束的情況下進(jìn)行了交易?；蛟S也意味著，黃金和白銀在沒有進(jìn)行相應(yīng)期貨合約結(jié)算的情況下，就退出了交割市場。

COMEX的異常數(shù)據(jù)將給市場帶來什么影響？

首先，上述影子合約和每日合約數(shù)的差異，讓人對COMEX報(bào)告的所有黃金、白銀市場數(shù)據(jù)都感到懷疑。如果市場誤報(bào)了未平倉合約的數(shù)量和實(shí)物黃金、白銀的交割量，那么市場參與者怎么能依賴這些數(shù)據(jù)做出交易決策？交易者現(xiàn)在又該如何評估日常實(shí)物交易中的黃金和白銀價(jià)格？

其次，黃金和白銀等貴金屬的價(jià)格可能會出現(xiàn)極端波動，而且貴金屬期貨交易將無法決定其價(jià)格走勢。最終，市場可能會出現(xiàn)一系列獨(dú)立的合同交割模式，這種新的交易模式很可能讓貴金屬交割繞過整個(gè)期貨交易所。

FXEmpire分析師RobertKientz總結(jié)指出，接下來最重要的是繼續(xù)觀察上述問題是否還在CME數(shù)據(jù)報(bào)告中出現(xiàn)。不過越來越明顯的是，在市場發(fā)現(xiàn)貴金屬行情不穩(wěn)定性上升的情況下，交易者用來評估貴金屬價(jià)值的體系可能即將發(fā)生變化。