5月份，現(xiàn)貨黃金料連續(xù)第二個月收高，各國政府和央行實施寬松政策以緩解疫情沖擊，繼續(xù)給黃金價格提供支撐，尤其是投資者史無前例地對美聯(lián)儲和英國央行實施負(fù)利率政策予以押注。盡管各國繼續(xù)放松社會管控措施，逐漸重啟經(jīng)濟(jì)活動，限制了金價漲幅。
從長期角度看，金價應(yīng)該會朝著每盎司1920美元的高位前進(jìn)，每一次回調(diào)都在提供一個良好的買入機(jī)會。德國最大的金銀零售商ProAurum獨立貴金屬分析師FlorianGrummes在其最新報告中指出，市場對黃金的預(yù)期可能過于悲觀了。
距離3月份的暴力拋售已經(jīng)過去很長時間，自4月14日攀上近7年高點之后，金價就未曾出現(xiàn)深度回調(diào)，這段時間的橫向波動區(qū)間為1660-1760美元。
短期來說，由于全球疫情趨于平穩(wěn)，歐美各國也已經(jīng)紛紛重啟經(jīng)濟(jì)，基本面近期沒有出現(xiàn)太多意外。因此，在現(xiàn)貨金已經(jīng)企穩(wěn)近一個半月之后，我們更應(yīng)該從技術(shù)面上尋找下一個突破信號。
而從中長期的角度看，熬過接下來兩個月之后，基本面的一大風(fēng)險事件就會開始主導(dǎo)黃金市場走勢。到那個階段，通過黃金與其他市場的橫向?qū)Ρ日业胶线m的資產(chǎn)組合才是關(guān)鍵。
多頭坐擁一堅實堡壘，空頭正等待行動信號
從周線圖上看，黃金多頭仍在努力突破始于2018年8月的上行通道，并積極尋找下一個突破口。如果多頭現(xiàn)在失去動力的話，金價很可能會迅速回調(diào)至趨勢通道的中部。
和周線圖技術(shù)走勢相似的是，在日線圖上，多頭也面臨后繼乏力的問題。雖然在5月14日成功突破已經(jīng)延續(xù)五周的盤整三角，確立了自己的優(yōu)勢，但經(jīng)過兩周的盤整后，日線圖上的趨勢指標(biāo)已回歸中性。
值得注意的是，自年初以來，現(xiàn)貨黃金價格主要在61.8%斐波那契回調(diào)位(1586美元)和78.6%斐波那契回調(diào)位(1733美元)之間波動。這兩個回調(diào)位的形成與黃金本輪牛市的反彈軌跡密切相關(guān)。1586美元和1733美元正是金價較2015年的低點1045美元反彈61.8%和78.6%之后的點位。
因此，即便黃金的牛市勢頭有所減弱，但1586美元至1733美元之間的區(qū)域是黃金多頭最堅實的避風(fēng)港。FlorianGrummes認(rèn)為，只要這個最強(qiáng)堡壘能夠抵御空頭的沖擊，現(xiàn)貨黃金就很有希望創(chuàng)下1920美元的歷史新高，超過2000美元也不是什么大問題。
但與此同時，空頭沒有放棄掙扎。從周線圖上隨機(jī)振蕩指標(biāo)來看，一旦趨勢動能開始轉(zhuǎn)變，黃金就會出現(xiàn)大量的超買倉位，并發(fā)出賣出信號。在這種情況下，空頭似乎正在等待機(jī)會，并隨時做好砸盤準(zhǔn)備。
當(dāng)心！空頭已緊盯這兩大指標(biāo)
幸運的是，盡管經(jīng)過數(shù)周的高位盤整，多頭仍未見疲態(tài)。至少從交易商的持倉報告來看，多頭還沒有要砍掉多頭倉位的跡象，新增多倉規(guī)模也保持平穩(wěn)。
不過空頭在這段時間積累的實力也不容小覷。從COT交易商持倉報告來看，COMEX黃金空頭頭寸規(guī)模高達(dá)290174手，這如同給后市埋下一個“定時炸彈”。FlorianGrummes表示，如果黃金出現(xiàn)反轉(zhuǎn)信號，空頭可能大舉出擊，市場的拋壓會非常嚇人。
“正常來講，如果市場出現(xiàn)清晰的賣出信號，空頭頭寸可能會大幅削減至10萬手以下?！?/p>
那么空頭如今在關(guān)注什么呢？下面兩個市場情緒指標(biāo)值得我們留意。
首先是被稱為黃金市場晴雨表的Optixsentimentbarometer指數(shù)(即所謂的黃金市場晴雨表指數(shù))。該指數(shù)在過去幾天一度持續(xù)回落，這給空頭提供了一線希望。
不過FlorianGrummes認(rèn)為，黃金晴雨表指數(shù)并沒有大幅惡化，表明市場情緒如今還是很穩(wěn)定的，即使金價出現(xiàn)短暫回調(diào)，也不用過于擔(dān)憂。不過他也指出，在空頭瘋狂蓄力的背景下，交易者如今應(yīng)當(dāng)保持謹(jǐn)慎，耐心等待入市機(jī)會，不要盲目加倉。
另一方面，黃金的季節(jié)性拋壓也是空頭關(guān)注的焦點。通產(chǎn)情況下，金價會在6月承壓，并在7月底或8月中旬觸底。如果今年也出現(xiàn)類似的情況的話，最近幾周無疑是空頭發(fā)力的好時機(jī)。
而在扛過6月的拋售壓力之后，基本面要素就會開始發(fā)揮作用了，這正是我們接下來要講的黃金中期風(fēng)險——11月美國總統(tǒng)大選。
回歸基本面，黃金前景竟然禍福難料？
正如前文所說，季節(jié)性拋壓到來之際分析師建議投資者最好持觀望態(tài)度。如果金價在未來兩個月內(nèi)出現(xiàn)回落，將是一個很好的買入機(jī)會。另一方面，如果6月和7月金價穩(wěn)定在1700美元/盎司左右，美國大選周期對金價的影響就會增加。
FlorianGrummes認(rèn)為，美國政府、美聯(lián)儲一定會竭力在大選之前阻止市場再次崩潰，各項寬松政策有望繼續(xù)加碼。流動性泛濫拉低美元匯率之后，黃金漲勢將得到鞏固。
不過需要警惕的是，在2016年美國總統(tǒng)大選之前，金價在夏季徘徊在每盎司1350-1375美元左右，然后在12月中旬回落至每盎司1123美元。因此，從歷史經(jīng)驗來看，大選并不是永遠(yuǎn)都利好黃金。
說到這我們就得思考一個問題了：多空因素交織，市場情緒復(fù)雜的情況下，交易者該如何進(jìn)行資產(chǎn)配置？哪些基本面因素會對市場產(chǎn)生決定性影響？
這時候，學(xué)會對各類資產(chǎn)估值進(jìn)行橫向?qū)Ρ认喈?dāng)重要。
為了準(zhǔn)確地分析黃金和其余競爭對手的相對優(yōu)勢，以及基本面因素的作用，我們不妨仔細(xì)看看各個市場在不同時間周期內(nèi)的表現(xiàn)。
首先，我們先來看看黃金在整輪牛市中的表現(xiàn)。通過對比可以發(fā)現(xiàn)，雖然金價自2018年8月以來就一直穩(wěn)步上漲，但相對而言美債和美股而言，黃金的價值還是被低估的。
其次，在13個月周期圖上，我們可以看到美聯(lián)儲對股市和美債的影響。尤其是美股，自從2019年9月停止縮表并大肆購買各項資產(chǎn)以來，股市的走勢就和美聯(lián)儲的策略深度捆綁在了一起。這可以表明，美債和美股走勢主要受美聯(lián)儲政策影響。
接下來，我們再來看黃金和美元的情況。回歸近期的表現(xiàn)，從四大市場8個月動量趨勢圖來看，最近長期美債的前景似乎有所改善，而股票卻變得不穩(wěn)定。此外，經(jīng)過兩個月的波動之后，黃金的表現(xiàn)開始拋離其他競爭對手，唯有美元可與之匹敵。美元一直保持堅挺也就意味著，美聯(lián)儲放水對其影響甚微，反倒是避險情緒始終主導(dǎo)著美元的走勢。
最后，我們把美股和美債剔除，看看美元和黃金的相對表現(xiàn)到底如何。自兩年前國際局勢趨緊、避險情緒大爆發(fā)以來，美元和黃金的負(fù)相關(guān)性就大幅減弱，同步走高。但這段時期，美元的實際升幅遠(yuǎn)高于黃金，這意味著美元出現(xiàn)回調(diào)的可能性也比黃金大得多。
綜上所述，目前黃金的風(fēng)險回報比并不理想，多頭還是保持耐心比較好。至少在日線圖和周線圖沒有出現(xiàn)突破信號之前(比如超賣)，絕不應(yīng)該沖動。
然而，我們不應(yīng)忽視黃金潛力，在全球幾乎所有央行都無節(jié)制放水的情況下，每一次幅度稍大的回調(diào)都意味著黃金的全新買入機(jī)會。從長期角度看，金價應(yīng)該會朝著每盎司1920美元的高位前進(jìn)，然后在2000美元左右企穩(wěn)。
