2019年現(xiàn)貨黃金累計上漲逾350美元，為2011年以來最大年度漲幅。國際貿(mào)易和全球政治經(jīng)濟前景的不確定性、全球央行的降息預期疊加地緣局勢推動金價持續(xù)走高。
隨著進入2020年，市場目前的疑問是黃金能否再次上演2019年強勁的走勢。
Sunshine Profits分析師認為，2020年宏觀經(jīng)濟環(huán)境對黃金的支持可能會比2019年少，這并不是說黃金在2020年將會下跌，而是推動黃金價格出現(xiàn)大幅上漲的走勢因素減少了，這可能會限制黃金的漲幅。
同時從技術(shù)走勢看，在2019年突破多個關鍵技術(shù)點位(1350和1600)，黃金的上漲走勢依舊完整，技術(shù)面對于金價的推動作用在2020年可能相比于基本面會更加明顯，因此市場更加關注一些具有典型意義的事件。
隨著2020年國際貿(mào)易樂觀情緒回升，同時全球經(jīng)濟出現(xiàn)了明顯復蘇的跡象，且制造業(yè)持續(xù)下滑的趨勢也明顯緩解，這都對黃金構(gòu)成了壓力。Sunshine Profits表示市場將關注這三大因素對于金價的支撐作用：包括美聯(lián)儲的政策走向、美國的財政政策以及美元的走勢。從中長期看，如果現(xiàn)貨金能夠重返此前1611美元高位附近，且隨著美聯(lián)儲維持寬松、美國政府赤字的擴大以及美元的走軟，預計黃金仍有可能上探1700附近。
美聯(lián)儲2020年或按兵不動，但持續(xù)的資產(chǎn)購買仍被市場視作是量化寬松的表現(xiàn)
首先是美聯(lián)儲的政策走向，Sunshine Profits預計除非美國經(jīng)濟再次出現(xiàn)明顯衰退的信號，否則預計2020年美聯(lián)儲仍將按兵不動。目前市場仍預期美聯(lián)儲將在2020年降息一次，且首次降息的時間從此前的7月推遲至9月，這主要是1月的非農(nóng)數(shù)據(jù)表現(xiàn)強勁。
如果有更多的信號顯示美國的經(jīng)濟具有韌性，可能會進一步打消市場對于美聯(lián)儲年內(nèi)降息的預期，這將進一步提振美元并施壓金價。
Sunshine Profits預計，在經(jīng)歷了2019年的三次降息后，美聯(lián)儲在2020年的立場將有所強硬。此前美聯(lián)儲為進一步降息設置了新的條件，也一定程度上降低了美聯(lián)儲的降息預期。
但是Sunshine Profits分析師認為，市場可能低估了回購危機的重要性和美聯(lián)儲向金融體系注入資金的意愿。2019年美聯(lián)儲迅速完成了從量化緊縮向量化寬松的轉(zhuǎn)變——從每個月縮減500億美元資產(chǎn)負債表轉(zhuǎn)向每月買入600億美元的資產(chǎn)。盡管美聯(lián)儲多次表示這并非是量化寬松，但是只要美聯(lián)儲維持資產(chǎn)購買，那么意味著即使美聯(lián)儲立場轉(zhuǎn)鷹，但是鷹派程度可能比較有限，這意味著美聯(lián)儲在短時間內(nèi)都沒有加息的可能。
值得注意的是在2020年1月的時候美債收益率曲線再次反轉(zhuǎn)，這也不是一個好的信號。這都將短期內(nèi)繼續(xù)支撐金價。
美國財政赤字有激增的風險，加劇該國金融系統(tǒng)不穩(wěn)定性
其次是美國的財政預算問題。近幾年美國的財政赤字有加速的跡象，預計2020年美國的財政赤字將增加至1.101萬億美元。
這是一個令人不安的信號，盡管美國的財政赤字占GDP比例下降，但是赤字數(shù)額卻在不斷擴大，目前每年已經(jīng)穩(wěn)定在1萬億美元上方。更令人不安的是，從2019年10月1日開始的2020財年第一季度，赤字同比增長了近12％。
盡管目前美國經(jīng)濟正處于歷史上最長的一段擴張期，且失業(yè)率降至50年低點。同時政府收入增長了5％。但是根據(jù)國會預算辦公室的數(shù)據(jù)，政府的支出增長了7％，因此出現(xiàn)了3580億美元的赤字。
同時截至2019年第三季度末，美國公共債務總額占GDP比重達到了105.5%，而且隨著時間的推移，這一比例可能還會上升，因為兩黨都將繼續(xù)大舉支出。國會預算辦公室的基準情景是，到2049年，聯(lián)邦債務將增至GDP的144%，甚至219%，這在美國歷史上是前所未有的。
因此，2020年美國的財政立場很有可能會比2019年更加寬松，這應該會繼續(xù)支撐金價。但是需要注意的是，只要利率保持在超低水平，且美國經(jīng)濟處于擴張期，市場似乎這一風險直到美國經(jīng)濟中出現(xiàn)一些明顯不利的信號。
新興市場貨幣表現(xiàn)可能在2020年大幅反超美元
第三是美元的走勢，2020年美元和黃金一度出現(xiàn)同漲同跌的情況，2019年也有過類似的情況，這是因為美國的經(jīng)濟表現(xiàn)強于歐洲等發(fā)達國家，因此美元的避險屬性凸顯，和避險黃金同漲?；诖?，只要美國經(jīng)濟表現(xiàn)好于其它主要經(jīng)濟體，美元預計將繼續(xù)保持強勁。
不過相比于2019年，2020年不同之處在于隨著全球經(jīng)濟復蘇，即使美元繼續(xù)跑贏歐系貨幣但是新興市場的貨幣表現(xiàn)可能會反超美元，這將對美元構(gòu)成壓力。
根據(jù)國際貨幣基金組織的估計，在2019年，新興市場增長3.7%，而美國增長2.3%。與此同時，到2020年，新興市場預計將增長4.4%，而美國僅增長2%。傳統(tǒng)上，當新興市場經(jīng)濟增速相對于美國大幅加速時，美元走勢艱難。此外，隨著風險偏好增強(這在一定程度上得益于國際貿(mào)易樂觀情緒的回升)，美元的避險需求可能會減弱。因此，盡管風險厭惡情緒減弱對黃金也有負面影響，但新興市場相對于美國的增長加速，可能會削弱美元的勢頭(至少相對于新興市場貨幣而言)，這可能會限制黃金下跌的壓力。
基于此，預計2020年的宏觀經(jīng)濟環(huán)境仍將對金價走勢構(gòu)成小幅的支撐，但是黃金漲幅將小于2019年。如果美聯(lián)儲維持寬松、美國政府赤字的擴大以及美元的走軟，預計黃金仍有可能上探1700附近。
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