Anand指出，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)變化最小的就是黃金。因?yàn)辄S金從來(lái)都沒(méi)有一個(gè)根本價(jià)值的概念，金價(jià)也不是以此為基礎(chǔ)，因此其潛在的價(jià)格驅(qū)動(dòng)因素并沒(méi)有變化。

過(guò)去10年來(lái)，黃金的價(jià)格走勢(shì)令不少人大失所望。在金融危機(jī)爆發(fā)之后，很多人準(zhǔn)備迎接一場(chǎng)黃金大牛市，無(wú)奈卻撲了一個(gè)空。當(dāng)時(shí)，全球央行推出各種各樣的寬松政策，卻并沒(méi)有加快通脹上漲的步伐。因此，黃金作為一種對(duì)沖通脹的工具，沒(méi)能借著金融體系的脆弱而大漲。

再看看最近，黃金持續(xù)上漲，可卻有一個(gè)奇怪的現(xiàn)象，就是與美元的負(fù)相關(guān)性似乎消失了。盡管美元最近走強(qiáng)，但黃金仍取得了實(shí)質(zhì)性的上揚(yáng)。Anand認(rèn)為，這里有兩個(gè)完全相反的解釋。

第一，黃金作為一種不會(huì)產(chǎn)生任何收益的資產(chǎn)，他的理論價(jià)值應(yīng)該會(huì)隨著負(fù)收益資產(chǎn)數(shù)量的增加而上升。因此，金價(jià)上漲是一個(gè)信號(hào)，表明負(fù)利率的局面將持續(xù)下去，未來(lái)的經(jīng)濟(jì)衰退將比普遍預(yù)期的更為嚴(yán)重，這一點(diǎn)已經(jīng)在許多資產(chǎn)的定價(jià)中反映了出來(lái)。

但有一個(gè)問(wèn)題是，雖然負(fù)收益資產(chǎn)的數(shù)量處于歷史最高水平，但投資者購(gòu)買這些資產(chǎn)的目的是為了提供流動(dòng)性或滿足資本充足率要求。從這個(gè)角度來(lái)看，它們的收益率與其說(shuō)反映了未來(lái)的經(jīng)濟(jì)前景，不如說(shuō)是反映了市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的變化。

另一個(gè)解釋是，金價(jià)可能預(yù)示著即將回升的通脹。雖然說(shuō)，現(xiàn)在很多投資者覺(jué)得，即使各國(guó)政府采取更寬松的財(cái)政政策，通脹也很難重新抬頭。但回看2008年之后，金價(jià)沒(méi)有大幅上漲，似乎準(zhǔn)確地判斷了量化寬松不會(huì)幫助通脹上升。

如果最后證明了金價(jià)確實(shí)能夠提供通漲升降的信號(hào)，那么投資者就得注意了，這將對(duì)會(huì)整個(gè)市場(chǎng)的資產(chǎn)價(jià)格產(chǎn)生影響。

Anand認(rèn)為，聽(tīng)巴菲特的話向來(lái)是明智的選擇，但考慮到近年來(lái)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的變化，黃金可能不僅是眾多投資者行為、情緒的指標(biāo)，可能還是更廣泛的經(jīng)濟(jì)預(yù)期的指標(biāo)。