周一（1月7日）亞市午盤，國(guó)際黃金價(jià)格上破1290美元/盎司，日內(nèi)漲幅0.42%。隨著經(jīng)濟(jì)的不確定性和市場(chǎng)的波動(dòng)，全球的不安情緒正在加劇，黃金看起來更具吸引力。但它的短期和長(zhǎng)期前景有很大的不同。

那些認(rèn)為這種擔(dān)憂已經(jīng)卷土重來的分析師認(rèn)為，隨著股市下跌和投資者越來越擔(dān)心美國(guó)、歐洲和日本經(jīng)濟(jì)前景，黃金正在受益。然而，即便國(guó)際金價(jià)達(dá)到1290美元，仍比2011年9月因美國(guó)債務(wù)上限危機(jī)創(chuàng)下的1898美元的歷史高點(diǎn)低30%以上。

盡管美元沒有像預(yù)期的那樣走強(qiáng)，但美聯(lián)儲(chǔ)加息是金價(jià)走勢(shì)下跌的原因之一。在這種觀點(diǎn)下，美聯(lián)儲(chǔ)政策逆轉(zhuǎn)的可能性不大，因?yàn)橥顿Y者的假設(shè)是，美聯(lián)儲(chǔ)將繼續(xù)正?；M管速度可能低于預(yù)期。

在戰(zhàn)后時(shí)期，這種緊縮意味著美國(guó)經(jīng)濟(jì)走強(qiáng)，美元走強(qiáng)。但當(dāng)時(shí)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)并沒有受到預(yù)算和貿(mào)易赤字或債務(wù)負(fù)擔(dān)的困擾。如今，它面臨著雙重赤字和22萬億美元的巨額主權(quán)債務(wù)負(fù)擔(dān)。

在這種觀點(diǎn)看來，美聯(lián)儲(chǔ)的正?；赡懿⒉活A(yù)示著穩(wěn)定性的增強(qiáng)，而是加劇了美國(guó)經(jīng)濟(jì)的不穩(wěn)定和好壞參半的信號(hào)。在這種情況下，國(guó)際不確定性和波動(dòng)性的上升很可能在較長(zhǎng)期內(nèi)支撐國(guó)際黃金上行。

不安的市場(chǎng)——還有黃金

隨著美國(guó)資產(chǎn)泡沫（2008年）、歐洲債務(wù)危機(jī)（2010年）和美國(guó)債務(wù)上限危機(jī)（2011年）的破裂，市場(chǎng)暴跌，黃金價(jià)格飆升，直到2011年9月達(dá)到近1900美元的峰值。在過去8年里，這些基本情況沒有改善。

當(dāng)主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的央行官員訴諸超低利率和一輪又一輪的量化寬松政策時(shí)，市場(chǎng)隨著油價(jià)下跌而下跌，而國(guó)際黃金價(jià)格卻飆升。只要各國(guó)央行推出廉價(jià)貨幣并購買其數(shù)十億美元的資產(chǎn)，而主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體則通過大規(guī)模財(cái)政刺激計(jì)劃支持其陷入困境的經(jīng)濟(jì)體，這段時(shí)期就會(huì)持續(xù)下去。這對(duì)黃金有利，但對(duì)股市不利。

這種大逆轉(zhuǎn)始于2015年美聯(lián)儲(chǔ)（Fed）的緊縮政策，該政策提振了市場(chǎng)，并推高了美元匯率，但對(duì)黃金和石油造成了不利影響，這兩種貨幣都大幅下挫。甚至在特朗普時(shí)代之前，在新政府放松管制、私有化和自由化的預(yù)期下，這一階段就大大加快了。市場(chǎng)飆升，金價(jià)走勢(shì)徘徊。

然而，隨著特朗普的議程受到米勒調(diào)查的限制，以及投資者越來越擔(dān)心去年夏天生效的關(guān)稅威脅，情緒也更加不確定。今天，道瓊斯指數(shù)仍比10月份的峰值低13%以上。

黃金上行軌跡背后的市場(chǎng)力量

金價(jià)在創(chuàng)歷史新高后，一直被視為一種疲弱資產(chǎn)，直到2016年隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息開始反彈。盡管美元已漲至1290美元，但揮之不去的不確定性導(dǎo)致了波動(dòng)，這實(shí)際上抑制了進(jìn)一步的上漲，但阻止了新的暴跌。

市場(chǎng)共識(shí)往往會(huì)為金價(jià)的上行軌跡提供習(xí)慣性的理由。首先，市場(chǎng)波動(dòng)和經(jīng)濟(jì)不確定性卷土重來。就連特朗普反復(fù)無常的推文也支持黃金作為對(duì)沖波動(dòng)性的工具，而波動(dòng)性會(huì)推高黃金的價(jià)格。而以VIX衡量的股市波動(dòng)率，在經(jīng)歷了一段長(zhǎng)時(shí)間的平靜后，僅在兩個(gè)月內(nèi)就增長(zhǎng)了兩倍。