上周，鮑威爾在紐約經(jīng)濟(jì)俱樂(lè)部發(fā)表了題為“美聯(lián)儲(chǔ)監(jiān)控金融穩(wěn)定框架”的演講。大多數(shù)分析人士認(rèn)為鮑威爾講話偏鴿派，其中關(guān)鍵原因是鮑威爾認(rèn)為利率接近中性利率水平。

中性利率指的是，以歷史標(biāo)準(zhǔn)衡量，既不加快經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，也不放緩經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的利率水平。事實(shí)上，自上月鮑威爾認(rèn)為聯(lián)邦基金利率遠(yuǎn)未達(dá)到中性水平以來(lái)，這似乎是一個(gè)重要的變化。

然而，分析人士忽略了鮑威爾講話中較為鷹派的部分。首先，鮑威爾在演講開(kāi)始時(shí)指出，美國(guó)幾乎已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了就業(yè)最大化和物價(jià)穩(wěn)定的目標(biāo)：美國(guó)失業(yè)率為49年低點(diǎn)，而衡量勞動(dòng)力市場(chǎng)的其他指標(biāo)都接近歷史最高水平，通貨膨脹率接近2%的目標(biāo)；經(jīng)濟(jì)以每年3%的速度增長(zhǎng)，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了此前預(yù)期。

盡管過(guò)去幾年人們對(duì)貴金屬的興趣有所下降，但投資需求仍是白銀市場(chǎng)最大的增長(zhǎng)領(lǐng)域。與其它行業(yè)相比，實(shí)物白銀投資的增幅是自2008年金融危機(jī)以來(lái)最大的。

有趣的是，銀條和硬幣需求似乎在價(jià)格下跌時(shí)飆升，而不是在價(jià)格上漲時(shí)。2015年，全球銀幣和銀條的總需求達(dá)到了2.92億盎司的歷史新高，白銀價(jià)格從2012年的平均價(jià)格31.15美元跌至15.68美元的低點(diǎn)。

現(xiàn)在，根據(jù)白銀研究所的中期報(bào)告，到2018年，金幣和金條的總需求將從去年的142Moz下降到125Moz。因此，盡管白銀實(shí)物投資需求下降了超過(guò)2015年峰值水平的一半，但仍明顯高于金融體系和經(jīng)濟(jì)崩潰之前的2007年。

看以前世界白銀調(diào)查的數(shù)據(jù)，2000年至2007年間，金幣和金條的需求在50至60Moz之間。然而，隨著銀行和房地產(chǎn)市場(chǎng)的崩潰，銀價(jià)在2008年下降至20美元，白銀市場(chǎng)的情況變得非常有趣。銀幣和金條的需求在2008年增長(zhǎng)了兩倍多，達(dá)到192Moz。

但在2017年和2018年，持續(xù)走低的價(jià)格導(dǎo)致全球銀幣和銀條需求降至較低水平，原因是投資者將注意力集中在波動(dòng)更大的市場(chǎng)——比特幣上。盡管如此，隨著恐懼蔓延市場(chǎng)，市場(chǎng)將在2019年回歸貴金屬。

如果我們以2008年金融危機(jī)為基準(zhǔn)，白銀實(shí)物投資需求是整個(gè)市場(chǎng)最大的增長(zhǎng)領(lǐng)域。如果我們比較一下全球銀幣和金條的需求，它已經(jīng)從2007年的56Moz增長(zhǎng)了123%，達(dá)到今年預(yù)測(cè)的125Moz?，F(xiàn)在，唯一一個(gè)在同一時(shí)期出現(xiàn)整體增長(zhǎng)的行業(yè)是銀飾需求，增長(zhǎng)了8%，而工業(yè)使用下降了11%。