一場(chǎng)懸在人類經(jīng)濟(jì)之上的無聲風(fēng)暴正在醞釀——美國國債總額已突破36萬億美元，這座堆積如山的債務(wù)大廈，隨時(shí)可能在一聲巨響中轟然倒塌。

目前，美債違約已經(jīng)進(jìn)入倒計(jì)時(shí)，之后100天，全球經(jīng)濟(jì)風(fēng)暴不斷。

7月9號(hào)，美國對(duì)歐盟50%關(guān)稅可能生效，8月10號(hào)中美貿(mào)易90天休戰(zhàn)結(jié)束。此外還有兩次美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議。最重要的，八月美債必須提高上限，不然就會(huì)違約。以美債危機(jī)為主線的一連串炸彈，讓夏天充滿不確定性。

今年年初美債規(guī)模就達(dá)到36萬億美元，觸及債務(wù)上限，不斷借新還舊、借長(zhǎng)還短周轉(zhuǎn)資金。這36.2萬億美元，相當(dāng)于每個(gè)美國人背了10.8萬美元債務(wù)。 如果把這堆債換成100美元紙幣，能繞地球赤道147圈。 美國政府每年光還利息就要花掉9520億美元，比整個(gè)德國的軍費(fèi)開支還多一倍。同時(shí)長(zhǎng)期美債拍賣不太順利，只能靠5%的高收益吸引買家，多次引發(fā)債券價(jià)格暴跌。

2020年，美國受疫情沖擊開啟無限QE，美聯(lián)儲(chǔ)開動(dòng)印鈔機(jī)，每月上千億地購買各期限國債。而現(xiàn)在，美國在前兩輪低利率周期發(fā)的國債陸續(xù)到期，只能高利率發(fā)新債去置換。如果36萬億美債未來全都換成4%利率，光利息支出每年就有1.5萬億美元。如果再大規(guī)模增發(fā)國債，就隱隱有種高息QE的味道了，開啟一個(gè)以5%利率印鈔購債的壯舉，就像一個(gè)走投無路的人被迫借下高利貸，解決燃眉之急，但未來違約的風(fēng)險(xiǎn)更大了。所以哪怕美債上限再度提高，美債危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)也只是暫時(shí)解除，未來的風(fēng)險(xiǎn)反而更高。

有人可能會(huì)說，年年都說美債要爆，但為什么美債還是好好的?

數(shù)十年來，投資人把美國政府國債視為終極安全資產(chǎn)，每當(dāng)危機(jī)來襲，即使是美國本土爆發(fā)的危機(jī)，例如2008年次貸危機(jī)，美國國債買氣有增而無減，因?yàn)槿蛲顿Y人相信美國政府嚴(yán)肅治國，不履行債務(wù)的情境難以想像。

但現(xiàn)在川普2.0政府執(zhí)政，關(guān)稅政策和大而美法案嚇壞金融市場(chǎng)，導(dǎo)致詭異現(xiàn)象：美債收益率攀升，美元卻往下栽。

往年美國利率上揚(yáng)，會(huì)帶動(dòng)美元升值，因?yàn)槭找媛噬邥?huì)引來外資。但川普重掌白宮后已打破這種關(guān)聯(lián)性，市場(chǎng)利率走高，美元卻走軟。

這種情況往常見于新興市場(chǎng)，反映國際投資人失去信心而火速撤離，資本外逃于是造成新興市場(chǎng)貨幣急貶、利率躍升。

我們?cè)賮砜匆粋€(gè)數(shù)據(jù)。

2008年金融危機(jī)，全球持有美債下降了8個(gè)百分點(diǎn);

2020年美國無限QE，再次下降了7個(gè)百分點(diǎn);

2023年俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)爆發(fā)，又下降了5個(gè)百分點(diǎn);

2025年特朗普瘋狂作死，又下降了大約5個(gè)百分點(diǎn);

看明白了嗎，現(xiàn)在美債收益率已經(jīng)達(dá)到快5%了，歷史最高，但越來越多的國家都不愿意持有美債了。

未來100天，美債的裂縫觸手可及。美債危機(jī)的根源在于特里芬難題，特里芬困境：美元既要當(dāng)全球貨幣(需大量流通)，又要當(dāng)美國貨幣(需大量印鈔)。這就像既要當(dāng)“世界警察”，又要當(dāng)“守財(cái)奴”，注定兩頭不討好。

貿(mào)易逆差陷阱：美國必須長(zhǎng)期進(jìn)口商品(輸出美元)，但制造業(yè)外流導(dǎo)致失業(yè)率飆升。特朗普加關(guān)稅?結(jié)果反而推高美國物價(jià)，加速美債崩盤。

值得一提的是，日本成了這場(chǎng)危機(jī)最慘的“接盤俠”。

四大壽險(xiǎn)公司公布數(shù)據(jù)，去年因?yàn)槊纻┑√?00億美元，相當(dāng)于虧掉了日本全國小學(xué)5年的午餐補(bǔ)貼。 日本央行和金融機(jī)構(gòu)手里捏著1.13萬億美元美債，現(xiàn)在每天光是匯率損失就超過20億日元。

過去30年，日本一直玩著“借日元買美債”的套利游戲。用0.1%的利息從國內(nèi)借錢，轉(zhuǎn)手買收益率4%的美國國債，躺著賺差價(jià)。 但現(xiàn)在美債收益率飆到5%，日元兌美元卻從150狂漲到135，直接擊穿了套利交易的數(shù)學(xué)公式。

東京一家中型銀行的交易員透露：“我們持有的美債已經(jīng)跌了15%，總部要求一周內(nèi)拋掉10%的頭寸。 ”日本農(nóng)林中央金庫被迫割肉，去年甩賣超過10萬億日元海外債券，導(dǎo)致日本國債市場(chǎng)流動(dòng)性枯竭，連央行買債都填不上窟窿。

總之，接下來100天，圍繞著美債危機(jī)，美國仍會(huì)不斷嘗試對(duì)我們、對(duì)歐盟以及對(duì)全球開刀，試圖掠奪財(cái)富給自己補(bǔ)血，甚至不排除會(huì)對(duì)內(nèi)部的科技巨頭開刀。

這場(chǎng)危機(jī)的深層啟示在于：建立在債務(wù)擴(kuò)張和貨幣霸權(quán)基礎(chǔ)上的增長(zhǎng)模式不可持續(xù)。新興市場(chǎng)國家正在探索新的發(fā)展范式——通過產(chǎn)業(yè)升級(jí)增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)韌性，通過數(shù)字貨幣突破美元壟斷，通過區(qū)域合作構(gòu)建新的國際規(guī)則。當(dāng)全球經(jīng)濟(jì)的"音樂停止"，那些過度依賴美元體系的國家將面臨無處落座的困境，而提前布局新經(jīng)濟(jì)秩序的國家，將在重構(gòu)中占據(jù)主動(dòng)。