特朗普越是威脅對(duì)美國(guó)貿(mào)易伙伴征收關(guān)稅，另一波通脹浪潮就越早到來(lái)。

在他入主白宮之前，消費(fèi)者價(jià)格持續(xù)上漲就已經(jīng)困擾著世界大部分地區(qū)，本周針對(duì)中國(guó)的措施首次證實(shí)了特朗普不是口頭上說(shuō)說(shuō)。然而，針對(duì)某幾個(gè)國(guó)家的政策就像“多米羅骨牌”一樣迅速傳到到其他國(guó)家，這讓分析師們開(kāi)始質(zhì)疑全球通貨緊縮還能持續(xù)多久。

荷蘭銀行全球宏觀研究主管布澤斯基表示：關(guān)稅會(huì)導(dǎo)致通脹，這一點(diǎn)毋庸置疑。在許多地方，它們加劇了過(guò)去通脹沖擊的揮之不去的影響，以及巨大的結(jié)構(gòu)性挑戰(zhàn)，比如老齡化社會(huì)和氣候變化。目前只有很少的理由可以預(yù)期通脹將永遠(yuǎn)保持在低位?！?/p>

目前中國(guó)還沒(méi)有跡象顯示受到關(guān)稅沖擊的影響，但美國(guó)自己卻率先面臨潛在的國(guó)內(nèi)外通脹壓力。

在美國(guó)，相關(guān)政策和威脅直接推高了債券收益率，彈性勞動(dòng)力市場(chǎng)讓美聯(lián)儲(chǔ)保持警惕。美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾上周表示，關(guān)稅上調(diào)的可能性使得前景變得復(fù)雜。周二，摩根士丹利取消了對(duì)美聯(lián)儲(chǔ) 3 月份降息的預(yù)測(cè)，決定重新評(píng)估通脹前景。

與此同時(shí)，美國(guó)銀行 1 月份對(duì)全球基金經(jīng)理的調(diào)查顯示，全球消費(fèi)者價(jià)格增長(zhǎng)重新成為 2025 年的關(guān)鍵主題。世界銀行預(yù)測(cè)通脹將放緩，但仍警告稱(chēng)“通脹可能比預(yù)期更持久”。

在大西洋彼岸，如果特朗普啟動(dòng)關(guān)稅，貿(mào)易反應(yīng)的程度可能至關(guān)重要。為了減少市場(chǎng)恐慌，政策制定者們只能盡量淡化關(guān)稅對(duì)價(jià)格的影響。

歐洲央行行長(zhǎng)拉加德表示，她并不“過(guò)度擔(dān)心”進(jìn)口通脹，英國(guó)央行行長(zhǎng)貝利表示，關(guān)稅影響并不容易預(yù)測(cè)。

然而，歐元區(qū)通脹率在 1 月份意外加速，而服務(wù)業(yè)的銷(xiāo)售價(jià)格預(yù)期升至近一年來(lái)的最高水平，制造業(yè)的銷(xiāo)售價(jià)格預(yù)期也升至近兩年來(lái)的最高水平。

市場(chǎng)的反饋是最直接的，他們永遠(yuǎn)都不會(huì)像政策制定者那么淡然。據(jù)彭博的民意調(diào)查顯示，大多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家現(xiàn)在更擔(dān)心中期價(jià)格壓力超過(guò) 2%。

在英國(guó)，英國(guó)央行對(duì)中小型企業(yè)的調(diào)查顯示，未來(lái)一年工資增長(zhǎng)和產(chǎn)出成本將上升。周三的另一份報(bào)告顯示，四分之一的服務(wù)公司在 2025 年初因工資上漲而上調(diào)了價(jià)格。

盡管美國(guó)的關(guān)稅措施仍存在很多不確定性，但很明顯，這一做法不僅會(huì)給價(jià)格帶來(lái)壓力，還會(huì)削弱全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。幾周前，國(guó)際清算銀行甚至警告稱(chēng)，特朗普的關(guān)稅政策可能會(huì)引發(fā)全球一輪滯脹，而滯脹是一種最不樂(lè)見(jiàn)的經(jīng)濟(jì)狀態(tài)。