目前，市場(chǎng)對(duì)美元的短期和中期前景有一個(gè)傳統(tǒng)的說(shuō)法。短期內(nèi)，美元將繼續(xù)走強(qiáng)，因?yàn)樘乩势毡硎局胤蛋讓m后會(huì)對(duì)一些國(guó)家征收關(guān)稅。但隨著時(shí)間的推移，美元的強(qiáng)勢(shì)將無(wú)法持續(xù)。

增收新稅會(huì)導(dǎo)致進(jìn)口產(chǎn)品價(jià)格上漲，導(dǎo)致美國(guó)消費(fèi)者的支出從進(jìn)口中轉(zhuǎn)移到國(guó)內(nèi)。但鑒于失業(yè)率創(chuàng)歷史新低，以及美國(guó)制造業(yè)擴(kuò)大生產(chǎn)的能力有限，必須做出一些讓步。也就是說(shuō)，美元必須升值，才能將部分支出轉(zhuǎn)移回供應(yīng)更具彈性的進(jìn)口產(chǎn)品。

此外，特朗普還承諾減稅，這意味著包括小費(fèi)、社會(huì)保障金和其他未知領(lǐng)域的稅收進(jìn)行進(jìn)一步減免，只會(huì)進(jìn)一步刺激美國(guó)的支出。鑒于美國(guó)家庭不成比例地消費(fèi)國(guó)產(chǎn)商品，這將加劇對(duì)美國(guó)當(dāng)?shù)禺a(chǎn)品的需求。

在這種情況下，要將部分支出轉(zhuǎn)向外國(guó)供應(yīng)，美元需要進(jìn)一步升值。

不過(guò)，關(guān)稅會(huì)推高美國(guó)進(jìn)口價(jià)格，導(dǎo)致通脹。即使一次性提高關(guān)稅只會(huì)導(dǎo)致一次性物價(jià)上漲，美聯(lián)儲(chǔ)也已經(jīng)認(rèn)識(shí)到，美國(guó)家庭對(duì)物價(jià)上漲的抵制。因此吸取教訓(xùn)后，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)下一次通脹爆發(fā)的反應(yīng)將比 2021-22 年更強(qiáng)烈。毫無(wú)疑問(wèn)，新政府將面臨更緊張的局勢(shì)。

與此同時(shí)，歐洲央行和亞洲經(jīng)濟(jì)體的貨幣將會(huì)出現(xiàn)貶值，歐洲經(jīng)濟(jì)將陷入困境。不過(guò)對(duì)于中國(guó)來(lái)說(shuō)，人民幣兌美元匯率有限下跌，比如10%，反而能促進(jìn)中國(guó)對(duì)其他市場(chǎng)的出口。

然而，從中期來(lái)看，美元可能會(huì)回吐這些短期漲幅，甚至更多。撇開(kāi)關(guān)稅和稅收政策不談，美元走強(qiáng)依賴(lài)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁，美國(guó)經(jīng)濟(jì)的表現(xiàn)一直優(yōu)于歐洲和世界其他地區(qū)。對(duì)進(jìn)口投入品征收關(guān)稅將給美國(guó)制造業(yè)帶來(lái)負(fù)面的供應(yīng)沖擊，這與美元的強(qiáng)勁不相容。

此外，美聯(lián)儲(chǔ)為抑制通脹而采取的更高利率不利于投資。如果特朗普上臺(tái)后取消了《通脹削減法案》和拜登時(shí)期的其他投資補(bǔ)貼和稅收抵免措施，同樣也不利于增長(zhǎng)。

最重要的是，經(jīng)濟(jì)政策的不確定性對(duì)投資有強(qiáng)烈的負(fù)面影響，而特朗普就是一臺(tái)“不確定性的機(jī)器”。