周三（12月6日）公布的數(shù)據(jù)顯示，有“小非農(nóng)”之稱(chēng)的美國(guó)11月ADP就業(yè)人數(shù)錄得10.3萬(wàn)人，市場(chǎng)預(yù)期為13萬(wàn)人，為連續(xù)第四個(gè)月不及預(yù)期。

具體來(lái)看，自2020年初新冠疫情爆發(fā)以來(lái)，休閑和酒店業(yè)在大部分時(shí)間里創(chuàng)造了大部分崗位，但11月卻減少了7000就業(yè)人數(shù)，近三年來(lái)首次下滑。貿(mào)易、運(yùn)輸和公用事業(yè)增加了5.5萬(wàn)就業(yè)人數(shù)，教育和衛(wèi)生服務(wù)增加了4.4萬(wàn)就業(yè)人數(shù)，其他服務(wù)增加了1.5萬(wàn)就業(yè)人數(shù)。與服務(wù)相關(guān)的行業(yè)提供了本月所有的就業(yè)人數(shù)增長(zhǎng)，盡管美國(guó)汽車(chē)工人聯(lián)合會(huì)罷工解決，但制造業(yè)減少了1.5萬(wàn)就業(yè)人數(shù)，商品生產(chǎn)業(yè)凈減少了1.4萬(wàn)就業(yè)人數(shù)，建筑業(yè)減少了4000就業(yè)人數(shù)。

ADP首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家表示，在疫情后的復(fù)蘇期間，餐館和酒店是最大的就業(yè)崗位創(chuàng)造者。但這種就業(yè)崗位增長(zhǎng)趨勢(shì)已經(jīng)過(guò)去了，休閑和酒店業(yè)就業(yè)崗位的回落趨勢(shì)表明，到2024年，整個(gè)經(jīng)濟(jì)的招聘和工資增長(zhǎng)將更加溫和。

在就業(yè)人數(shù)放緩的同時(shí)，薪資增速也進(jìn)一步降溫，11月份留職者工資較上年同期上漲5.6%，增速連續(xù)第14個(gè)月下降，降至2021年9月以來(lái)的最弱增長(zhǎng)水平；跳槽者的薪酬增幅為8.3%，同樣為2021年以來(lái)的最小增幅。

顯然，這份報(bào)告為美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)降溫再添新證，給本已火爆的美聯(lián)儲(chǔ)明年轉(zhuǎn)鴿預(yù)期添了一把火，令投資者對(duì)聯(lián)儲(chǔ)已完成加息、明年降息的前景更有信心。

數(shù)據(jù)公布后，美國(guó)國(guó)債價(jià)格反彈，收益率掉頭下行，基準(zhǔn)十年期美債收益率繼續(xù)刷新三個(gè)月來(lái)低位，對(duì)利率敏感的兩年期美債收益率一度回吐日內(nèi)所有升幅。

美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)正在松動(dòng)的另一個(gè)跡象出現(xiàn)在周二（12月5日），美國(guó)勞工部報(bào)告稱(chēng)，10月份的職位空缺降至873萬(wàn)個(gè)，為2021年3月以來(lái)的最低水平，遠(yuǎn)低于預(yù)期的930萬(wàn)。

目前市場(chǎng)將關(guān)注點(diǎn)放在周五（12月8日）即將出爐的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)上，預(yù)計(jì)其將增加17.5萬(wàn)人。失業(yè)率則保持在3.9%的近兩年來(lái)最高水平。

摩根士丹利分析師表示，雖然ADP報(bào)告并不是政府就業(yè)數(shù)據(jù)的可靠預(yù)測(cè)，但低于預(yù)期的數(shù)據(jù)可能會(huì)讓人預(yù)測(cè)美國(guó)11月就業(yè)報(bào)告將走向“疲軟”。

高盛指出，美聯(lián)儲(chǔ)首次降息的時(shí)機(jī)是全球資產(chǎn)的關(guān)鍵所在，而降息的關(guān)鍵則在于就業(yè)數(shù)據(jù)。如果失業(yè)率繼續(xù)上升，將觸發(fā)“薩姆規(guī)則”，那么即便通脹還沒(méi)達(dá)標(biāo)，美聯(lián)儲(chǔ)也可能進(jìn)行降息。

考慮到下周美聯(lián)儲(chǔ)將在今年最后一次的FOMC會(huì)議上進(jìn)行決策和表態(tài)，并發(fā)布“點(diǎn)陣圖”勾勒2024年和2025年的貨幣政策前景，此次的非農(nóng)數(shù)據(jù)將對(duì)決議有較大的參考性。

CME“美聯(lián)儲(chǔ)觀(guān)察”工具顯示，目前市場(chǎng)預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)12月維持利率在5.25%-5.50%區(qū)間不變的概率為97.5%，加息25個(gè)基點(diǎn)的概率為2.5%。到明年2月維持利率不變的概率為83.8%，累計(jì)降息25個(gè)基點(diǎn)的概率為14.1%。

對(duì)于美債后市的走向，隨著美國(guó)通脹下行的趨勢(shì)與美聯(lián)儲(chǔ)的預(yù)估基本一致，人們?cè)絹?lái)越堅(jiān)信美國(guó)經(jīng)濟(jì)拐點(diǎn)即將到來(lái)，美國(guó)國(guó)債在過(guò)去一個(gè)月持續(xù)飆升。但對(duì)于眼下市場(chǎng)的極端押注而言，風(fēng)險(xiǎn)依然存在。

道明證券分析師表達(dá)了他的擔(dān)憂(yōu)，美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)的漲勢(shì)已經(jīng)接近令人擔(dān)憂(yōu)的水平，尤其是在利率曲線(xiàn)的長(zhǎng)端。這波行情似乎已走得太快、太遠(yuǎn)了，當(dāng)前美債市場(chǎng)可能已經(jīng)出現(xiàn)了一些超買(mǎi)的情況。

不過(guò)，盡管交易員存有疑慮，但他們?nèi)哉J(rèn)為，美債之后上漲的可能性更高。

New York Life Investments經(jīng)濟(jì)學(xué)家兼投資組合策略師表示，美聯(lián)儲(chǔ)現(xiàn)在可能正處于非常激進(jìn)的貨幣政策加息周期的末尾，從歷史上看，加息大約需要12至18個(gè)月才能影響經(jīng)濟(jì)，即使在經(jīng)濟(jì)衰退的情況下，基準(zhǔn)10年期國(guó)債收益率最低仍能降至3.5%-3.75%的區(qū)間。