周三(12月21日)，北京時(shí)間15:33，建行紙黃金USD現(xiàn)報(bào)1815.11美元/盎司，跌0.01%;建行紙黃金RMB現(xiàn)報(bào)406.83元/克，漲0.10%。

建行紙白銀USD現(xiàn)報(bào)23.97美元/盎司，跌0.10%;建行紙白銀RMB現(xiàn)報(bào)5.37元/克，跌0.6%。

建行紙鉑金USD現(xiàn)報(bào)1002.71元/盎司，跌1.00%;建行紙鉑金RMB現(xiàn)報(bào)224.84元/克，跌0.83%。

通脹向好，但不宜過分樂觀。在高利率的打壓下，美國通脹整體呈現(xiàn)向好態(tài)勢(shì)。我們認(rèn)為前期的高基數(shù)將帶動(dòng)CPI同比被動(dòng)回落，與核心CPI同比趨于收斂，預(yù)期將在明年一季度下降至6.3%左右。但2023年全年的通脹走勢(shì)不宜過分樂觀：1、依靠能源環(huán)比改善的邊際作用將不斷減小，且能源價(jià)格的反彈帶給綜合 CPI的反彈風(fēng)險(xiǎn)將增加;2、以住房分項(xiàng)為首的核心 CPI成分將持續(xù)發(fā)揮作用，抑制 CPI 改善;3、食品價(jià)格將持續(xù)飆升，拖累通脹。明年美國CPI在6%以下能否持續(xù)改善一方面取決于能源和食品價(jià)格是否能夠趨于穩(wěn)定，另一方面則是核心CPI中的住房分項(xiàng)能否有效改善。

美聯(lián)儲(chǔ)加息開始放緩，但明年下半年不確定性較大。美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策隨著經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的變動(dòng)而變動(dòng)，按當(dāng)下的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，美國通脹數(shù)據(jù)到明年二季度將呈現(xiàn)趨勢(shì)性改善，考慮到當(dāng)前加息已接近限制性利率水平，美聯(lián)儲(chǔ)將逐步放緩加息，預(yù)計(jì)到明年二季度或之前停止加息，利率終點(diǎn)為5.0%-5.25%。后續(xù)美聯(lián)儲(chǔ)將保持該利率，以打壓經(jīng)濟(jì)需求的方式來壓低通脹。在樂觀的情況下，通脹在明年下半年持續(xù)改善，那么美聯(lián)儲(chǔ)或?qū)⒃诿髂晗掳肽觊_始考慮降息;在中性的情況下，通脹在明年下半年由于住房等粘性較強(qiáng)的分項(xiàng)而難以向下持續(xù)改善，那么美聯(lián)儲(chǔ)明年全年或?qū)⒕S持限制性利率;悲觀的情況下，通脹再度惡化，美聯(lián)儲(chǔ)將參考80年代初的歷史經(jīng)驗(yàn)，再度加息。我們認(rèn)為上述情況中，中性的幾率較高。

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