在外匯市場(chǎng)上，沒有永遠(yuǎn)的交易，上漲必然會(huì)下跌。就跟萬有引力一樣，一旦穩(wěn)賺不賠的賭注最終達(dá)到頂點(diǎn)，它們往往會(huì)逆轉(zhuǎn)。

美元正面臨著同樣的命運(yùn)。強(qiáng)勢(shì)美元交易似乎已經(jīng)走到了盡頭，再次下跌只是時(shí)間問題。

新冠疫情、國際局勢(shì)以及美聯(lián)儲(chǔ)加息已經(jīng)使美元成為避險(xiǎn)的首選貨幣。但現(xiàn)在考到所有的壞消息，美元多頭開始從過去兩年非常擁擠的交易中退出，大放松已經(jīng)在進(jìn)行中。

當(dāng)然對(duì)美國來說也有好消息。上周數(shù)據(jù)顯示，美國10月份消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)(cpi)增速從9月份的8.2%放緩至7.7%，超出預(yù)期。這無疑給人們帶來了一劑強(qiáng)心劑，美國的整體通脹率可能已在6月份達(dá)到9.1%的峰值。

另一個(gè)好消息是，不包括食品和能源價(jià)格的核心通脹率從上月的6.6%回落至10月的6.3%。自今年3月以來，美國經(jīng)濟(jì)的價(jià)格上漲浪潮可能已經(jīng)度過了最糟糕的時(shí)期。

如果是這樣的話，那么美聯(lián)儲(chǔ)的通脹鷹派將需要調(diào)整他們對(duì)當(dāng)前周期中加息幅度的看法。

目前美國的通脹水平仍遠(yuǎn)高于美聯(lián)儲(chǔ)2%的目標(biāo)，但過去幾個(gè)月的通脹放緩將讓人們懷疑美聯(lián)儲(chǔ)是否決心繼續(xù)以0.75個(gè)百分點(diǎn)的加息來壓低通脹預(yù)期。今年以來，美聯(lián)儲(chǔ)已在連續(xù)4次政策會(huì)議上加息0.75個(gè)百分點(diǎn)。

美聯(lián)儲(chǔ)可能擔(dān)心自己在抗擊通脹方面不能表現(xiàn)出任何弱點(diǎn)，但它承受不起繼續(xù)今年早些時(shí)候已經(jīng)陷入技術(shù)性衰退的經(jīng)濟(jì)，而復(fù)蘇的希望也岌岌可危。畢竟，美聯(lián)儲(chǔ)的使命是在未來保持可持續(xù)的非通脹增長(zhǎng)和創(chuàng)造就業(yè)，而不是引發(fā)更深層次的衰退。

美聯(lián)儲(chǔ)的緊縮周期已將聯(lián)邦基金利率從年初的接近零推高至4%，這并不是導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)中貨幣狀況惡化的唯一因素。在量化寬松計(jì)劃下大舉購買債券之后，美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)在收縮其資產(chǎn)負(fù)債表，M1貨幣供應(yīng)也已開始收縮。

強(qiáng)勢(shì)的美元也對(duì)美國經(jīng)濟(jì)造成了重大擠壓，美國出口產(chǎn)品的價(jià)格大幅上漲，從2021年初至2022年9月底，貿(mào)易加權(quán)的DXY美元貨幣指數(shù)大幅上漲27%。這相當(dāng)于美國短期利率增加了6個(gè)百分點(diǎn)。

末日即將來臨/來源：SCMP

與此同時(shí)，美國財(cái)政政策對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的支持力度已減弱，隨著美國財(cái)政在疫情危機(jī)后逐漸復(fù)蘇，今年的累計(jì)預(yù)算赤字大幅下降，它需要付出一些東西來幫助扭轉(zhuǎn)局勢(shì)。

現(xiàn)在要么美國再次加大財(cái)政刺激力度，要么美聯(lián)儲(chǔ)放棄加息。

市場(chǎng)已經(jīng)開始感覺到變化即將來臨，美聯(lián)儲(chǔ)可能很快就接近轉(zhuǎn)向。在連續(xù)4次加息75個(gè)基點(diǎn)后，芝加哥商業(yè)交易所的“美聯(lián)儲(chǔ)觀察”工具認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)在12月14日的下次政策會(huì)議上加息0.5個(gè)基點(diǎn)的可能性為80%。

如果美聯(lián)儲(chǔ)的反通脹熱情開始降溫，人們將希望美聯(lián)儲(chǔ)基金利率在明年年初達(dá)到5%的峰值。如果衰退風(fēng)險(xiǎn)加劇，通脹大幅下降，到2023年底，利率可能會(huì)降至4%或更低。

隨著美聯(lián)儲(chǔ)利率接近峰值，這應(yīng)該是強(qiáng)勢(shì)美元交易結(jié)束的開始。