由于投資在GDP中所占的比例極高，中國經(jīng)濟一直被全世界看好。根據(jù)世界銀行的數(shù)據(jù)，投資約占全球GDP的25%左右，較成熟經(jīng)濟體的比例在20%-25%之間，高增長階段的發(fā)展中經(jīng)濟體從20%到30%不等。

但是中國是不同的。幾十年來，中國的投資規(guī)模相當于年GDP的40%至50%，這是一個驚人的高水平。但它究竟是好事還是壞事，就像經(jīng)濟學中的很多東西一樣，取決于潛在的環(huán)境。

40年前，當我們中國剛開始改革開放時，經(jīng)濟相對社會發(fā)展水平來說投資不足，因此中國從高投資中受益匪淺，高投資推動了經(jīng)濟增長，滿足了中國企業(yè)和工人日益增長的需求。

從某種程度上來說，正是中國增長模式的成功，才迅速縮小了實際投資水平與企業(yè)和工人能夠有效吸收的投資水平之間的差距。但是隨著額外投資帶來的生產(chǎn)率效益下降，高投資水平必然會帶來負擔，這其實是每一個遵循這種增長模式的國家最終會發(fā)生的事情——在一段快速、可持續(xù)的增長時期之后，又出現(xiàn)了一段仍然快速但不可持續(xù)的增長時期。

這就是為什么無論如何，即使有可能將一些非生產(chǎn)性投資轉(zhuǎn)移到生產(chǎn)率更高的部門，投資占中國GDP的比重在未來幾年內(nèi)也必須大幅下降。歷史先例表明，這種情況發(fā)生得越早，對經(jīng)濟的長期健康和穩(wěn)定就越有利。

但是，當一個國家從如此高的投資基礎(chǔ)開始時，這種調(diào)整在任何情況下都有一定的難度，這可能是因為高投資水平與推動經(jīng)濟發(fā)展的金融、商業(yè)和各種機構(gòu)之間存在著相互促進的關(guān)系。

通過擴大貿(mào)易順差來實現(xiàn)增長可行，但不是長久之計，投資之外唯一有意義的選擇就是消費。正如國家早就表露出來的意思一樣，降低投資在GDP中的比重，這恰恰是提高消費比重的對立面，即“再平衡”。

原則上，中國可以通過三種方式實現(xiàn)再平衡。一種是消費大幅增長，取代投資增長，成為GDP的驅(qū)動力。不過這種情況以前從未發(fā)生過。如果中國每年能將GDP的大約2個百分點轉(zhuǎn)移到普通家庭上，理論上就有可能實現(xiàn)每年6%至7%的消費增長。

如果投資在20年的4%左右的增長之后，以每年1%左右的速度增長，中國將成為一個更加“平衡”的經(jīng)濟體，而投資占GDP的比例仍高達30%。

但問題在于，如果國家的經(jīng)濟、金融和機構(gòu)不發(fā)生重大變化，向普通家庭轉(zhuǎn)移如此大規(guī)模的收入在管理上很難實現(xiàn)，這可能就是為什么歷史上沒有一個高投資國家能夠成功實現(xiàn)這樣的轉(zhuǎn)型。

實現(xiàn)再平衡的第二種方式將需要GDP增速放緩。在這種情況下，就像上世紀90年代初的日本一樣，即使GDP增長下降，國家也會實施政策將消費增長保持在每年約3-4%的水平。在投資仍以每年1%的速度增長的情況下，年均GDP增速將降至2%左右，30至40年后，中國將成為一個更加“平衡”的高投資經(jīng)濟體。

第三種方式涉及到GDP急劇的短期收縮，其中投資收縮的幅度遠遠超過家庭收入和消費。例如，美國就是這樣在上世紀30年代初實現(xiàn)經(jīng)濟再平衡的。盡管從長期來看，這種形式的調(diào)整往往在經(jīng)濟上更有效率，但它通常是一個混亂且具有破壞性的過程，中國自然會盡其所能避免走上這條道路。

從目前來看，中國在更長時間內(nèi)一直保持這樣的高投資水平是不現(xiàn)實的，因此必須實現(xiàn)消費推動GDP增長，但是這不可避免地會涉及到向一套截然不同的商業(yè)、金融和機構(gòu)的艱難轉(zhuǎn)型。國家現(xiàn)在的選擇不在于是否要從投資向消費進行再平衡，而在于如何實現(xiàn)再平衡。

這也意味著中國未來的GDP增速在一定程度上將取決于未來消費增長的速度。但是從日本過去30年的經(jīng)驗來看，這一過程不是那么容易的。如果沒有大量的收入轉(zhuǎn)移推動的消費增長加速，實現(xiàn)再平衡的途中可能出現(xiàn)GDP增速的放緩，這是實現(xiàn)“再平衡”過程中必須經(jīng)歷的，所以別太“擔心”中國。