全球陷入通脹漩渦后，從美聯(lián)儲到瑞士央行等各國央行都開始“你追我趕”式的加息，唯獨(dú)日本央行“唱反調(diào)”，堅守貨幣寬松立場，導(dǎo)致日元暴跌。上周，日元兌美元匯率觸及24年低點(diǎn)，日本雖然加大了對日元快速波動的警告力度，但是在利率政策上卻依舊“按兵不動”，堅持著可能是全球唯一的負(fù)利率政策。

雖然公眾對日元匯率一直感到不安，不過日本央行行長黑田東彥卻仍然無動于衷，淡定地接受這一切。即使是在本月日元兌美元匯率已經(jīng)逼近145的關(guān)口，日本央行依舊認(rèn)為，如果日元匯率穩(wěn)定，那么日元走弱對整體經(jīng)濟(jì)是有利的。

日元今年的跌幅已經(jīng)超過了有記錄以來的最大年度跌幅/來源： 彭博社

其實(shí)就日本一直以來的經(jīng)濟(jì)情況來看，這種做法并非全無道理，甚至可以說是一種有點(diǎn)“狡猾”的手段。

大家都知道，日本在經(jīng)歷了上世紀(jì)的“泡沫經(jīng)濟(jì)”崩潰后，經(jīng)濟(jì)一直都發(fā)展不起來，幾乎處于停滯狀態(tài)。所以近30年來，日本只有通貨緊縮。即使現(xiàn)在發(fā)達(dá)國家的通脹都飆升到兩位數(shù)了，但日本的通脹率依舊屬于相對溫和的，因此沒必要像美國他們那樣大動干戈地加息。

與此同時，日本已經(jīng)經(jīng)歷了幾十年的經(jīng)濟(jì)停滯，如果是為了對抗匯率強(qiáng)制加息，就會進(jìn)一步引發(fā)經(jīng)濟(jì)衰退(這在歐美國家已經(jīng)發(fā)生了)，這對日本來說是萬萬承受不住的。所以比起為了穩(wěn)匯率一定會出現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)衰退，日本寧愿犧牲匯率保經(jīng)濟(jì)。

相反，低利率政策對日本來說其實(shí)是有好處的。現(xiàn)在日本的利率已經(jīng)低到了負(fù)數(shù)，也就是說，假如你去銀行存錢，不但拿不到利息，還得倒貼給銀行管理費(fèi)。對于公眾來說，還要倒貼那我還存什么錢，所以這在一定程度上可以保證市場上的貨幣流通，促進(jìn)消費(fèi)。與此同時，利率低的話，日本政府也不用背著沉重的債務(wù)了，因?yàn)榛旧喜挥眠€利息，借多少就還多少。

日本低通貨膨脹率并沒有說服日本央行將貨幣政策正?；?來源：彭博社

還有一點(diǎn)就是出口。日本是一個出口導(dǎo)向型國家，憑借著強(qiáng)勁的商品競爭力長期保持貿(mào)易順差。但是從去年開始，日本就開始出現(xiàn)了持續(xù)性的貿(mào)易逆差。這當(dāng)中除了日本自身經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇疲軟外，還與國際能源價格上漲有關(guān)。日本是一個極度依賴進(jìn)口能源的國家，一邊是出口動力不足，另一邊進(jìn)口壓力又大，這就造成了嚴(yán)重的貿(mào)易逆差。

不過日本畢竟是以貿(mào)易立國的經(jīng)濟(jì)體，所以現(xiàn)在唯一的辦法就是推動出口。保持出口競爭力就要把價格壓低，所以日元當(dāng)前的貶值正是日本央行希望看到的，因此只能一直持默許狀態(tài)，不會采取任何干預(yù)。

當(dāng)然，這種貶值強(qiáng)化了日本的出口競爭力，自然也會對周邊國家的商品出口產(chǎn)生影響，尤其是韓國。因?yàn)轫n國同樣是一個依賴出口的國家，在出口類型上與日本也高度相似，因此兩國存在競爭關(guān)系?，F(xiàn)在日元貶值了，韓元匯率可能出現(xiàn)貶值壓力。也因?yàn)檫@個原因，現(xiàn)在也有很多聲音認(rèn)為日本其實(shí)是在惡意貶值。

不過不管怎么說，日本央行走到這一步也實(shí)屬“無奈之舉”。但是在持續(xù)低利率的影響下，日本現(xiàn)在的通貨膨脹也正以高于預(yù)期的速度走強(qiáng)。8月份主要消費(fèi)者價格指數(shù)(CPI)上漲2.8%，已經(jīng)超出了日本央行2%的目標(biāo)。所以就算是走了風(fēng)險最小的“這條路”，日本央行也不得不面對對維持超低利率刺激經(jīng)濟(jì)的質(zhì)疑聲。

就算黑田東彥想“一條路”走到黑，但現(xiàn)狀已經(jīng)越來越無法支持現(xiàn)有的措辭了。