最近金融市場上有很多激烈的爭論，比如照這么下去，全球經(jīng)濟(jì)是否會再次陷入衰退?

自去年年底以來，投資者和分析師之間的分歧已從央行是否必須采取更多措施遏制通脹壓力，轉(zhuǎn)移到激進(jìn)的貨幣緊縮政策的影響會有多嚴(yán)重。

樂觀的人認(rèn)為會經(jīng)濟(jì)“軟著陸”是可能的。當(dāng)利率大幅上升，且在不足以引發(fā)全面衰退的情況下降低通脹時，就會出現(xiàn)這種情況。然后很多這么想的人誤判了一點(diǎn)，通脹飆升并不是暫時的。

這群人基本上就是世界上的大多數(shù)主要央行，比如美聯(lián)儲和歐洲央行，它們都是加息的擁護(hù)者，同時認(rèn)為深度衰退可以避免。

悲觀的人預(yù)計會出現(xiàn)“硬著陸”，也就是通脹在相當(dāng)長的一段時間內(nèi)居高不下，因此必須收縮產(chǎn)出，將價格降至可接受的水平。在落后于曲線之后，大多數(shù)央行都被迫急剎車，這加大了經(jīng)濟(jì)衰退的可能性。

不過，預(yù)測硬著陸的主要央行只有一家，那就是英國央行。上周，英國的一家貨幣媒體警告稱，到今年年底，通脹率將超過13%，在2024年底前不太可能回到2%的目標(biāo)。更糟糕的是，英國央行的分析顯示，英國將很快進(jìn)入一場持續(xù)數(shù)個季度的衰退。

英國央行這樣真實(shí)的發(fā)言在這些西方的央行里的確很罕見，尤其是在全球經(jīng)濟(jì)如此不確定的時期，但是這樣的發(fā)言對這個國家來說卻是十分危險的。

比如有可能加劇英國家庭和企業(yè)信心的惡化。此外，英國央行取消了其前瞻性指導(dǎo)，美聯(lián)儲和歐洲央行也是如此。因?yàn)橛胄心J(rèn)其預(yù)測存在高度不確定性，并有可能大幅修正。

在英國陷入嚴(yán)重衰退之際，很難想象通脹率還會保持在兩位數(shù)。長期不可接受的高通脹是有理由的，考慮到貨幣緊縮的規(guī)模，經(jīng)濟(jì)急劇下滑也是有道理的。但是如果說英國將在幾個季度內(nèi)同時經(jīng)歷這兩種結(jié)果，這就很難讓人信服。

不過，英國央行對前景極度悲觀，如果讓通脹回到正常水平，到底需要犧牲掉多少經(jīng)濟(jì)成長?這在很大程度上可能取決于未來幾個月價格開始下降的速度，以及這種下降是否體現(xiàn)在受到密切關(guān)注的“核心”通脹率上。

周三公布的數(shù)據(jù)顯示，美國上月整體通脹率同比下降至8.5%，低于6月份的9.1%，這顯示出近期能源價格暴跌的影響。

然而，要讓美聯(lián)儲松開貨幣政策的“剎車”，核心通脹率必須出現(xiàn)有意義的持續(xù)下降。在美國，由于房屋租金持續(xù)上漲，這一指標(biāo)仍停留在同比近6%的水平。

全球經(jīng)濟(jì)正在與時間賽跑。核心通脹率需要迅速大幅下降，才能讓央行叫停緊縮行動。它下落得越快，軟著陸的空間就越大。

不過從現(xiàn)在看來，損害可能已經(jīng)造成，通脹預(yù)期正變得根深蒂固。在美國，由于企業(yè)被迫提高工資來聘用員工，工資漲幅大幅上升，推動了價格上漲。目前華爾街最大的爭論之一就是，加息能否在不引發(fā)大規(guī)模裁員的情況下給美國緊張的勞動力市場降溫。

歐洲央行面臨的困境甚至更加尖銳。2008年和2011年的加息嘗試都適得其反，金融危機(jī)迫使政策制定者改變政策方向。這一次，通貨膨脹率要高得多，歐元區(qū)仍令人擔(dān)憂。

對于發(fā)展中的經(jīng)濟(jì)體來說，即便是那些在過去一年中采取積極收緊政策的經(jīng)濟(jì)體，經(jīng)濟(jì)的著陸也已經(jīng)是坎坷的。國際金融協(xié)會的數(shù)據(jù)顯示，新興市場債券和股票基金正遭遇有記錄以來歷時最長時間的外資外流。

在各國央行允許通脹失控之前，軟著陸是一種更為現(xiàn)實(shí)的情況。但現(xiàn)在政策制定者們只能寄希望于經(jīng)濟(jì)著陸不會那么艱難。在接下來的幾個月里，所有的目光都將集中在核心通脹上。