周二(8月9日)，北京時間15:37，建行紙黃金USD現(xiàn)報1785.79美元/盎司，跌0.08%;建行紙黃金RMB現(xiàn)報387.84元/克，跌0.04%。

建行紙白銀USD現(xiàn)報20.64美元/盎司，跌0.01%;建行紙白銀RMB現(xiàn)報4.48元/克，漲0.02%。

建行紙鉑金USD現(xiàn)報938.39美元/盎司，跌0.82%;建行紙鉑金RMB現(xiàn)報203.77元/克，跌0.77%。

非農(nóng)與微觀數(shù)據(jù)矛盾突出，恐難支撐加息75bp

我們通過對7月非農(nóng)各分項數(shù)據(jù)解析，發(fā)現(xiàn)7月非農(nóng)就業(yè)報告與近期公布的微觀數(shù)據(jù)之間存在較為突出的矛盾。

第一，此次公布的7月非農(nóng)無論是制造業(yè)還是私營部門的就業(yè)人數(shù)都較為強勁。但近期美國各大企業(yè)紛紛宣布“裁員”“暫緩招聘”，家庭調(diào)查顯示新增就業(yè)人數(shù)在下降，首次申請失業(yè)金人數(shù)更是反彈到8個月高位，均表明美國微觀勞動力市場表現(xiàn)并不像非農(nóng)數(shù)據(jù)顯示的那樣強勁。因此遠超預期的新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)與美國微觀勞動力市場之間的矛盾可能會影響到美國就業(yè)市場強勁的可持續(xù)性。

第二，一方面，繼6月后，美國7月的勞動力參與率進一步回落至62.1%，降至7個月低位;另一方面，美國6月JOLTS職位空缺人數(shù)降至1069.8萬人，創(chuàng)下7個月新低。此前，市場普遍預計勞動參與率低和職位空缺居高不下的矛盾會通過勞動參與率回升來得到緩解，但從6月、7月的數(shù)據(jù)來看，這一矛盾的修復是由職位空缺人數(shù)的下降來緩解的，這對美聯(lián)儲、美國經(jīng)濟復蘇來說都不是一個好消息。因為只有人們重新涌入勞動力市場，緩解工資壓力才可能真正令美國經(jīng)濟存在“軟著陸”。但6月、7月的非農(nóng)報告顯示，勞動力參與率和職位空缺人數(shù)同步回落，或表明人們正在離開就業(yè)市場，雇主在逐步減少職位供給機會，即被動裁員。

在美國經(jīng)濟連續(xù)兩個季度負增長和美聯(lián)儲今年以來已經(jīng)累計加息225bp的背景下，基于上述分析指出的首申失業(yè)金人數(shù)反彈、職位空缺人數(shù)下降、企業(yè)裁員增加等現(xiàn)象，我們認為美國勞動力市場微觀結(jié)構(gòu)并不樂觀，這恐對美國經(jīng)濟增長造成較大拖累，只是這方面的影響需要較長的時間才能看到，或滯后一個季度。

因此，我們認為此份強勁的7月非農(nóng)報告似乎只能從數(shù)據(jù)角度來支撐美聯(lián)儲9月繼續(xù)激進加息;但從經(jīng)濟衰退風險角度來看，其對美聯(lián)儲未來的加息路徑影響還需要更加綜合的評估，恐難真正支持美聯(lián)儲9月繼續(xù)加息75bp.未來，需進一步觀測CPI等通脹數(shù)據(jù)是否有顯著的回落，以及美國制造業(yè)PMI等數(shù)據(jù)是否會陷入萎縮等。

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