上周五（7月15日）公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)零售銷售強(qiáng)于預(yù)期，消費(fèi)者信心出現(xiàn)回升，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)本月激進(jìn)加息100個(gè)基點(diǎn)的預(yù)期減弱，并重新定價(jià)美聯(lián)儲(chǔ)本月料將加息75個(gè)基點(diǎn)。且隨著美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)入決議前的緘默期，市場(chǎng)宏觀消息面相對(duì)平靜，美債收益率周初有所走強(qiáng)。周三（7月20日）10年期美債收益率回升至3%上方。

從近來(lái)基準(zhǔn)10年期美債收益率的走勢(shì)看，3％關(guān)口毫無(wú)疑問(wèn)已經(jīng)成為了許多債市交易員爭(zhēng)奪的焦點(diǎn)，此前美債多空雙方已經(jīng)在該水平位附近對(duì)峙多時(shí)。周一（7月18日）早些時(shí)候債市的拋盤一度令10年期美債收益率重回3％關(guān)口上方，但并沒(méi)有持續(xù)多久。這一景象在上周三和上周四的盤中也曾兩度上演，可見(jiàn)債市多空雙方在3％關(guān)口附近的博弈程度之激烈。

市場(chǎng)倉(cāng)位的變化也正在證實(shí)著這一點(diǎn)。SoFi投資策略主管周一表示，10年期國(guó)債期貨頭寸仍為凈空頭，但已經(jīng)變得越來(lái)越看漲，更多空頭開(kāi)始轉(zhuǎn)向多頭，這可能是對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退的恐懼，也可能是美元走強(qiáng)，抑或?qū)で笫找妗瓱o(wú)論如何，這是一個(gè)顯著的轉(zhuǎn)變。

目前，投資者對(duì)長(zhǎng)期美債的興趣很大一部分來(lái)自于對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)陷入衰退的擔(dān)憂，2年與5年、10年和30年期美債收益率曲線依舊保持倒掛，顯示經(jīng)濟(jì)衰退憂慮仍存。這些擔(dān)憂為針對(duì)長(zhǎng)期債券的買盤提供了動(dòng)力，幫助將收益率控制在了3％左右。另一部分是投資者對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)能控制住通脹充滿信心，因?yàn)橹挥挟?dāng)投資者他們持有的債券在到期時(shí)能跑贏平均通脹率才能獲利。

不過(guò)數(shù)據(jù)顯示，未來(lái)12個(gè)月平均通脹率低于3%的可能性看起來(lái)非常渺茫。目前，一年期盈虧平衡通脹率約為3.80％，縱觀整條曲線，一直到10年期的盈虧平衡通脹率都遠(yuǎn)高于2％。一位分析師表示，疫情打破了多年穩(wěn)定的通脹水平，即便美聯(lián)儲(chǔ)最終能抑制住通脹，但要使通脹恢復(fù)到2%的水平仍將是個(gè)大膽的假設(shè)。

對(duì)于美債的后市走向，市場(chǎng)仍有分歧。

Seaport Global Holdings董事總經(jīng)理認(rèn)為，隨著時(shí)間越來(lái)越接近北半球的秋天，我們也可能正愈發(fā)瀕臨經(jīng)濟(jì)衰退。我們似乎正轉(zhuǎn)向更低的收益率，而不是更高的收益率。

分析師Ven Ram表示，雖然一些經(jīng)濟(jì)指標(biāo)出現(xiàn)異常波動(dòng)，但考慮到勞動(dòng)力市場(chǎng)依然緊張，且需求端呈現(xiàn)出強(qiáng)大的韌性，投資者很難持續(xù)悲觀地看跌經(jīng)濟(jì)。他警告稱，目前十年美債收益率的走勢(shì)很微妙，投資者對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)樂(lè)觀的預(yù)期以及對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)悲觀的情緒正在限制美債的走勢(shì)，投資者入場(chǎng)需謹(jǐn)慎。

加拿大皇家銀行美國(guó)利率策略主管認(rèn)為，市場(chǎng)似乎認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)硬著陸的可能性在上升，越來(lái)越多認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策對(duì)經(jīng)濟(jì)將變得更具限制性。他預(yù)計(jì)未來(lái)幾周針對(duì)長(zhǎng)債的買盤將加速。