上周，棉花期貨跌幅在商品市場(chǎng)中居前，周度跌幅達(dá)13.67%。然而在上周五（7月15日）夜盤，經(jīng)過近一個(gè)月的持續(xù)下行后，鄭棉主力合約迎來大漲，以漲幅7.74%居商品期貨之首，遠(yuǎn)月合約全線漲停，外盤美棉亦漲停。今日（7月18日）盤中，棉花延續(xù)漲勢(shì)，近遠(yuǎn)月合約陸續(xù)封漲停板，截至收盤，棉花期貨主力合約大漲9.03%收于15275元/噸。

此前棉花跌勢(shì)不止，主要是受導(dǎo)宏觀預(yù)期轉(zhuǎn)差和棉花基本面羸弱兩方面因素影響。

宏觀方面，在美國通脹水平持續(xù)走高、美聯(lián)儲(chǔ)加快收緊貨幣政策的情況下，美國經(jīng)濟(jì)增速放緩壓力加劇，導(dǎo)致大宗商品整體估值被擠壓，其中原油、有色等商品價(jià)格自6月份起紛紛拐頭向下。而農(nóng)產(chǎn)品板塊中美棉自5月份因前期利多因素消化而高位回落，6月份因宏觀利空跟隨大宗商品一同下行，在此情況下，此前受外盤強(qiáng)勢(shì)支撐的鄭棉也隨著美棉的快速下行而迎來大幅下跌。

而從基本面來看，棉花目前供強(qiáng)需弱。供應(yīng)方面，截至6月底，全國棉花商業(yè)庫存為372萬噸，同比增加70萬噸，銷售進(jìn)度緩慢，導(dǎo)致上游庫存高企，8月底前面臨還貸壓力，使得棉價(jià)承壓。同時(shí)，棉花下游需求疲弱，當(dāng)前處于需求淡季，紡織廠訂單不佳，開機(jī)率環(huán)比持續(xù)下滑，成品庫存處于歷史高位并且持續(xù)累積，紡織廠面臨去庫壓力，疊加棉價(jià)因宏觀利空持續(xù)下跌，沒有企穩(wěn)跡象，更加抑制了下游采購需求。

外盤棉花的基本面也受到了壓制，近期，美國得州苗情明顯改善，差苗比例大幅減少。截止7月中旬前，印度棉花種植面積已超過1000萬公頃，中部、南部棉區(qū)播種仍如火如荼的進(jìn)行。澳棉產(chǎn)量創(chuàng)歷史新高，新棉檢驗(yàn)情況良好。而下游形勢(shì)仍不樂觀，由于下游買家缺席，紡紗和織造生產(chǎn)緩慢，印度南部市場(chǎng)棉紗價(jià)格進(jìn)一步下滑，企業(yè)和零售商感到庫存壓力。

而對(duì)于近日棉花的突然大漲，廣發(fā)期貨表示，主要有三方面的因素，一是前期期貨價(jià)格下跌過快幅度過大，基差快速走擴(kuò)，有修復(fù)基差需求；二是棉花產(chǎn)業(yè)實(shí)際基本面并未惡化至此，當(dāng)前下游局部訂單增加，棉紗C32S及以下中低支紗線出貨相對(duì)較好，棉紗跌幅不及棉花，紡企即期利潤較好；三是種植天氣干擾加大。7月份以來全美旱情區(qū)域持續(xù)擴(kuò)大，得州棉區(qū)重旱面積再度增加，美棉棄收率呈現(xiàn)直線增長，印度方面隨著7月上旬以來南部特倫甘納邦、中部馬邦等迎來數(shù)日連續(xù)降雨，棉花種植進(jìn)度也受到了比較大的影響。

對(duì)棉花的后市走向，廣發(fā)期貨認(rèn)為，目前的棉花大漲更多是前期暴跌下的情緒以及技術(shù)性修復(fù)，雖然下游即期利潤較好，不過因庫存貶值及棉紗好轉(zhuǎn)并不普遍，紡企備貨以少量干需為主，織廠行情繼續(xù)偏弱，庫存坯布難以消化，下游承接能力不足。6月下旬以來，終端棉花消費(fèi)需求恢復(fù)、回暖趨勢(shì)并不明顯，在美國、歐盟對(duì)新疆棉禁令升級(jí)的大背景下，業(yè)內(nèi)對(duì)棉花消費(fèi)跌幅加深的擔(dān)憂升溫。長期來看，棉花弱勢(shì)格局難以改變。

中信期貨棉花分析師吳靜雯表示，目前棉價(jià)或已見到階段性底部，隨著情緒回暖，短期棉價(jià)存在超跌反彈的需求。但據(jù)UDSA預(yù)計(jì)，未來消費(fèi)由于經(jīng)濟(jì)增速放緩，有較大的下調(diào)空間，期末庫存預(yù)計(jì)低位回升，因此棉價(jià)有向下驅(qū)動(dòng)。而國內(nèi)紡織廠弱訂單、高庫存問題短期也難以解決，內(nèi)外棉價(jià)運(yùn)行重心難有較大抬升，趨勢(shì)性走弱行情或難以改變。未來若紡織廠訂單回暖或棉花被動(dòng)增庫存轉(zhuǎn)向主動(dòng)去庫存，對(duì)價(jià)格或有階段性提振。

申銀萬國期貨表示，由于棉花期貨經(jīng)歷了一個(gè)月的下跌，已跌至歷史均值下方，存在反彈動(dòng)力和回歸合理區(qū)間的需求，短期棉價(jià)或迎來階段性底部。不過美國6月通脹數(shù)據(jù)爆表，超預(yù)期加息的預(yù)測(cè)不斷，在宏觀預(yù)期轉(zhuǎn)差的大背景下，全球棉花需求預(yù)計(jì)難有起色，中長期弱勢(shì)難以改變。而國內(nèi)目前上游軋花廠銷售和還款壓力不斷增加；下游需求持續(xù)疲弱，盡管紡紗利潤得到修復(fù)，但下游補(bǔ)庫意愿不強(qiáng)，新疆棉禁令更是讓本就低迷的終端需求雪上加霜。因此當(dāng)前的反彈只是對(duì)此前跌幅過大的修正，如果市場(chǎng)沒有實(shí)質(zhì)性的利好出現(xiàn)，棉花期貨反彈高度或較有限，反彈之后或仍將維持偏弱運(yùn)行。