兩周前，受制于海外風(fēng)險以及減產(chǎn)引發(fā)的原料端負(fù)反饋，市場悲觀情緒蔓延，黑色系商品期現(xiàn)價格集體深調(diào)。近日黑色系期貨開啟了多頭大反攻行情，各品種期價再度集體走強(qiáng)，原料端走勢相對強(qiáng)于成材端。截至周三（6月29日）上午收盤，螺紋鋼期貨主力合約漲1.3%至4351元/噸，熱卷期貨主力合約漲1.08%至4400元/噸，鐵礦石期貨主力合約漲1.91%至800.5元/噸，焦煤期貨主力合約漲2.68%至2473.5元/噸，焦炭期貨主力合約漲0.92%至3174元/噸。

宏觀方面，國家發(fā)改委近期表示，將持續(xù)加大大宗商品保供穩(wěn)價力度，完善煤炭產(chǎn)供儲銷體系，加快釋放優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能，完善煤炭市場價格形成機(jī)制，引導(dǎo)煤炭價格運(yùn)行在合理區(qū)間。國務(wù)院關(guān)稅稅則委員會根據(jù)商務(wù)部的建議作出決定，自2022年6月29日起，對原產(chǎn)于歐盟和英國的進(jìn)口碳鋼緊固件繼續(xù)征收反傾銷稅，實施期限為5年。

疫情方面，周一（6月27日）全國整車貨運(yùn)流量指數(shù)錄得106.12，月環(huán)比上升5%，年同比下降23%。其中，上海整車貨運(yùn)流量指數(shù)錄得77.93，月環(huán)比上升217%，年同比下降39%?？梢钥闯鋈珖绕渖虾５年懮瞎?yīng)鏈相比疫情期間有明顯恢復(fù)，但是與疫情前正常水平相比依然有明顯的差距。整車物流數(shù)據(jù)顯示，目前全國正在從疫情中恢復(fù)，雖然還未達(dá)到歷史同期水平，但整體預(yù)期向好。

供需上看，根據(jù)我的鋼鐵數(shù)據(jù)顯示，上周全國75家建材獨(dú)立電弧爐鋼廠中，26.67%的鋼廠持平（這其中多數(shù)因停產(chǎn)導(dǎo)致產(chǎn)品盈利持平），73.33%的鋼廠虧損。6月15日至6月28日，全國樣本企業(yè)共有29座在檢高爐，累計容積30740m3，鐵水日產(chǎn)量減少9.01萬噸；共有21座在檢電爐、粗鋼日產(chǎn)量減少5.31萬噸；共有35條在檢軋線、累計影響成材日產(chǎn)量6.69萬噸。

今年前五個月地產(chǎn)投資下降4%，施工端房屋新開工同比下降30.6%，降幅較4月份擴(kuò)大4.3個百分點(diǎn)，資金到位同比下降25.8%。從五月份房地產(chǎn)數(shù)據(jù)來看，當(dāng)前房地產(chǎn)行業(yè)資金面偏緊，部分房企提出“以銷定投”、“量入為出”的策略，整體地產(chǎn)行業(yè)投資明顯偏謹(jǐn)慎，進(jìn)而拖累施工側(cè)用鋼需求。從固定投資增速來看，今年前五個月固投增速小幅放緩，不過從當(dāng)月同比來看，增速為4.6%，較4月1.8%回升較為明顯。

市場分析認(rèn)為，支撐近期黑色金屬企穩(wěn)走強(qiáng)的原因在于前期風(fēng)險已較好釋放，市場情緒向好，同時，近期高層重申要努力完成全年經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展主要目標(biāo)，而央行、工信部、發(fā)改委等部門相繼出臺支持經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇措施，國內(nèi)防疫政策也迎來調(diào)整，彰顯穩(wěn)增長決心，政策強(qiáng)預(yù)期再度發(fā)酵，驅(qū)動深跌黑色金屬強(qiáng)勢反彈，而貼水幅度較大的原料走勢相對更強(qiáng)。

但有分析師指出，回歸到品種自身基本面來看，鋼礦依然存有隱憂，淡季往上驅(qū)動持續(xù)性有待跟蹤。

螺紋鋼方面，寶城期貨黑色系研究員涂偉華表示，供需兩端迎來變化，虧損加劇倒逼鋼廠減產(chǎn)，低供應(yīng)格局未變，繼續(xù)給予鋼價支撐，但鋼廠成本下移同樣顯著，因而后續(xù)鋼廠能否持續(xù)減產(chǎn)存疑。同時，雖然螺紋需求環(huán)比有所改善，低價也刺激投機(jī)需求，高頻終端采購量迎來回升，但兩者依然是往年同期低位，疲弱需求格局并未有效轉(zhuǎn)變，仍易拖累鋼價?？紤]到淡季需求改善力度有限，鋼價往上驅(qū)動預(yù)計不強(qiáng)，螺紋上行高度不宜過分樂觀。

英大期貨黑色金屬研究員解玉波亦指出，近期成品材價格持續(xù)下行，鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)虧損加劇，部分短流程只能通過減產(chǎn)或停產(chǎn)來緩解壓力，而高爐減產(chǎn)檢修也明顯增加，從而致使產(chǎn)能利用率和開工率下降，若成品材價格無法上漲，短時間內(nèi)利潤很難修復(fù)，整體上游開工上升空間有限，拖累鋼鐵供給。而需求角度，6月初以來全國近20余省市發(fā)布穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策，未來仍存向好預(yù)期。預(yù)計短期房地產(chǎn)行業(yè)投資依舊會以是謹(jǐn)慎為主，疊加傳統(tǒng)地產(chǎn)淡季到來，全國強(qiáng)降雨與高溫天氣交替顯現(xiàn)，房地產(chǎn)行業(yè)用鋼需求短期維持低位波動概率較大。而基建產(chǎn)業(yè)上有穩(wěn)增長政策支撐，中有資金面支持，下有水泥及混凝土開工高頻數(shù)據(jù)回暖支撐，基建投資或正在發(fā)力，帶動基建用鋼需求。

解玉波認(rèn)為，接下來交易邏輯是主要看未來政策的落地情況、地產(chǎn)投資和基建投資等終端消費(fèi)情況。短期基建用鋼需求有所恢復(fù)，房地產(chǎn)投資仍舊偏謹(jǐn)慎，在傳統(tǒng)淡季影響下，實際終端需求回升較為有限，考慮到目前鋼鐵企業(yè)虧損持續(xù)擴(kuò)大，整體供需短期維持雙弱格局。中長期來看，隨著穩(wěn)增長政策逐漸落地，而且下半年貨幣和財政政策仍有寬松空間，未來終端消費(fèi)淡季過后預(yù)期回升，未來主邏輯或?qū)⒒貧w供給收縮、需求回升的基本面，進(jìn)而提振遠(yuǎn)期鋼材價格。

此外，鐵礦石供需格局同樣迎來變化，淡季鋼廠如期減產(chǎn)，樣本鋼廠日均鐵水產(chǎn)量和進(jìn)口礦日耗環(huán)比下降，但整體降幅不大，仍處于年內(nèi)高位。港口到貨再度下降，但礦商發(fā)運(yùn)環(huán)比大增，創(chuàng)下年內(nèi)單周第二高水平，加之國內(nèi)礦山恢復(fù)良好，礦石供應(yīng)延續(xù)回升態(tài)勢。

涂偉華對此表示，國內(nèi)政策強(qiáng)預(yù)期再度發(fā)酵，深度貼水礦價止跌回升，但鋼廠減產(chǎn)在兌現(xiàn)，疊加壓減政策抑制，礦石需求隱憂未解，加之供應(yīng)如期回升，礦市基本面仍將轉(zhuǎn)弱，預(yù)計礦價上行驅(qū)動不強(qiáng)。

永安期貨認(rèn)為，鐵礦石驅(qū)動端需求面臨高位回落，現(xiàn)實面臨弱化，需關(guān)注鋼廠限產(chǎn)邏輯的實際兌現(xiàn)情況。礦山發(fā)運(yùn)有起色，關(guān)注實際發(fā)運(yùn)的持續(xù)性。中期來看用鋼需求抓手較少，3季度港口庫存拐點(diǎn)越來越近，未來仍需要密切關(guān)注成材需求與礦山發(fā)運(yùn)情況，礦石近月期貨承壓。

煤炭方面，銀河期貨指出，煤焦大幅上漲主要在于一方面成材需求好轉(zhuǎn)，定性黑色企穩(wěn)反彈，另一方面在于西北個別焦企抄跌反彈表明市場寬松程度緩解，焦炭第二輪降價情緒削弱，市場出現(xiàn)博弈空間，繼續(xù)看跌的想法隨著時間的推移不斷削弱。短期盤面煤焦超跌反彈，處于估值修復(fù)階段，負(fù)反饋邏輯依舊存在，但后期重點(diǎn)關(guān)注鋼材現(xiàn)實需求、壓粗鋼、宏觀地產(chǎn)政策等。