北京時(shí)間周四（5月26）凌晨2:00，美聯(lián)儲公布了5月份聯(lián)邦公開市場委員會貨幣政策會議（即FOMC議息會議）會議紀(jì)要。

與議息會議之后對外公布的簡短扼要的決議聲明不同，會議紀(jì)要雖然通常比決議聲明推遲兩至三周公布，但是紀(jì)要之中涵蓋與會者對于重大政策問題的討論以及對決策的解釋與補(bǔ)充。因此該紀(jì)要通常反應(yīng)了聯(lián)儲官員們對美國經(jīng)濟(jì)形勢的觀點(diǎn)，也暗示了之后議息會議的政策方向。

紀(jì)要顯示，美聯(lián)儲認(rèn)為需要在6月和7月的議息會議上分別再次加息50個(gè)基點(diǎn)，并得到了大多數(shù)與會者的支持。若6月和7月兩次分別加息50個(gè)基點(diǎn)，這也意味著，7月27日，美聯(lián)儲的聯(lián)邦基準(zhǔn)利率目標(biāo)區(qū)間將從目前水平進(jìn)一步提高100個(gè)基點(diǎn)至1.75%-2%。

與會者認(rèn)為，迅速轉(zhuǎn)向至中性利率政策是十分重要的，根據(jù)不斷變化的經(jīng)濟(jì)前景和風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)一步的限制性政策立場很可能將變得合適。這也意味著，有一部分美聯(lián)儲官員認(rèn)為在9月再次加息還是可能且有必要的。

在資產(chǎn)負(fù)債表問題上，紀(jì)要顯示，美聯(lián)儲官員在會上敲定了自6月起縮表9萬億美元的計(jì)劃。縮表規(guī)模將達(dá)到每月950億美元，包括600億美元的國債以及350億美元的抵押貸款支持證券（MBS）。

至于7月27日議息會議之后的貨幣政策動向，與會官員則表達(dá)了不同的看法。

克利夫蘭地區(qū)聯(lián)儲主席Loretta Mester在演講中表示：“我需要看到數(shù)個(gè)月的通脹數(shù)據(jù)持續(xù)下降，如果到9月通脹未能緩和，那么可能需要加快加息步伐”。

圣路易斯聯(lián)儲主席James Bullard的表態(tài)則比較鷹派，并呼吁美聯(lián)儲在今年年底之前將聯(lián)邦儲備利率提到至3.5%。若考慮到目前聯(lián)邦儲備利率的1%與圣路易斯方面的目標(biāo)還有250個(gè)基點(diǎn)的差距，在最鷹派的表述下美聯(lián)儲將在今年之后的五次議息會議上次次加息。目前市場的主流觀點(diǎn)是美聯(lián)儲會在年底將聯(lián)邦儲備利率目標(biāo)區(qū)間提升至2.5%-2.75%。

相比之下，芝加哥聯(lián)儲主席Charles Evans和費(fèi)城聯(lián)儲主席Patrick Harker更為鴿派，均對通脹即將放緩表達(dá)了樂觀態(tài)度，并建議美聯(lián)儲可以在9月將加息幅度下降至更加保守的25個(gè)基點(diǎn)。亞特蘭大聯(lián)儲主席Raphael Bostic也在署名文章中表示9月可能暫停進(jìn)一步加息，并比喻為“即使是蜂鳴的救火車在十字路口也會減速”。

美聯(lián)儲主席鮑威爾在上周接受采訪時(shí)就重申了穩(wěn)定物價(jià)的決心，并表示“恢復(fù)物價(jià)穩(wěn)定是無條件的需要，這是我們必須做的”，即使當(dāng)前美國通脹率的實(shí)際失業(yè)率水平“很可能遠(yuǎn)高于3.6%”。

紀(jì)要中還出現(xiàn)了近60次“通脹”這一關(guān)鍵詞。通脹不僅是5月4日美聯(lián)儲議息會議的最重要議題，也反映了官員們對于通脹未來發(fā)展的不確定性。一方面，與會者認(rèn)為調(diào)高的利率以及供應(yīng)鏈問題的逐步緩解有助于控制通脹，但在另一方面，俄烏沖突以及持續(xù)的新冠疫情可能將進(jìn)一步加劇通脹。

會議紀(jì)要顯示，美聯(lián)儲研究人員上調(diào)了通脹預(yù)期。他們估計(jì)個(gè)人消費(fèi)支出價(jià)格指數(shù)（PCE）在2022年將上升4.3%，但將2023年和2024年的預(yù)期分別下調(diào)至2.5%和2.1%。許多與會者預(yù)計(jì)，工資壓力將在一段時(shí)間內(nèi)保持在高位。這表明，美聯(lián)儲官員為下個(gè)月更新的季度經(jīng)濟(jì)展望提交的通脹預(yù)測將被調(diào)高。

通脹預(yù)期的變化直接關(guān)系到美聯(lián)儲未來是否真的有必要持續(xù)加息。彭博策略師Vincent Cignarella認(rèn)為，雖然大多數(shù)美聯(lián)儲官員認(rèn)同未來幾次會議要繼續(xù)加息50個(gè)基點(diǎn)，因?yàn)槔^續(xù)激進(jìn)行動可以讓美聯(lián)儲擁有根據(jù)實(shí)際需要隨時(shí)轉(zhuǎn)向的靈活性，但緊縮可能根本持續(xù)不了很長時(shí)間。他估計(jì)，如果上述PCE預(yù)期準(zhǔn)確，則暗示美聯(lián)儲再來三次50個(gè)基點(diǎn)的加息，就會結(jié)束當(dāng)前的收緊周期，為今年下半年風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)大反撲鋪平道路。

金融博客零對沖則表示，在9月美聯(lián)儲會議上，我們可能會看到轉(zhuǎn)折，因?yàn)閺默F(xiàn)在到9月期間的3次CPI可能證明通脹是否有實(shí)質(zhì)性放緩。這或許可以解釋為什么本周早些時(shí)候博斯蒂克還暗示美聯(lián)儲可能會在9月暫停加息。

值得注意的是，今年美國的中期選舉將在11月8日舉行，從現(xiàn)在到選舉前還有四次FOMC決議，考慮到6月和7月的加息預(yù)期基本已經(jīng)定調(diào)，11月初的決議離選舉太近，因此9月的會議兼具政治和經(jīng)濟(jì)意義上的重要性。

從當(dāng)前的市場定價(jià)來看，6月加息50個(gè)基點(diǎn)幾乎板上釘釘，7月加息50個(gè)基點(diǎn)的可能性正在降低，而9月加息50個(gè)基點(diǎn)的可能性則大幅走低，從80%降至目前的不足40%。

摩根大通策略師亦認(rèn)為，9月可能是美聯(lián)儲轉(zhuǎn)向的關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)。因?yàn)閷脮r(shí)會再公布三次CPI，證明是否通脹如聯(lián)儲主席鮑威爾所認(rèn)為需要的那樣真正放緩。

金價(jià)周三小幅走弱，現(xiàn)貨黃金下跌0.71％，收報(bào)1853.18美元/盎司，因擔(dān)心會議紀(jì)要進(jìn)一步是否鷹派信號，金價(jià)盤中一度跌至1842.86美元/盎司附近，但會議紀(jì)要公布后，跌幅有所縮窄。

黃金價(jià)格在美聯(lián)儲公布會議紀(jì)要之后收窄了跌幅，Oanda高級市場分析師Ed Moya認(rèn)為，這得益于會議紀(jì)要沒有提到以更激進(jìn)的步伐加息。大多數(shù)美聯(lián)儲官員在本月的會議上認(rèn)為美聯(lián)儲需要在未來兩次會議上以50個(gè)基點(diǎn)的幅度加息，這將使決策者日后能在必要時(shí)靈活操作。而美聯(lián)儲在今年晚些時(shí)候有可能暫停緊縮政策，這對黃金來說是個(gè)好消息。美元在會議紀(jì)要之后回吐部分漲幅，也給黃金帶來支持。