在美聯(lián)儲(chǔ)加息不到一周后發(fā)表的演講中，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾承認(rèn)了美國(guó)央行面臨的歷史性挑戰(zhàn)：抑制40年來(lái)最高的通脹率，同時(shí)又不能引發(fā)“硬著陸”可能造成的高失業(yè)率和經(jīng)濟(jì)急劇萎縮。

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歷史借鑒：八次抑制通脹中“六次”出現(xiàn)衰退

鮑威爾上月警告稱:“在目前的背景下，實(shí)現(xiàn)軟著陸不是一件輕而易舉的事。貨幣政策只能達(dá)到鈍器的效果，無(wú)法達(dá)到外科手術(shù)般的精準(zhǔn)。”雖然鮑威爾在演講中強(qiáng)調(diào)了美國(guó)經(jīng)濟(jì)應(yīng)對(duì)緊縮貨幣政策能力的樂(lè)觀態(tài)度，但他的言論突顯出在美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)行加息之后，未來(lái)的任務(wù)將是十分艱巨的。

由于美聯(lián)儲(chǔ)在操縱經(jīng)濟(jì)放緩后造成經(jīng)濟(jì)傷害方面的記錄參差不齊，人們擔(dān)心美聯(lián)儲(chǔ)將難以在維持經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張的同時(shí)抑制通脹。根據(jù)Piper Sandler全球政策主管佩爾利的研究，自上世紀(jì)70年代以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)曾將利率提高至既不扶助也不限制增長(zhǎng)的“中性”利率水平，但在這八次旨在抑制通脹的運(yùn)動(dòng)中，有六次很快就出現(xiàn)了衰退。

美國(guó)通脹率達(dá)到40年高點(diǎn)/圖源：FT

佩爾利表示，甚至在疫情打擊企業(yè)和消費(fèi)者之前，美國(guó)經(jīng)濟(jì)就已經(jīng)在放緩。更令人擔(dān)憂的是，美聯(lián)儲(chǔ)現(xiàn)在必須努力應(yīng)對(duì)的通脹問(wèn)題的嚴(yán)重性。今年3月，由于俄烏沖突，通脹問(wèn)題加劇，全球供應(yīng)鏈中斷問(wèn)題也在推高物價(jià)。

在去年的大部分時(shí)間里，美聯(lián)儲(chǔ)主張逐步縮減其在疫情期間注入的刺激措施，其基于的假設(shè)是，通脹將是“暫時(shí)的”。但是隨著價(jià)格壓力膨脹并蔓延至多個(gè)領(lǐng)域，美聯(lián)儲(chǔ)被迫改變方向，在近幾個(gè)月發(fā)出越來(lái)越激進(jìn)的政策信號(hào)中，經(jīng)濟(jì)學(xué)家擔(dān)心這些政策可能過(guò)頭。

貝萊德全球固定收益部門首席投資官里德表示:“在等待了很長(zhǎng)時(shí)間之后才采取措施，而且是激進(jìn)的緊縮措施，可能會(huì)傷害到中低收入家庭。”

另一種可能性：抑制通脹可能會(huì)失敗

預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)今年將至少實(shí)施一次上調(diào)利率0.5個(gè)百分點(diǎn)，這是美聯(lián)儲(chǔ)20多年來(lái)從未使用過(guò)的工具。美聯(lián)儲(chǔ)還將很快開(kāi)始縮減其9萬(wàn)億美元資產(chǎn)負(fù)債表的規(guī)模，預(yù)計(jì)將以每月高達(dá)950億美元的速度縮減。

美聯(lián)儲(chǔ)官員指出，加息的時(shí)間將提前、速度將加快/圖源：FT

然而，并不是所有的經(jīng)濟(jì)學(xué)家都認(rèn)為經(jīng)濟(jì)衰退是必然的結(jié)果。和鮑威爾一樣，其他高級(jí)官員對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)執(zhí)行“軟著陸”的能力保持信心。被提名為下一任副主席的布雷納德周二表示，勞動(dòng)力市場(chǎng)的強(qiáng)勁勢(shì)頭，加上顯著的潛在經(jīng)濟(jì)勢(shì)頭，對(duì)“軟著陸”是個(gè)好兆頭。

在部分經(jīng)濟(jì)學(xué)家看來(lái)，比起引發(fā)更大衰退風(fēng)險(xiǎn)，政策制定者還是沒(méi)有認(rèn)識(shí)到通脹問(wèn)題的嚴(yán)重性，而且收緊政策的速度過(guò)于緩慢。美國(guó)央行亞特蘭大分行的前行長(zhǎng)洛克哈特表示：“我更擔(dān)心的是美聯(lián)儲(chǔ)未能達(dá)到預(yù)期目標(biāo)，通脹真的會(huì)滲透到經(jīng)濟(jì)的每一個(gè)角落，不僅影響物價(jià)，還會(huì)影響企業(yè)的商業(yè)行為以及似乎正在復(fù)蘇的勞工薪資要求。”