在美聯(lián)儲加息不到一周后發(fā)表的演講中，美聯(lián)儲主席鮑威爾承認了美國央行面臨的歷史性挑戰(zhàn)：抑制40年來最高的通脹率，同時又不能引發(fā)“硬著陸”可能造成的高失業(yè)率和經(jīng)濟急劇萎縮。

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歷史借鑒：八次抑制通脹中“六次”出現(xiàn)衰退

鮑威爾上月警告稱:“在目前的背景下，實現(xiàn)軟著陸不是一件輕而易舉的事。貨幣政策只能達到鈍器的效果，無法達到外科手術(shù)般的精準。”雖然鮑威爾在演講中強調(diào)了美國經(jīng)濟應(yīng)對緊縮貨幣政策能力的樂觀態(tài)度，但他的言論突顯出在美聯(lián)儲實行加息之后，未來的任務(wù)將是十分艱巨的。

由于美聯(lián)儲在操縱經(jīng)濟放緩后造成經(jīng)濟傷害方面的記錄參差不齊，人們擔(dān)心美聯(lián)儲將難以在維持經(jīng)濟擴張的同時抑制通脹。根據(jù)Piper Sandler全球政策主管佩爾利的研究，自上世紀70年代以來，美聯(lián)儲曾將利率提高至既不扶助也不限制增長的“中性”利率水平，但在這八次旨在抑制通脹的運動中，有六次很快就出現(xiàn)了衰退。

美國通脹率達到40年高點/圖源：FT

佩爾利表示，甚至在疫情打擊企業(yè)和消費者之前，美國經(jīng)濟就已經(jīng)在放緩。更令人擔(dān)憂的是，美聯(lián)儲現(xiàn)在必須努力應(yīng)對的通脹問題的嚴重性。今年3月，由于俄烏沖突，通脹問題加劇，全球供應(yīng)鏈中斷問題也在推高物價。

在去年的大部分時間里，美聯(lián)儲主張逐步縮減其在疫情期間注入的刺激措施，其基于的假設(shè)是，通脹將是“暫時的”。但是隨著價格壓力膨脹并蔓延至多個領(lǐng)域，美聯(lián)儲被迫改變方向，在近幾個月發(fā)出越來越激進的政策信號中，經(jīng)濟學(xué)家擔(dān)心這些政策可能過頭。

貝萊德全球固定收益部門首席投資官里德表示:“在等待了很長時間之后才采取措施，而且是激進的緊縮措施，可能會傷害到中低收入家庭。”

另一種可能性：抑制通脹可能會失敗

預(yù)計美聯(lián)儲今年將至少實施一次上調(diào)利率0.5個百分點，這是美聯(lián)儲20多年來從未使用過的工具。美聯(lián)儲還將很快開始縮減其9萬億美元資產(chǎn)負債表的規(guī)模，預(yù)計將以每月高達950億美元的速度縮減。

美聯(lián)儲官員指出，加息的時間將提前、速度將加快/圖源：FT

然而，并不是所有的經(jīng)濟學(xué)家都認為經(jīng)濟衰退是必然的結(jié)果。和鮑威爾一樣，其他高級官員對美聯(lián)儲執(zhí)行“軟著陸”的能力保持信心。被提名為下一任副主席的布雷納德周二表示，勞動力市場的強勁勢頭，加上顯著的潛在經(jīng)濟勢頭，對“軟著陸”是個好兆頭。

在部分經(jīng)濟學(xué)家看來，比起引發(fā)更大衰退風(fēng)險，政策制定者還是沒有認識到通脹問題的嚴重性，而且收緊政策的速度過于緩慢。美國央行亞特蘭大分行的前行長洛克哈特表示：“我更擔(dān)心的是美聯(lián)儲未能達到預(yù)期目標，通脹真的會滲透到經(jīng)濟的每一個角落，不僅影響物價，還會影響企業(yè)的商業(yè)行為以及似乎正在復(fù)蘇的勞工薪資要求。”