時間回到2015年，中國近30%的貿(mào)易以人民幣結(jié)算;香港銀行持有約1萬億元人民幣存款，債券市場充滿活力，每月發(fā)行量接近100億美元。

那一年也是國際貨幣基金組織(IMF)宣布人民幣將成為支撐其儲備資產(chǎn)特別提款權(quán)(SDR)的貨幣之一。

意味著，人民幣獲得了全球儲備貨幣的地位。于是，人民幣開啟了真正走向國際化的道路上。

金融方面

去年，中國債券納入全球三大主要指數(shù)——彭博巴克萊、摩根大通和富時羅素，以至于人民幣債券認(rèn)為全球投資者的熱土。根據(jù)央行數(shù)據(jù)，1月份，境外機(jī)構(gòu)凈買了1413億元的人民幣債券，繼續(xù)保持資本流入狀態(tài)。

債券市場的打開以及飛速發(fā)展于人民幣國際化而言是巨大的進(jìn)步，因此有一個現(xiàn)象特別引人注目——美元已經(jīng)升值了近10個月，人民幣幾乎不為所動。

貿(mào)易方面

中國在2013年以后成為了全球第一大貿(mào)易國，在2016年短暫被美國超越后，于2017年再度奪回這一寶座，從此以后中國的貿(mào)易規(guī)模扶搖直上，將美國甩在了身后。

剛剛過去的2021年，中國貨物進(jìn)口額已經(jīng)超過6萬億美元，而美國只有4.6萬億美元，算上服務(wù)貿(mào)易，我們國家2021年總貿(mào)易額為近6.9萬億美元，美國為5.9萬億美元，差距仍然不小。

這就形成了一種市場熱議的現(xiàn)象，貿(mào)易地位與人民幣地位的不匹配，換句話說人民幣未來的提升空間非常大，隨著RCEP的推行，人民幣在亞洲會有質(zhì)的飛躍，所以最近央行表態(tài)，要和新興市場國家合作，加大本幣結(jié)算。

當(dāng)然，貿(mào)易的影響力也給人民幣帶來了巨大的提升，去年12月人民幣的國際支付份額(2.7%)超過日元，成為第四大活躍貨幣。

令人振奮的消息是，在環(huán)球金融協(xié)會(SWIFT)剛剛公布數(shù)據(jù)顯示，人民幣支付份額再度提升從2.7%變?yōu)?.2%，這是一直以來都沒有過的，也因?yàn)檫@個想象，總被人詬病說加入SDR這么多年，一直在2%左右的水平。

這次的提升不可謂不大，甚至可以說現(xiàn)在的人民幣已經(jīng)坐穩(wěn)世界第四大活躍貨幣的地位，日元已經(jīng)“涼涼”。

人民幣國際化的挑戰(zhàn)

在人民幣國際化的道路上，有三個問題我們必須得面對：

中國需要成熟的金融市場，目前我們的金融體系受到監(jiān)管和限制，雖然國內(nèi)金融市場正在逐步開放，但隨著美國政府宣布要與中國競爭以后，我們對待對匯率波動要更加謹(jǐn)慎。

如果人民幣完全國際化，國有企業(yè)與外界直接競爭必然特別激烈，而現(xiàn)在的外部環(huán)境復(fù)雜變形，局勢不明朗必須慎之又慎。

此外，充分的儲備貨幣地位需要擴(kuò)大在國外持有的貨幣供應(yīng)以維持流動性，對于人民幣來說我們無形中要多印，以供給海外需求，很容易成為美元打擊的重點(diǎn)，而且相對來說也降低了中國的凈國際投資頭寸，對于外國資本來說相當(dāng)于加強(qiáng)了對國內(nèi)資產(chǎn)的控制前，甚至在市場面臨風(fēng)險時出現(xiàn)資本外逃。

總的來說，人民幣完全國際化與接觸資本管制是完全等同的，這點(diǎn)上可以根據(jù)法國的時間表看到問題。

作為老牌帝國主義國家，法國很早以前就完全實(shí)現(xiàn)工業(yè)化，并且邁入發(fā)達(dá)國家行列，經(jīng)濟(jì)體系也早已構(gòu)建完成，但是真正放開資本管制也是在布雷頓森林體系解散的十八年以后，也就是蘇聯(lián)集體前夕。

因此，對于人民幣國際化我們必須十分謹(jǐn)慎，而且要有睜眼看世界的格局，不能走法國老路，資本管制放開20多年后法郎沒了，換成了歐洲統(tǒng)一的歐元，喪失了貨幣主導(dǎo)地位。

當(dāng)然貨幣紛繁變化自從工業(yè)革命以來無時無刻不在世界各地上演，如法郎這般600年的貨幣也照樣成為歷史塵埃，作為短期對其無可奈何，長期已經(jīng)討厭的美元也要走下坡路。

取代美元的可能貨幣

歐元

作為潛在的全球儲備貨幣，歐元具有許多優(yōu)勢。盡管這兩年歐元區(qū)的希臘和西班牙等少數(shù)成員國經(jīng)濟(jì)管理不善，但歐元區(qū)總體上由健康、監(jiān)管良好的經(jīng)濟(jì)體組成，GDP 總量略低于中國，這個是歐元的主要支撐。

不過，歐洲中央銀行不是沒有缺陷，在金融危機(jī)后美元發(fā)動針對歐元的戰(zhàn)爭中勉強(qiáng)活了下來，成功地阻止了解體。

然而歐元真正的隱患不是經(jīng)濟(jì)而是政治。貨幣的主要地位在歐洲以后手里，而歐洲央行是一個由19個歐元區(qū)中央銀行的行長組成。這意味著成員國之間在貨幣政策上的重大沖突可能導(dǎo)致治理僵局或崩潰，典型的例子就是財(cái)政權(quán)分散。

日元

總體而言，日本經(jīng)濟(jì)實(shí)力還過得去，但金融體系存在一定的孤立主義傾向，根源就是以出口為導(dǎo)向的戰(zhàn)后重建戰(zhàn)略。

換句話說，如果一個國家經(jīng)濟(jì)是依托出口而生存，根本就沒有足夠的債務(wù)來讓日元成為全球儲備。也就是說日本不需要超規(guī)模的發(fā)債求生存，盡管現(xiàn)在日本靠發(fā)債活著，但由于巨大的海外資產(chǎn)以及相對穩(wěn)定的收益，所以日本國內(nèi)儲蓄率在過去40年中平均水平才能達(dá)到驚人的30%。

這也意味著如果日元想要更高的地位，日本的債務(wù)應(yīng)該受到全球債券投資者的追捧才行，而不是僅僅在國內(nèi)“打轉(zhuǎn)”。

寫在最后

需要指出的是，英鎊之所以沒列舉是因此這個國家經(jīng)濟(jì)的天花板基本可見了，而且“逝去”的輝煌終究成為歷史，沒有像法郎一樣徹底拜拜已經(jīng)算是幸運(yùn)的了。

至于未來人民幣是與美元共存還是爭霸都需要很長時間驗(yàn)證，19世紀(jì)末期，美國超過英國成為世界上最大的經(jīng)濟(jì)體。

美元也在第一次世界大戰(zhàn)后開始成為一種成熟的全球融資貨幣，但值得記住的是，即使到1947年，英鎊仍占全球外匯儲備的87%。

換言之，貨幣更迭具有強(qiáng)烈的惰性，即使是從一個講英語的西方國家轉(zhuǎn)移到儒家文化的核心——中國也是如此。