由于市場預(yù)期中國央行將繼續(xù)降息，而全球其他國家央行則在實行收緊政策，中國主權(quán)債券有望擴大漲幅，短期債券表現(xiàn)優(yōu)于預(yù)期。

中國央行周一決定下調(diào)中期借貸便利(MLF)10個基點(自2020年4月以來的首次下調(diào)政策利率)，并下調(diào)7天期逆回購利率。投資者已經(jīng)準(zhǔn)備央行在未來幾個月進一步降息。

圖源：彭博社

在美聯(lián)儲將重點轉(zhuǎn)向遏制通脹之際，中國正試圖支持經(jīng)濟增長。中國人民銀行副行長劉國強周二重申了這一觀點，稱央行將“把貨幣政策工具箱開得再大一些，避免信貸塌方”。

中金公司的分析師們在一份報告中寫道:“中國利率市場尚未完全消化經(jīng)濟基本面疲弱、疫情造成的干擾，以及進一步降息的前景，收益率有下滑的空間。”

第二季度可能會進一步降息，基準(zhǔn)收益率下跌

中信證券首席經(jīng)濟學(xué)家預(yù)計，中期內(nèi)10年期國債收益率將下滑至2.6%，而中國央行將保持寬松傾向。他暗示還會有一兩次降息，可能是在3月和6月。渣打銀行、法國巴黎銀行、野村控股和荷蘭國際集團都預(yù)計政策利率將在第二季度結(jié)束前進一步下降。

自去年12月中旬以來，在中國央行轉(zhuǎn)向更積極的寬松政策后，主權(quán)債券收益率一直呈下降趨勢。本周，隨著10年期基準(zhǔn)利率下滑至2.74%左右，下跌速度加快，廣發(fā)證券和國盛證券在內(nèi)的國內(nèi)公司預(yù)計收益率將接近2.6%。

分析師認為，中國基準(zhǔn)債券收益率有跌至2.6%的空間/圖源：彭博社

債券收益曲線更加陡峭，前端更具吸引力

如果以歷史為鑒，隨著央行放寬政策，中國的主權(quán)債券收益率曲線應(yīng)該會變得陡峭，從而使前端對投資者具有吸引力。交易員們已將10年期和3年期中國國債之間的息差推高至40個基點以上，為去年5月以來的最高水平。

隨著中國央行的放松政策，中國主權(quán)債券收益率曲線趨陡/圖源：彭博社

野村證券駐香港的亞洲新興市場策略師表示:“中國央行降息帶來的短期收益將使人們對進一步寬松政策產(chǎn)生更多的預(yù)期?！?他對10 年期國債收益率不太樂觀，但如果出現(xiàn)更多增長和信貸觸底跡象，則可能在第二季度反彈。

7天回購利率將同步下跌，或動用14天期逆回購

光大證券分析師徐章說，七天回購利率(衡量銀行間拆借和杠桿融資成本的一個指標(biāo))通常與央行自己的七天逆回購利率同步波動，因此可能會下降約10個基點。

中國人民銀行降息可能會降低銀行間回購融資成本/圖源：彭博社

中國人民銀行已顯示出在春節(jié)前向銀行體系注入更多流動性的意愿，本周連續(xù)每日凈注資的行動就突顯了這一點。為確保銀行系統(tǒng)有足夠的現(xiàn)金儲備，以滿足1月31日開始的假日周的需求，可能會動用14天期逆回購協(xié)議。

中國國債收益率優(yōu)勢放緩將緩解人民幣升值壓力

10年期中國主權(quán)債務(wù)與同期限美國國債之間的息差已收窄至約85個基點，這是自2019年以來的最低水平。并且隨著美聯(lián)儲3月加息的猜測增加，美國國債的拋售步伐將加快，三年期國債的收益率溢價也降至2019年5月以來的最低水平。

中美之間3年和10年的息差均低于100個基點/圖源：彭博社

與美國相比，中國收益率優(yōu)勢的下滑可能會減緩?fù)鈬徺I中國債券的速度，從而削弱人民幣升值的動力。