世界黃金協(xié)會(huì)發(fā)布了2021年年中展望報(bào)告。報(bào)告指出，金價(jià)在2021年上半年下跌了6.6%，其表現(xiàn)主要受到利率、通脹預(yù)期和勢(shì)能的驅(qū)動(dòng)。展望下半年，黃金的隱含假定回報(bào)率仍有上行潛力，但其表現(xiàn)也將受到利率走向和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇穩(wěn)健性等的影響。

世界黃金協(xié)會(huì)認(rèn)為，上半年（特別是第一季度）黃金的表現(xiàn)主要受利率上升的驅(qū)動(dòng)，而在6月底美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)出鷹派聲明后，黃金表現(xiàn)再度受到利率的顯著影響。隨著全球經(jīng)濟(jì)逐漸從新冠疫情的影響中恢復(fù)，黃金也受到了投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好上升的影響。但金價(jià)也有一些支撐因素，市場(chǎng)對(duì)通脹上行的擔(dān)憂抵消了利率帶來的部分不利影響。

各國(guó)政府通過擴(kuò)張性的貨幣政策和財(cái)政政策大舉助力經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，使得一些投資者對(duì)貨幣貶值風(fēng)險(xiǎn)和資產(chǎn)價(jià)值流失感到擔(dān)憂。此外，黃金在第一季度還受益于消費(fèi)需求的回暖，盡管第二季度第二波疫情和新一輪封鎖措施帶來了挑戰(zhàn)。

該協(xié)會(huì)的短期金價(jià)表現(xiàn)歸因模型顯示，以上因素加上金價(jià)勢(shì)能和投資者倉位的變動(dòng)，很大程度上幫助解釋了黃金今年以來的表現(xiàn)。

對(duì)于2021年下半年金市前景，世界黃金協(xié)會(huì)一項(xiàng)分析結(jié)果表明，黃金在下半年的隱含假定回報(bào)率仍有上行潛力，然而這可能并不會(huì)是坦途。世界黃金協(xié)會(huì)預(yù)計(jì)，黃金作為一項(xiàng)有效的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖資產(chǎn)將吸引更多的投資者，但其表現(xiàn)也將受到利率走向和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇穩(wěn)健性等的影響。

利率是關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)因素

分析表明，黃金的表現(xiàn)可能會(huì)在很大程度上受到利率變動(dòng)和全球疫苗接種進(jìn)展的影響。例如，利率的進(jìn)一步上升可能會(huì)繼續(xù)對(duì)黃金造成不利影響，這也符合黃金價(jià)格往往在貨幣政策收緊時(shí)期回落的歷史走勢(shì)。

不過，該協(xié)會(huì)認(rèn)為，各國(guó)央行在開始取消資產(chǎn)購買計(jì)劃或提高利率的步調(diào)方面將持謹(jǐn)慎態(tài)度。操之過急可能會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)大幅波動(dòng)，且可能影響經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定復(fù)蘇。

此外，投資者長(zhǎng)期處于超低利率環(huán)境，這正在造成資產(chǎn)配置的結(jié)構(gòu)性變化。投資者正在為其投資組合增加風(fēng)險(xiǎn)較高的資產(chǎn)，以尋求更高的回報(bào)，這反過來也要求他們重新審視自己的風(fēng)險(xiǎn)管理策略。這可能會(huì)令更多投資者考慮增持黃金等資產(chǎn)來防止資產(chǎn)縮水及提升其投資組合的多元化。

這不僅適用于個(gè)人投資者和機(jī)構(gòu)投資者。進(jìn)入2021年以來，各國(guó)央行穩(wěn)步增加黃金儲(chǔ)備，這種情況可能會(huì)繼續(xù)下去。世界黃金協(xié)會(huì)認(rèn)為，今年全球央行的黃金凈購買量可能與2020年持平，甚至高于2020年。

通脹或以不同的方式出現(xiàn)

通貨膨脹已成為許多投資者的一大擔(dān)憂。雖然通脹壓力一直在上升，但人們對(duì)于消費(fèi)品價(jià)格的增長(zhǎng)是暫時(shí)的還是長(zhǎng)期的看法并不一致。如果消費(fèi)品價(jià)格通脹持續(xù)，歷史表明黃金可能會(huì)表現(xiàn)良好。例如，在美國(guó)CPI（消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)）高于3%的年份，黃金的年平均收益率達(dá)到15%。

研究還表明，黃金可能不僅會(huì)對(duì)CPI通脹的上行做出反應(yīng)，黃金與更廣泛的通脹指標(biāo)高度相關(guān)。如當(dāng)前仍在持續(xù)上升的全球貨幣供應(yīng)量，以后可能導(dǎo)致通脹泡沫、貨幣貶值和全球金融市場(chǎng)的潛在波動(dòng)。這可能會(huì)促使全球投資者通過配置黃金來防止資產(chǎn)縮水。

價(jià)格回調(diào)時(shí)的進(jìn)場(chǎng)機(jī)會(huì)

在6月下旬價(jià)格大幅回調(diào)后，黃金期權(quán)市場(chǎng)出現(xiàn)了一些有趣的動(dòng)向。所謂的“看跌期權(quán)波動(dòng)率偏度”表明，黃金市場(chǎng)的一些拋售引發(fā)的影響可能已被逢低買盤抵消。近期的拋售也促使黃金的相對(duì)強(qiáng)弱指數(shù)大幅走低，使其脫離了“超買”狀態(tài)。

盡管一些投資者可能仍擔(dān)心金價(jià)下行風(fēng)險(xiǎn)，但這些指標(biāo)表明，另一些投資者可能將這次的金價(jià)回調(diào)視為進(jìn)場(chǎng)機(jī)會(huì)——不管是戰(zhàn)術(shù)性的短期交易，還是戰(zhàn)略性的頭寸建立。

消費(fèi)需求信號(hào)好壞參半

總體而言，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和近期的價(jià)格回落應(yīng)該會(huì)繼續(xù)支撐黃金的消費(fèi)需求。例如，在中國(guó)，政府的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃、商家促銷活動(dòng)、季節(jié)性特點(diǎn)等因素表明下半年黃金消費(fèi)將會(huì)進(jìn)一步支撐黃金消費(fèi)。

然而，與之形成鮮明對(duì)比的是，由于部分新冠病毒新變異株引發(fā)病例激增，印度等重要黃金消費(fèi)市場(chǎng)正受到嚴(yán)重影響。（以上信息整理自世界黃金協(xié)會(huì)）