周一（6月21日）亞盤時，長期美債收益率延續(xù)上周跌勢進一步重挫，10年期美債收益率跌至逾4個月來的最低位1.354%，30年期美債收益率自2月來首度跌破2%。然而，自歐美時段開始形勢卻發(fā)生了逆轉(zhuǎn)——10年期和30年期美債收益率雙雙大幅飆升，30年期美債收益率自低位反彈了驚人的19個基點，尾盤收漲9.7個基點報2.1%。10年期美債收益率收漲5.4個基點報1.485%。

與此同時，美債收益率曲線重新趨于陡峭。5年/30年期美債收益率差在周一盤中曾觸及107.8個基點，為2020年8月以來最窄，但隨后大幅走闊至123個基點。2年/10年期美債收益率差也在觸及2月以來最窄后重新擴大至124個基點。

對于債市的最新變化，隔夜道明證券宣布重啟剛剛關(guān)閉的美債收益率曲線陡峭化押注，重新押注5年/30年期美債收益率差將走闊至150個基點。

在此前的文章《美聯(lián)儲預(yù)期提前加息，長期美債收益率為何突然大跌？交易員已改變策略！》中我們報道了，在上周四（6月17日）美聯(lián)儲鷹派加息的利率決議之后，長期美債收益率經(jīng)歷了短暫大漲后隨即暴跌，令美債收益率曲線趨平，一些華爾街策略師也開始放棄了此前押注于美債收益率曲線變陡的策略。

而隔夜美債收益率又驚現(xiàn)超級大逆轉(zhuǎn)，估計令許多交易員再次陷入迷茫。

但其實，這收益率漲跌的背后邏輯，顯然與我們在前述文章中提到的“通貨再膨脹交易”的起伏有關(guān)。換言之，眼下市場對未來經(jīng)濟和通脹前景的預(yù)期如何，可能比美聯(lián)儲單純說了哪些“鷹派”講話，更為關(guān)鍵！

（所謂“通貨再膨脹交易”主要是全球投資者趁著通脹預(yù)期升溫，大舉買漲歐美股市、房地產(chǎn)、大宗商品、債券等金融資產(chǎn)。再通脹交易往往青睞那些受益于經(jīng)濟快速增長、物價上升和收益率更高的資產(chǎn)。）

在上周四周五長債收益率急跌、美債收益率曲線趨平發(fā)生之時，恰好伴隨著一系列“再通脹交易”的降溫——美元指數(shù)飆升、大宗商品價格紛紛重挫、美股下跌但科技股上漲，成長股再度跑贏價值股。

而在隔夜，當美債收益率曲線重新趨陡之際，這些在上周遭遇打壓的“再通脹交易”也重新復(fù)蘇，價值股的大幅反彈推動道指創(chuàng)下了3月以來的最大單日漲幅。反映市場對未來5年通脹預(yù)期的重要指標——5年期盈虧平衡通脹率上周曾一度在美聯(lián)儲決議后從2.5%上方的高位跌至近2.3%水平，而本周一該指標重新反彈至2.4%上方。

周五20:30將公布備受矚目的美國個人消費支出（PCE）指數(shù)，市場預(yù)期PCE物價指數(shù)年率料上升4%，核心PCE物價指數(shù)年率料增長3.5%，均高于前值，這暫時止住了市場通脹預(yù)期的回落態(tài)勢。

展望后市，美債收益率雖然被譽為“全球資產(chǎn)定價之錨”，但眼下其走勢或許還更多需要留意大宗商品價格的表現(xiàn)，因為商品價格的變動對未來通脹前景的預(yù)期或許更有前瞻性。以銅、原油為代表的大宗商品價格若能持續(xù)走高，長期美債收益率料將同步上行。而若商品價格確實流露出見頂跡象，則長期美債收益率料將愈發(fā)舉步維艱。

【鮑威爾國會作證重磅來襲】

日內(nèi)迎來多位美聯(lián)儲官員的講話，23:00克利夫蘭聯(lián)儲主席梅斯特就貨幣政策和金融穩(wěn)定發(fā)表講話，23:00美聯(lián)儲戴利在線上會議發(fā)表講話，明日凌晨2:00美聯(lián)儲主席鮑威爾將在國會就新冠疫情應(yīng)對措施和經(jīng)濟前景發(fā)表講話，這無疑是重點。

隔夜，3位美聯(lián)儲官員發(fā)表了講話，立場再現(xiàn)分歧——布拉德和卡普蘭均表示，美聯(lián)儲縮減購債規(guī)模的日子越來越近了。但美聯(lián)儲“三把手”威廉姆斯則強調(diào)通脹是暫時的，還沒到減少刺激的時候。

鮑威爾國會證詞演講稿已經(jīng)提前公布了，概括來看主要有以下幾點：1）經(jīng)濟活動和就業(yè)指標繼續(xù)增強，今年的實際GDP有望實現(xiàn)數(shù)十年來最快的增長。2）勞動力市場狀況持續(xù)改善，但步伐參差不齊，隨著疫苗接種的增加，就業(yè)增長應(yīng)該會在未來幾個月回升。3）疫情繼續(xù)對經(jīng)濟前景構(gòu)成風(fēng)險，疫苗接種的步伐已經(jīng)放緩，新的病毒株仍然存在風(fēng)險。4）最近幾個月通脹顯著上升，但通脹預(yù)期將會回落到美聯(lián)儲的目標水平。5）美聯(lián)儲將盡一切努力支持經(jīng)濟完成全面復(fù)蘇。

整體而言，這份證詞并未給出關(guān)于當前貨幣政策的細節(jié)，也沒有詳細說明為應(yīng)對物價更快上漲，美聯(lián)儲不得不加快撤回一些經(jīng)濟支持計劃的可能性。外媒指出，鮑威爾此次有關(guān)通脹的表態(tài)很大程度上重復(fù)了他在上周四美聯(lián)儲決議后新聞發(fā)布會上的開場白。

投資者將繼續(xù)關(guān)注周二的聽證會，從鮑威爾回答的現(xiàn)場問題中尋找他對通脹的更多看法，以及關(guān)于美聯(lián)儲寬松政策還將持續(xù)多久的線索。如果鮑威爾發(fā)表更加鴿派的講話，則需要提防美元回調(diào)、金價反彈的風(fēng)險。