過去一周，比索兌美元匯率下跌逾15%，在黑市上跌至1美元兌1300比索的創(chuàng)紀(jì)錄低點。普遍認(rèn)為這種波動主要是阿根廷央行日益激進(jìn)的降息舉措的結(jié)果。阿根廷央行在短短一個多月的時間里，已將基準(zhǔn)利率從70%大幅下調(diào)至40%。

最近，阿根廷特朗普公布了經(jīng)濟(jì)“美元化”路徑，先清理地方債務(wù)和改革金融體系清理中央銀行的資產(chǎn)負(fù)債表，然后比索和美元一起存在，相互競爭。

接著，阿根廷央行將停止印制比索，讓美元取代比索——因為美元大概率會成為主導(dǎo)貨幣。而阿根廷政府嚴(yán)格控制著比索匯率將結(jié)束。

然后米萊認(rèn)為隨著時間推移，比索就會成為“博物館收藏品”，美元成為阿根廷主要交易貨幣。

這里面有個前提，就是阿根廷要控制主通脹，否則它將失去更多的前期價值，因為市場開始期待它最終的“安樂死”，這個玩法和津巴布韋很像，貨幣轉(zhuǎn)換沒有完成，本有的貨幣已經(jīng)崩潰，經(jīng)濟(jì)長期蕭條。

那么怎么控制通脹，米萊是通過發(fā)行國庫券來稀釋債務(wù)，即債務(wù)化通脹，但有個前提經(jīng)濟(jì)增長得持續(xù)蓋過通脹，否則只會掉進(jìn)“債務(wù)深淵”。

看過往經(jīng)驗，阿根廷玩過一個“美元化”，阿根廷比索與美元一對一掛鉤，結(jié)果最終失敗了，因為此路需要有足夠的的美元幫助比索盯住美元，港幣能行是因為外匯儲備足夠多，再加上有中國支持，因此沒有什么問題。

值得一提的是，阿根廷“美元化”有一個步驟是解除外匯管制，但需要大量美元穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)，目前正在和IMF等一些債權(quán)人談判，借150億美元抗風(fēng)險。

在實現(xiàn)夢想之前，阿根廷有兩個問題最為要緊：

第一，阿根廷大量的美元從何而來

按照米萊的設(shè)想，阿根廷是需要非常多的美元作為依托的，要么借要么出口，前者難度大而且實施慢，后者捉襟見肘。

第二，阿根廷必須與美國保持類似的經(jīng)濟(jì)周期，否則美聯(lián)儲異動，阿根廷就天塌一般，從過往半個世紀(jì)分析，阿根廷的競技周期非要找一個相似對象，是歐洲，然而歐元卻被美元壓得翻不了身了。

兩者結(jié)合，往深了看，如果阿根廷采用美元作為錨定貨幣，它將無法利用匯率機(jī)制來彌補(bǔ)生產(chǎn)率的下降。問題是，這個國家已經(jīng)在節(jié)節(jié)敗退。

這一點在與美國和巴西的比較中表現(xiàn)得最為明顯，尤其是在農(nóng)業(yè)出口方面。盡管阿根廷的農(nóng)業(yè)是一個高生產(chǎn)率的部門，但它的生產(chǎn)率從20世紀(jì)70年代的美國的近50%下降到2020年的15%。

相反，巴西在過去幾十年里經(jīng)歷了農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的巨大繁榮，從21世紀(jì)初的生產(chǎn)力比阿根廷低35%到2020年的生產(chǎn)力比阿根廷高15%以上。在過去的二十年里，農(nóng)業(yè)部門占阿根廷凈出口的80%以上。

因此，縱向分析，阿根廷美元化大概率是走不成的，從歷史經(jīng)驗看，目前主要經(jīng)濟(jì)體中，GDP稍微高一些的國家基本沒有“美元化”，曾經(jīng)嘗試過的也沒有成功的。除非阿根廷能走出新的路，目前看毫無跡象。