通脹目前仍保持在相當(dāng)高的水平，只要通脹保持高位，美聯(lián)儲(chǔ)將繼續(xù)采取激進(jìn)措施。目前大部分交易員仍認(rèn)為加息75個(gè)基點(diǎn)的可能性略高于50個(gè)基點(diǎn)，而基準(zhǔn)收益率（目前為1.25%-1.5%）將在今年年底之前升至3.3%左右。但市場(chǎng)定價(jià)表明美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)走得太遠(yuǎn)，明年一季度政策收益率最高不到3.4%，美聯(lián)儲(chǔ)將被迫在2023年結(jié)束之前降息超過(guò)50個(gè)基點(diǎn)。

Nuveen首席投資官表示，美聯(lián)儲(chǔ)需要看到通脹數(shù)據(jù)持續(xù)放緩，然后才能踩下加息的剎車(chē)。與此同時(shí)，他們很難避免經(jīng)濟(jì)衰退。

本周，因假期縮短，預(yù)計(jì)將出現(xiàn)更多波動(dòng)。正如美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾所言，為了緩解通脹，央行需要讓美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)降溫，6月份的就業(yè)報(bào)告和關(guān)鍵職位空缺數(shù)據(jù)將成為焦點(diǎn)。

中金宏觀認(rèn)為，近期，美國(guó)6月ISM制造業(yè)PMI低于預(yù)期，其中的新訂單分項(xiàng)降至50以下，顯示需求放緩。與此同時(shí)，美國(guó)5月實(shí)際消費(fèi)支出環(huán)比下滑，加劇市場(chǎng)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂(yōu)。但另一方面，勞動(dòng)力短缺、原材料價(jià)格上漲等因素繼續(xù)存在，美國(guó)通脹風(fēng)險(xiǎn)難言解除。總體上，美國(guó)經(jīng)濟(jì)正面臨物價(jià)上漲、貨幣緊縮、需求走弱的三重夾擊。對(duì)此，美國(guó)債券市場(chǎng)反映強(qiáng)烈，衰退交易主導(dǎo)下，10年期美債收益率大幅回落，但由于通脹依舊有韌性，美債收益率難言見(jiàn)頂。

中信建投亦表示，美債收益率博弈的背后，仍是緊縮和衰退兩股力量的競(jìng)爭(zhēng)。目前美債長(zhǎng)端收益率面臨兩股相反的力量作用，一方面，美聯(lián)儲(chǔ)緊縮的立場(chǎng)堅(jiān)定，加息推動(dòng)短端收益率上行，長(zhǎng)端收益率也將相應(yīng)走高。另一方面，衰退預(yù)期盛行，通脹預(yù)期走弱，疊加地緣風(fēng)險(xiǎn)等矛盾，期限利差形成壓縮，長(zhǎng)端有下行基礎(chǔ)。顯然，目前投資者更加擔(dān)心衰退的風(fēng)險(xiǎn)，認(rèn)為聯(lián)儲(chǔ)緊縮的終點(diǎn)已然清晰，通脹已成強(qiáng)弩之末，衰退和下行將在短期徹底解決高通脹問(wèn)題，后續(xù)聯(lián)儲(chǔ)的任務(wù)將重回經(jīng)濟(jì)?？紤]到聯(lián)儲(chǔ)對(duì)通脹的態(tài)度明確，出現(xiàn)滯脹也會(huì)優(yōu)先考慮通脹問(wèn)題，因此上述市場(chǎng)邏輯的變化，基于一個(gè)基本的假設(shè)：通脹短期會(huì)很快解決，尤其是衰退來(lái)臨時(shí)。但是，通脹在三季度和下半年仍面臨超預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，一旦預(yù)期路徑被證偽，市場(chǎng)可能再度修正和波動(dòng)。