美聯(lián)儲終于重新找回了它的鷹派立場，并開始了一系列的加息行動。量化緊縮肯定會加入政策組合，并且可能會產(chǎn)生影響中國經(jīng)濟的溢出效應，但中國可以選擇寬松的財政和貨幣政策;即使美聯(lián)儲的緊縮政策最終導致美國經(jīng)濟陷入衰退，但中國正在采取的措施也對中國有利。

圖源：新華社

美聯(lián)儲加息可能會使美國經(jīng)濟陷入衰退

美聯(lián)儲主席鮑威爾表示，“美國明年陷入衰退的可能性并不特別高”。無論如何，直到不久前，美國央行還將美國物價上漲歸類為是“暫時性”的，現(xiàn)在卻要下定決心壓低美國消費者價格通脹。2 月份美國消費通脹率同比增長 7.9%，與中國上個月 0.9% 的年化數(shù)據(jù)形成鮮明對比。

上周，美聯(lián)儲基準利率提高了25個基點，目標范圍為 0.25% 至 0.5%。現(xiàn)在看來，美聯(lián)儲在2022年這一整年將會進一步加息，到今年年底，聯(lián)邦基金利率將升至 1.9%，到 2023 年底將達到 2.8%。

中國的消費通貨膨脹率/圖源：SCMP

沒有人能知道美聯(lián)儲的緊縮周期是否真的會以這樣的方式進行。一些人可能會說，如果美國金融市場在宣布加息時受到驚嚇，美聯(lián)儲可能將退出加息計劃。但任何人都不應低估美國的通脹壓力，如果美國通脹還是能頑強地抵御最初的緊縮政策，美聯(lián)儲可能會冒著引發(fā)經(jīng)濟衰退的風險繼續(xù)下去。

中國有相應的政策應對美國經(jīng)濟衰退

美國經(jīng)濟增長受阻或陷入衰退將影響消費者需求以及美國消費者購買中國制造產(chǎn)品的能力。事實上，中國的政策環(huán)境表明，中國有合理的條件來應對這樣的結果。

目前，國家正在尋求向“雙循環(huán)”經(jīng)濟模式轉(zhuǎn)變，不再以出口為中心，而是更多地由國內(nèi)需求驅(qū)動。盡管這需要時間，但任何進展都會減少中國經(jīng)濟受到美國經(jīng)濟放緩的影響。

另一方面，疫情仍是目前嚴重的衛(wèi)生緊急情況，相關的封鎖措施雖然是必要的，但也會對當?shù)亟?jīng)濟產(chǎn)生不利影響，因此需要寬松財政和貨幣政策支持。現(xiàn)在這種支持已經(jīng)到來，國務院副總理上周強調(diào)，中國將推出一系列更廣泛的財政措施，提振第一季度的經(jīng)濟增長和資本市場。

圖源：China Daily

中國實際利率為正將支持人民幣走強

中國2022年國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)的增長目標定為“5.5%左右”。在貨幣政策空間上，中國人民銀行仍然持支持態(tài)度。另外，即使美聯(lián)儲加息會侵蝕目前有利于人民幣的中美收益率差，但是中國央行可能會進一步降息。

在現(xiàn)實中，投資者可能更關注實際的、而非名義上的中美收益率差。中國央行前貨幣政策委員會委員余永定表示，考慮到通脹因素，美國的實際利率為負，而中國的實際利率為正。

正的中國實際利率可以說是人民幣走強的基礎，這一點很重要，因為中國需要進口大量的原材料來支持經(jīng)濟增長，而與疫情相關的供應鏈沖擊以及俄烏戰(zhàn)爭已經(jīng)導致大宗商品價格飆升。人民幣一定程度上的走強可以部分緩沖以美元計價的大宗商品價格上漲帶來的輸入性通脹。

美聯(lián)儲緊縮周期可能產(chǎn)生的溢出效應，可能會增加中國經(jīng)濟在2022年面臨的問題。不過，好消息是，中國仍有各種財政和貨幣政策杠桿可以動用，以幫助克服這些挑戰(zhàn)。