1）周期幻滅導(dǎo)致逆周期政策重新回潮的預(yù)期起來，流動(dòng)性放松預(yù)期重新回升。這其實(shí)是08年至今一波接一波衰退式寬松的老戲碼，雖然缺乏新意，但市場(chǎng)總是健忘，對(duì)周期短期企穩(wěn)經(jīng)常線性外推。我們認(rèn)為，在全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍未出現(xiàn)新的技術(shù)進(jìn)步引擎之前，這次也沒什么不一樣。

2）原油下跌壓制美國(guó)通脹。美國(guó)頁巖油市場(chǎng)份額持續(xù)提升，opec減產(chǎn)扛不了多久。去年10月份油價(jià)見頂直接驅(qū)動(dòng)了10月美國(guó)cpi見頂，美聯(lián)儲(chǔ)11月中旬認(rèn)識(shí)到cpi回落趨勢(shì)形成才開始轉(zhuǎn)向鴿派，目前相同的故事可能重演；事實(shí)上，去年10月也是國(guó)內(nèi)主流公募底部買入的時(shí)候。

回頭去看，美聯(lián)儲(chǔ)作為全球最舉足輕重的流動(dòng)性總閘，利率決策不可能太提前，頂多是個(gè)同步指標(biāo)，5月議息會(huì)鮑威爾講話認(rèn)為也基本是觀望態(tài)度。我們的決策不能由美聯(lián)儲(chǔ)現(xiàn)在怎么忽悠來左右，而是要看美聯(lián)儲(chǔ)的七寸——cpi怎么變化。

3）近期美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)再怎么超預(yù)期黃金不跌反漲，表現(xiàn)堅(jiān)挺，美元反而比較疲弱，說明金價(jià)對(duì)利空因素已不敏感。

一是美國(guó)1季度gdp同比環(huán)比均為3.2%超預(yù)期有較大庫存堆積和逆差短期改善的暫時(shí)性因素，放緩趨勢(shì)難以逆轉(zhuǎn)。

二是4月pmi美國(guó)大幅回落且低于預(yù)期，歐元區(qū)反而有所改善，原先歐元區(qū)快速下行階段帶來的美元強(qiáng)勢(shì)態(tài)勢(shì)可能逆轉(zhuǎn)。

4）紐約黃金期貨持倉角度，總體上是smartmoney的商業(yè)性凈多頭近期持續(xù)上升，同時(shí)相對(duì)后知后覺但也是主要推升力量的投機(jī)性持倉上周出現(xiàn)空頭顯著減倉，多頭加倉跡象，這說明押注金價(jià)進(jìn)一步下跌的力量已消耗殆盡，金價(jià)回升勢(shì)頭正在積聚。這符合歷史上金價(jià)見底回升過程中持倉結(jié)構(gòu)變化的規(guī)律。

綜上，目前時(shí)點(diǎn)，我們認(rèn)為金價(jià)下行風(fēng)險(xiǎn)基本釋放殆盡，上行概率正在增強(qiáng)，我們可能正站在類似去年10月初的金價(jià)拐點(diǎn)上，我們?cè)诖嗣鞔_看多黃金！