兩者定價(jià)邏輯

提到美債收益率，無非就是名義收益率和實(shí)際收益率，美國實(shí)際收益率為名義收益率減去通脹。那同樣的邏輯，如果把黃金也看成是一種貨幣，那么通脹就好比他的利息扣除美債十年期收益率（長端借貸的機(jī)會成本）就是它的定價(jià)。兩者從理論上來說，確實(shí)存在一定的反向關(guān)系。

長期通脹仍堪憂

從2017年開始，隨著全球經(jīng)濟(jì)的逐漸復(fù)蘇，各國央行加息的浪潮已經(jīng)到來，收緊貨幣政策或許只是需要基本面數(shù)據(jù)配合的時(shí)間問題。近期雖然美國的GDP數(shù)據(jù)、制造業(yè)PMI均有不俗的表現(xiàn)，而且就連核心通脹也恢復(fù)到近2%的目標(biāo)位置，但是人們對于未來通脹的持續(xù)上升仍保持疑慮，長端債券收益率并不跟隨上行，收益率曲線的翹陡并不明顯。

市場對于通脹保持謹(jǐn)慎態(tài)度，甚至美聯(lián)儲自己也這么認(rèn)為。從此前的利率決議聲明中，刪除了此前3月“美國經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁”的措詞，顯示其經(jīng)濟(jì)信心有所回落，對于通脹也保持一個(gè)中立的態(tài)度，符合市場定價(jià)。

隱含通脹率不同導(dǎo)致黃金價(jià)格背離

除了市場的信心不足，造成這一現(xiàn)象的主要原因是匯率隱含的利率變動和債券市場的利差變動出現(xiàn)背離。但與此同時(shí)，黃金市場的隱含通脹預(yù)期的下降幅度有限。

黃金和債券市場這種由于隱含通脹預(yù)期不同導(dǎo)致定價(jià)出現(xiàn)的暫時(shí)性偏差，將會被修復(fù)。有兩種情況，一是市場對于長期通脹的預(yù)期過低，黃金價(jià)格被低估，黃金市場的定價(jià)是正確的；二是市場盡管短期美聯(lián)儲加息節(jié)奏使得短期通脹有所上升，但長期通脹仍值得堪憂，黃金的價(jià)格被過高預(yù)估，債券市場的定價(jià)才是正確的?，F(xiàn)在來看，很明顯在往第二種情況的預(yù)期方向走，若最終結(jié)論成立，則料黃金還有更大的跌幅，是一個(gè)糾錯(cuò)的過程。

溫馨提示：具體操作請關(guān)注金投網(wǎng)專家解盤直播室，市場瞬息萬變，投資需謹(jǐn)慎，操作策略僅供參考。