在美國，由于進(jìn)行證券投資的私募基金大多數(shù)為對沖基金，所以研究國內(nèi)私募基金時，主要以美國的對沖基金為鑒。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)私募基金數(shù)量現(xiàn)已超過30000只，而公募基金只有約3000只，二者比例高達(dá)10:1。與此同時，私募證券基金的投資規(guī)模超過了3萬億，跟公募證券基金的投資規(guī)模基本相當(dāng)。
我們都知道，巴菲特是全世界最成功的投資大師，他卻一再敬告投資者，尤其是那些高凈值客戶，買私募長期不能戰(zhàn)勝市場。也就是說，買私募不僅花的錢多，收益反而低于市場平均水平，為什么這么說？
巴菲特過去20年一直向投資者推薦購買指數(shù)基金，其理由是，投資者想要通過自己選股、通過主動投資戰(zhàn)勝市場基本上是不可能的，不如干脆買個指數(shù)基金，老老實實一直拿著，保證能夠得到市場的平均收益，花錢又少，業(yè)績反而高。要是買私募，每年要付2%的管理費(fèi)，還要業(yè)績提成20%，比買指數(shù)基金的費(fèi)用高了好幾十倍，但是業(yè)績卻連市場的平均水平都達(dá)不到，連指數(shù)都比不上。
巴菲特與門徒公司的百萬賭局！
這個結(jié)論巴菲特已經(jīng)說了20年，但是很少有人能聽得進(jìn)去，巴菲特一看光說不行，我們來真的，拿錢來賭——到底私募基金能不能長期戰(zhàn)勝市場！
正好亞馬遜的創(chuàng)始人杰夫·貝佐斯創(chuàng)建了一個長賭網(wǎng)站，誰想賭什么，可以在上面發(fā)幾個賭約，他作為正方，如果有人想賭的話作為反方，倆人分別下注，把錢打進(jìn)去，誰贏了這些錢就捐獻(xiàn)給贏的那方指定的慈善機(jī)構(gòu)。
巴菲特認(rèn)為這個方式很好，于是就在這個網(wǎng)站上發(fā)起了一個賭局——巴菲特賭私募基金不能長期戰(zhàn)勝市場。巴菲特作為正方，賭私募基金輸市場會贏，他派出的選手就是標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)基金，類似于中國的滬深300指數(shù)基金。而反方可以選出5只私募基金，取其平均業(yè)績作為代表，賭期是10年，從2008年一直到2017年底，業(yè)績衡量標(biāo)準(zhǔn)是扣除所有費(fèi)用之后的基金凈值。
巴菲特發(fā)出這個賭約后，他以為基金經(jīng)理會排著隊前來應(yīng)戰(zhàn)，結(jié)果等了半個月、半年都沒有人來，然后他接著等，終于有一家私募基金公司應(yīng)戰(zhàn)，就是門徒投資公司——創(chuàng)始人也兼總經(jīng)理是泰德·賽迪斯，他們選了5只FOF基金，以其平均業(yè)績來跟巴菲特標(biāo)普500指數(shù)基金對抗。
什么是FOF？
FOF是英文Fund of Funds的縮寫，是一種專門投資于其他基金的基金，而間接持有股票、債券、貨幣等證券資產(chǎn)，是當(dāng)今基金界的主力軍之一。其最大的優(yōu)勢是可以二次分散投資風(fēng)險，又因由專業(yè)團(tuán)隊進(jìn)一步篩選多種基金得來，更是減少了投資者踩雷的風(fēng)險。不過這種基金投資其他基金時，需要支付一筆管理費(fèi)，而這筆錢最終會算在投資這種基金中的基金時繳納的費(fèi)用中，所以投資基金中的基金的花費(fèi)，一般要高于其他基金。
到去年年底，十年的賭約過去了九年，戰(zhàn)況如何呢？
巴菲特的標(biāo)普500指數(shù)基金業(yè)績是85%，門徒公司挑選的這5只投資私募基金的基金，業(yè)績是22%，可以說是巴菲特完勝，其挑選的指數(shù)基金要比門徒公司挑選的私募基金業(yè)績高出4倍。
可能會有投資者說，這個指數(shù)基金跟私募基金這場賭局不公平，在不同的市場，對雙方有利程度是不一樣的。
巴菲特對比表示認(rèn)可，他說過去這九年如果是大牛市的話，對指數(shù)基金是特別有利的。因為指數(shù)基金永遠(yuǎn)是滿倉，它絕對贏。如果是大熊市，私募基金絕對會贏，因為指數(shù)基金一直滿倉，私募可以減倉甚至可以空倉。
然而美國的私募基金主要是對沖基金，既可以做多也可以做空，更為靈活。而過去的9年既不是大牛市也不是大熊市，看著標(biāo)普九年漲了85%，其實年化收益率只有7%，而美國過去50年標(biāo)普500年化收益是10%。
所以說這過去九年就是一個溫和上漲的市場，是一個正常的股市上漲的水平，不是大熊市也不是大牛市，所以這個市場行情對于雙方來說都是公平的。相對而言，對對沖基金是更為有利一些，因為其中有些年頭是下跌的，還可以做空呢。但就這么九年下來，照樣大幅度落后。從統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看，十年、二十年、三十年，美國的私募基金、對沖基金都是跑輸市場的，這個鐵一般的事實支撐了巴菲特的結(jié)論——私募基金無法長期戰(zhàn)勝市場。
有人想問，這到底是什么原因呢？背后又是什么邏輯呢？
巴菲特說：我們把整個市場作為一個整體，整體來看就是市場平均業(yè)績。整個市場里投資者可以分為兩派，一派是被動投資，他們不追求戰(zhàn)勝市場，就買指數(shù)，指數(shù)漲多少就賺多少，所以說，被動投資者、指數(shù)投資者這批人只能拿到平均業(yè)績。剩下來的就是主動投資、積極投資，他們要自己選股，努力要戰(zhàn)勝市場。從理論上講，它只能拿到市場平均業(yè)績，不然的話，整個市場就不是平均業(yè)績了，這個等式就不平衡了。
那么問題來了——指數(shù)投資的費(fèi)用很低，就是市場的平均業(yè)績，扣掉非常低廉的費(fèi)用之后，它非常接近于市場的平均業(yè)績；做主動投資尤其是做私募的，收費(fèi)很高——前面說了，美國的私募基金是2%的管理費(fèi)和20%的業(yè)績提成，美國股市年化收益率在10%左右，光前面兩部分的費(fèi)用已經(jīng)拿走了40%，如果你買的是基金的基金FOF，它又要拿走一筆管理費(fèi)，巴菲特一算，這5只FOF長期來看，平均每年要拿走投資者年化業(yè)績的50%，甚至60%，那投資者只能得到市場平均業(yè)績的50%或者40%，所以巴菲特說了美國人買私募基金，那么高的費(fèi)用都白花了，每年起碼白白花掉1000億美元。
又有投資者提了，就在這塊做主動投資的私募基金里面，確實有人長期戰(zhàn)勝市場啊，我又不買整體，我只要買到少數(shù)很牛的私募基金經(jīng)理，很牛的私募基金，它幫我戰(zhàn)勝市場就行了。美國有接近9000只私募基金，我只要能到選到少數(shù)能夠長期戰(zhàn)勝市場的?；托辛耍乙仓灰x對那些牛人就行了。
巴菲特對此也表示認(rèn)可，但是問題又來了，要提前選到未來十年特別牛的私募基金或者私募基金經(jīng)理非常難。他說，假設(shè)我們找1000只大猩猩，把它們都聚在這個大廳里，然后讓它們來預(yù)測，明年股市是漲是跌。
到最后，9年過去了，1000個大猩猩里面會有1個連續(xù)九年連續(xù)十年都預(yù)測對了。這個人就是最牛的股市投資大猩猩，那你說這個大猩猩是不是投資能力特別高呢？從概率上講肯定會出現(xiàn)這么一個運(yùn)氣特別好的大猩猩，每年它對股市的預(yù)測都對了，每年都能賺到大錢，但是這個大猩猩預(yù)測得再準(zhǔn)，應(yīng)該沒有一個人會對它說，大猩猩，你幫我炒股吧。
但如果這樣的事情出現(xiàn)在金融界、投資界，這個人就會成為最牛的基金經(jīng)理，投資人會排著隊把錢給他，要買他的私募。但是事實上，這個人跟那個大猩猩一樣，只是運(yùn)氣好不是能力高，所以要判斷這個人是否能預(yù)測市場十年的形勢、能否戰(zhàn)勝市場非常的難！你能找到這么個人的概率更低！
巴菲特在美國兩三千個私募基金經(jīng)理里面只能找到10個人，中國的私募基金經(jīng)理可能上萬，按照巴菲特的標(biāo)準(zhǔn)也只能出現(xiàn)100個人能戰(zhàn)勝市場，你怎么百里挑一甚至千里挑一準(zhǔn)確找到這個人呢？
中國投資者說，我只要找到過去業(yè)績最好的五星級基金經(jīng)理就好了，但是很多人都會像你這么想，把自己的錢交給他去管理，他管理的資產(chǎn)規(guī)模就會快速膨脹，規(guī)模大了之后，他的業(yè)績注定會大幅度下滑。
巴菲特說過，管幾萬塊錢和幾百萬不一樣，但是差別還不大，但是管一個億和十個億的投資完全是兩回事，而十個億和一百個億又完全不同。舉個例子，你給自己做飯，想怎么做就怎么做，而如果給家里三口五口做就是另外一回事了，要同時給三百、五百個人做飯甚至三千個三萬個人做飯完全不同。
在投資管理行業(yè)，規(guī)模就會像鐵錨一樣拖累著基金管理人的業(yè)績大幅度下滑。有研究表明，截止到1999年，過去十年是五星評級的基金（248只），到第二個十年結(jié)束的時候只剩下4只還是五星基金，連續(xù)20年保持五星的概率不到2%，非常的低！
所以你要選擇到能長期戰(zhàn)勝市場的超級明星私募基金和私募基金經(jīng)理是難之又難！
